金融界4月21日消息 自国家统计(jì)局4月11日发(fā)布3月份物价数据(jù)后，近日(rì)关于(yú)所谓“通缩”的话题就不绝于耳。摩(mó)根(gēn)斯坦菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救利中国首席经济学家邢自强今天(tiān)在CMF演讲称，现阶段(duàn)低(dī)通胀可能是(shì)我们的(de)优势，至(zhì)少给决策层提供了充足的政策(cè)空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形(xíng)势(shì)可能是一(yī)种(zhǒng)优势

　　而我们从疫情中复苏走过3个月，并且(qiě)没(méi)有采取强刺激，更多靠内生动力，由于我(wǒ)们产能充裕(yù)，供给端恢复略(lüè)快于需求端，通胀暂(zàn)时起不来(lái)，有利于物(wù)价相(xiāng)对温和(hé)的水平(píng)。

　　邢自强以欧美(měi)发(fā)达国家举例，疫情之(zhī)后(hòu)货币(bì)政(zhèng)策强刺激(jī)，带(dài)来高通(tōng)胀后果不得不进行加息，而矫(jiǎo)枉(wǎng)过(guò)正的加息过程又带来银(yín)行业(yè)震(zhèn)荡。在他(tā)看来(l菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救ái)，现(xiàn)阶(jiē)段低通胀可能是我们的优势，至少(shǎo)给决策层提(tí)供了(le)充足的(de)政策空(kōng)间，无需担忧通胀掣肘。

　　他(tā)认为(wèi)，对于近期(qī)中国通胀水平较低可以(yǐ)看得更乐观一(yī)些，不(bù)必担心中(zhōng)国会陷入长期的需求低迷。

　　关于就业(yè)，邢自强(qiáng)也指(zhǐ)出，这也是一个(gè)滞(zhì)后指(zhǐ)标，不会率(lǜ)先好转(zhuǎn)，需要经济(jì)环(huán)境有(yǒu)明显改善(shàn)、企(qǐ)业感到盈利、订单(dān)有(yǒu)比较(jiào)强的(de)转机(jī)，才会慢慢(màn)扩张、扩(kuò)产和招聘。服务业率先复(fù)苏，就(jiù)业(yè)为什么也没(méi)有特(tè)别(bié)明显改善？邢自强指出，现在还处(chù)于经济修复阶(jiē)段，疫情前正常(cháng)年份服务业能创造800万个就业(yè)岗(gǎng)位，但是21年、22年服务业只创造了(le)100万个岗位，两(liǎng)年加起来少创造了(le)约(yuē)1300万个岗位。“这是一(yī)种隐(yǐn)菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救形的(de)失(shī)业，现在服务业仅仅是恢复到2019年的水(shuǐ)平，要(yào)恢复到原来的轨迹上需要(yào)时间。”

　　邢(xíng)自强分析，就业相(xiāng)对低迷是有原因(yīn)的(de)，跟感(gǎn)受到的服(fú)务业在回升并不矛盾，“回升只是补上去(qù)年底的坑，还没有回到潜在增速上，只有回到(dào)潜在增速上才能够(gòu)逐步消化(huà)之前积(jī)压(yā)的潜(qián)在失(shī)业。”邢自强判断，服务性(xìng)行业可能要逐季恢(huī)复，大概在(zài)今(jīn)年底回到疫情前的增(zēng)长轨(guǐ)迹。

　　统(tǒng)计局、央行纷(fēn)纷(fēn)强调没有通缩

　　4月11日国(guó)家统计(jì)局公布3月物(wù)价数据显示，3月CPI（居(jū)民消费价格指数）同比增长0.7％，比(bǐ)上月回落0.3个(gè)百分点，PPI（工业生产者出厂(chǎng)价格(gé)指数）同(tóng)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)2.5％，同(tóng)比降幅比(bǐ)上月扩(kuò)大(dà)1.1个百分点。CPI和PPI同比增(zēng)速双双(shuāng)回落，一(yī)季度新增(zēng)贷款却创纪录，引发了(le)关于通缩的讨论。

　　央行(xíng)：金融数据领先(xiān)于经济数据(jù)，反映出供需(xū)恢复不(bù)匹(pǐ)配现状

　　4月20日下午(wǔ)，央行举(jǔ)行(xíng)2023年(nián)一季度金融(róng)统(tǒng)计数据有关情况新闻发布会。央行货币政策司(sī)司长邹澜回应(yīng)称，我(wǒ)国不存在长期通缩或(huò)通(tōng)胀(zhàng)的(de)基础。

　　邹澜表示(shì)，对“通缩”提法(fǎ)要合(hé)理看待，通缩(suō)一般具有物价水平持续负增长、货币供应量(liàng)持续下降的特征(zhēng)，且常(cháng)伴随经济(jì)衰退。当(dāng)前(qián)我国物价仍在温和上涨，M2（广义(yì)货币供应量）和社(shè)融增(zēng)长相对较快，经(jīng)济运行(xíng)持续好转，与通(tōng)缩有明显(xiǎn)区别。

　　近期的物价回落(luò)是(shì)因为经(jīng)济基本面和高基数等因素(sù)。邹澜进(jìn)一(yī)步解释，一方面，供给能力(lì)较强。在稳经济一(yī)揽子(zi)政(zhèng)策有力支持下，国内生产持(chí)续加快恢复，物流畅通保障(zhàng)到位，特别是“菜篮子”“米袋(dài)子”供给(gěi)充足(zú)。另一方面，需求恢复较(jiào)慢。疫情伤痕效应尚未消(xiāo)退，消费(fèi)意愿(yuàn)尤其是大宗(zōng)消费需求回升(shēng)需要时(shí)间。

　　此外，基数效应也有(yǒu)所影响。邹澜进(jìn)一步指出，去年3月国际油价暴涨和国内鲜菜价格反季节上涨，也带来高基数扰动(dòng)。货币信(xìn)贷较快(kuài)增长与物价回落(luò)并存(cún)，本质(zhì)上受时滞影(yǐng)响。稳(wěn)健货币政策注重从供(gōng)给侧发力，去年(nián)以来(lái)支持稳(wěn)增长力度持续加大，供给端见效较(jiào)快。但实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等(děng)环节的(de)效(xiào)应传导有一个过程，疫情(qíng)反复扰动(dòng)也使企业(yè)和居民信心偏(piān)弱，需(xū)求端(duān)存有(yǒu)时滞。总体看，金融数据领先于(yú)经(jīng)济数据，实际上反(fǎn)映出供需恢复不匹配的(de)现状。

　　统计局：当前中(zhōng)国经济没有出现通缩，下(xià)阶(jiē)段也不会出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩

　　4月18日一季度经济数据发(fā)布(bù)会上，国(guó)家统计发(fā)言人付凌晖就近期(qī)市场热议的中(zhōng)国经济(jì)是否会陷入(rù)通(tōng)缩进行(xíng)了(le)回(huí)应。他表示，总的来看，当前中国经济没(méi)有出现通缩，下阶段也不会出现通缩(suō)。从下阶段来看，物价会稳步(bù)恢复，价格带动(dòng)会(huì)逐步增强。

　　付凌晖称(chēng)，从价格表现来看，由(yóu)于去年(nián)基数较高，国(guó)际(jì)大宗商品价格涨幅(fú)较高，再加(jiā)上国(guó)内受(shòu)疫情影响供给偏紧(jǐn)，导致去年二季度CPI涨(zhǎng)幅都比较(jiào)高，这样影响今(jīn)年二季度CPI涨幅(fú)可能(néng)保持低(dī)位，但这不说明通货紧(jǐn)缩。随(suí)着下半年影响因素逐步消除(chú)，价格会回到(dào)一个(gè)合理水平(píng)。

　　通缩成立吗？券商经(jīng)济(jì)学(xué)家激辩

　　中信(xìn)证券(quàn)直言，当前数据(jù)呈现(xiàn)复苏信号明(míng)显(xiǎn)，通缩观点(diǎn)并(bìng)不成立，预计下半年基数效(xiào)应消退后(hòu)，CPI同比增速将开始回升。

　　中金公司(sī)称，“我们看到的是回(huí)暖(nuǎn)，而(ér)非通缩(suō)”，当前物价下降既不全面亦难(nán)持(chí)续，货币供(gōng)应创新高，经济已步入(rù)复苏。

　　华泰宏观也(yě)指出，CPI可能低估了服(fú)务业和其他不可贸易品(pǐn)的通胀。而作为（不计入CPI的）最(zuì)大的“不可贸(mào)易品”，地价和房价“再通胀”是(shì)更广义的通(tōng)胀(zhàng)走(zǒu)势最重要的风向标之一。华(huá)泰宏观认为，不论(lùn)是从居民(mín)收入、居(jū)民消费倾向、还是居民资(zī)产负债表的边(biān)际变化而言，居民消费能力和(hé)购房意愿在防疫政策优化(huà)后都在修复，而非恶化(huà)。

　　招商证券提(tí)到，一季(jì)度(dù)CPI走势(shì)并(bìng)不满足央行对通(tōng)缩的(de)认定，其主要反(fǎn)映局部(bù)性、外生性(xìng)与阶段性现象(xiàng)，货(huò)币(bì)供应（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常，实则反映(yìng)疫后(hòu)复苏(sū)结构性特点。

　　粤开宏观提到，当前的物(wù)价(jià)下行不是通缩(suō)，而是与基数效应(yīng)、前期(qī)非经济政策对(duì)企(qǐ)业(yè)家信心的冲(chōng)击以(yǐ)及疫情后居民风险(xiǎn)偏好下降有关(guān)。当前中国经济仍在持续恢(huī)复进程中，PMI、社融等指(zhǐ)标反映经济恢复向好，并且呈现出服务业(yè)好于工业、内需恢(huī)复好于外需(xū)的特点。

　　国民经(jīng)济研究所副所(suǒ)长王小鲁称，在货(huò)币(bì)增长(zhǎng)大幅度超(chāo)过经济增(zēng)长的(de)情况下，所谓“通缩(suō)”是个伪命(mìng)题(tí)。货币走高，价格(gé)走低(dī)，这不是通缩，是产能过(guò)剩和(hé)消费需求不足(zú)抑制了价(jià)格上涨。这种情况下货币(bì)扩张(zhāng)对促进(jìn)增(zēng)长、扩大需求不仅于事(shì)无补，反而推高不(bù)良(liáng)债务，加剧产能过(guò)剩(shèng)。

　　国君宏观则认为，造成当前“类(lèi)通缩”复苏的本质(zhì)是货币与(yǔ)有效需求或供给(gěi)的不匹配(pèi)，背后是居民与企业支出谨(jǐn)慎、地产角色变化、海外市场转向三个原因。经(jīng)济预期(qī)在经历一轮上修与下修后(hòu)，当(dāng)前宏观预(yù)期(qī)波动率(lǜ)再次抬升(shēng)，国(guó)军宏观认为会(huì)持(chí)续至5月之后(hòu)，当宏观预期波动(dòng)率下降后，“类通缩”复(fù)苏(sū)环境延续，长端利率(lǜ)依然有小幅下行空间，权益成长风格(gé)会(huì)相对占优。

　　国海策略也指出(chū)，通缩环境(jìng)下景气行业的稀缺(quē)是促成(chéng)成长牛的重要外(wài)部因素，物(wù)价水(shuǐ)平的回落多与有效需(xū)求不足(zú)相关，在传统周(zhōu)期行(xíng)业景气低迷的(de)环境下(xià)，产业(yè)周期上(shàng)行的(de)成长行业(yè)优势凸显。

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