财(cái)联社5月(yuè)8日讯（记者(zhě) 闫军）铁树开花了！不仅(jǐn)仅是中国平安在4月27日迎来时隔(gé)8年的涨停(tíng)，就在5月8日，中信银(yín)行、中国银行也(yě)迎来涨停，而上一次涨停分(fēn)别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新历史最高(gāo)。

　　有(yǒu)市场观(guān)点将(jiāng)大涨归因为两份(fèn)会(huì)议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进(jìn)央企估值回归”业务(wù)交流会暨国新央企股东(dōng)回报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外一份则是沪市(shì)金融业主题座谈会(huì)，其中“在服务中国式(shì)现代化中促进(jìn)金融业估值提升和高质(zhì)量发展”成为重要议(yì)题。

　　中特估成为了市场较(jiào)长一段时期的热门词(cí)，尽管披上(shàng)了(le)主题、政策等(děng)色彩(cǎi)，底(dǐ)层逻辑是过去的A股(gǔ)市场(chǎng)对部分传统行业(yè)国央(yāng)企的严重低配和低估。说到A股的(de)低(dī)估值(zhí)、高分红(hóng)，银(yín)行为首的大金融(róng)板块首当其(qí)冲。上(shàng)述5.11会(huì)议(yì)是为此(cǐ)前获批的央企股东回报ETF发行预热，会(huì)议(yì)作用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推(tuī)波(bō)助澜(lán)，“小作文”又来添油加(jiā)醋。一则无头(tóu)无尾的所谓(wèi)指导意(yì)见，要求“国企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却获得极(jí)大的传播(bō)。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预期之下，中(zhōng)特估银行概(gài)念获(huò)得(dé)资金的(de)青睐。有了多重消息(xī)的加(jiā)持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以往经验，大(dà)金融板(bǎn)块(kuài)走强(qiáng)往往预示着行情的结(jié)束，这(zhè)一次历史(shǐ)是否(fǒu)会重演呢？多位受访(fǎng)人士指出，这种单一衡量(liàng)逻(luó)辑可能不再(zài)奏效，当前(qián)市场，银行板(bǎn)块是(shì)作为“国资含量(liàng)”比较高的(de)板块行进，从去年底开始监(jiān)管开始提出(chū)中特估后有比较不错(cuò)的(de)表现，中特估有望持续为投资(zī)者(zhě)带来除稳定股息收益外的(de)收益。

　　银(yín)行为首的(de)大金融爆发(fā)

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨，中国银行、中信银行、西安银行涨停，农业(yè)银行、民生银(yín)行、工(gōng)商(shāng)银(yín)行、浙(zhè)商(shāng)银行大涨(zhǎng)超过6％，42只(zhǐ)银行股(gǔ)超过9成(chéng)涨幅(fú)超过(guò)2％。有网友(yǒu)感慨：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行板块(kuài)大涨早已(yǐ)启动，银(yín)行指数（中信(xìn)）近5个交易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块，券商股(gǔ)也(yě)持续爆发，券商指(zhǐ)数收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨(zhǎng)停，近5个工(gōng)作日(rì)涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势(shì)来看，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富(fù)国中证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只(zhǐ)基金涨幅超过(guò)4％，从资金流动来看，以规模最大的华宝中证银行ETF为(wèi)例(lì)，不仅当日(rì)收盘价创一(yī)年新高，全天(tiān)成交量飙升超(chāo)过14亿元，刷新近两年来的(de)最高。

　　对于银行(xíng)股(gǔ)的大涨，市(shì)场(chǎng)早有预(yù)期。睿郡资产合伙人(rén)董承非在5月(yuè)7日表(biǎo)示(shì)，在经济(jì)复苏不强劲(jìn)情(qíng)况下，原来看不起的那(nà)些(xiē)低增速(sù)的企业，现在(zài)反而显(xiǎn)得(dé)难能可贵，因此被忽略(lüè)高分红(hóng)、深度价值的企业反(fǎn函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀)而受(shòu)到追捧。

　　博时基金权(quán)益投资一部基金经理吴鹏也(yě)表示，银行(xíng)股(gǔ)这波快速(sù)上涨，是其在估值极度低水(shuǐ)平、股息率具(jù)备一定吸(xī)引力、持仓极度低配、基本面预(yù)期(qī)极度悲观(guān)等背景(jǐng)下，配合(hé)当前经济弱复苏(sū)整体回报率预期下(xià)行、中特估(gū)政策背(bèi)景下的估值修(xiū)复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特估逻(luó)辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了(le)久违的上(shàng)涨，截至5月8日，自今年4月以来全(quán)市场42家上市银行(xíng)中，有(yǒu)17家涨幅超(chāo)过(guò)10％，其(qí)中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民(mín)生、邮(yóu)储(chǔ)、农行、交行(xíng)、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入量同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年新(xīn)高，全天成交量飙(biāo)升超(chāo)过14亿元，也刷(shuā)新近两年(nián)来的最(zuì)高(gāo)。中(zhōng)国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累(lèi)计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机构累计(jì)买入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正(zhèng)如吴(wú)鹏所(suǒ)言，估值极度低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸(xī)引力(lì)、持(chí)仓极度低配、基(jī)本面(miàn)预期极度悲(bēi)观都是银行(xíng)股上涨(zhǎng)的(de)逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言，在估值上(shàng)，截至目前，42家A股银(yín)行的平(píng)均市净率(lǜ)为0.6倍左右。除了宁波银行(xíng)和招商(shāng)银行，其(qí)余银行(xíng)均处于“破净(jìng)”状态。在这一(yī)轮估值修复(fù)中，有市场人士指(zhǐ)出(chū)，中字头银行目标价估值最保(bǎo)守看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情(qíng)前的估值位置，当前(qián)板块交易热(rè)度(dù)之下目(mù)标(biāo)价抬(tái)升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金对资(zī)产质(zhì)量、让利实体经济容忍(rěn)度提升(shēng)。

　　稳定的(de)高分红和(hé)高股(gǔ)息是银行(xíng)股相对于其他主题板块更强的优势，据财通(tōng)证券研报，国有大行近五年分(fēn)红率(lǜ)基本稳定在30％左(zuǒ)右(yòu)，稳定分红符合(hé)价值投资(zī)和(hé)长期投(tóu)资需要。近年来国有(yǒu)大行股(gǔ)息率也呈(chéng)逐(zhú)年提升趋(qū)势平均股息率从(cóng)2019年的(de)4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极低也为调仓提供(gōng)了空间，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股型(xíng)基金仓位(wèi)为(wèi)1.96％，为2016年三季(jì)度(dù)以来(lái)新低(dī)，显(xiǎn)著低于2010年以(函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀yǐ)来均值。

　　华(huá)宝基金银(yín)行ETF基金经理(lǐ)胡(hú)洁(jié)就向财联社(shè)表(biǎo)示，高股息(xī)策略以(yǐ)其(qí)确定的股息收入和较高(gāo)的安全边际可以为投资者(zhě)提供(gōng)不错的收(shōu)益。而基本(běn)面稳健(jiàn)、分红率高而稳(wěn)定、估值处(chù)于历史低位的(de)银行板块是(shì)高(gāo)股息策(cè)略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块(kuài)。与此同时，银行板(bǎn)块在一季度(dù)是业绩低点。随着大行(xíng)重定价的压(yā)力过去以(yǐ)及二三(sān)季(jì)度农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化(huà)及(jí)衍(yǎn)生品投资部基金经理余(yú)展昌也指出，与海外银行对(duì函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀)比，在中特估背景下的(de)国内银行仍然(rán)具有较好的投资机会。以国有大行(xíng)为(wèi)例(lì)，从PB角度而言(yán)，邮储银(yín)行的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的(de)银行估值都(dōu)在1倍(bèi)PB以上。考(kǎo)虑到(dào)海外银行还有大量的商誉，国内银行的估值(zhí)水平是偏低的，本身就(jiù)有比较大的修复空间。此外，他还指出，国企改革有望使(shǐ)得这些问题(tí)得到改(gǎi)善，从而提高银行的(de)利(lì)润(rùn)增(zēng)速，持续修复估值(zhí)。

　　银行是否(fǒu)意味着行(xíng)情(qíng)的(de)结(jié)束？

　　随着证券(quàn)、银行(xíng)等大金融板块的走(zǒu)强，有市场观(guān)点开始担忧市(shì)场行情告一段落。对此，市场人士(shì)认为，站在中特(tè)估背景下去看金融股的爆发，并不能简(jiǎn)单做(zuò)出市(shì)场行情结束的(de)结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融(róng)板块(kuài)过去被(bèi)当成(chéng)行(xíng)情结束的指标，其背后通常潜意识映射包括不限于(yú)大金融(róng)爆发往往代表市场没(méi)有别的方向、市场进入避险状(zhuàng)态、大金融(róng)“吸血”严重等。但从当前的金融股(gǔ)走强来看，市场表现(xiàn)并不(bù)存在上(shàng)述问题。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸血”效(xiào)应并不强，比如银行板块近期大幅放量(liàng)，成交量(liàng)约为600亿，作为大市值(zhí)的板块(kuài)，这一(yī)成交量与甚至部分中(zhōng)小市值板块(kuài)成交量(liàng)相差甚远。

　　其(qí)次，大金(jīn)融板块本(běn)次表现也不(bù)是单(dān)一的，放眼全市场，部分(fēn)港口、铁路、建筑(zhù)、电(diàn)力、石化等板块也表现较(jiào)好，因此不能单一地以过(guò)去大金融(róng)上(shàng)涨作为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为极端的交易结构容易被(bèi)表征为市场波动(dòng)的前奏，但市(shì)场变量影响较多、今年行情结构(gòu)差异巨大，建议不要(yào)单一映(yìng)射分析。

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