财联社记者近(jìn)期(qī)从行(xíng)业内了(le)解到，信贷市(shì)场需求(qiú)低迷持续之下，部分银行出现了贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)与同期理财收益(yì)率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十(shí)年比那(nà)都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗相(xiāng)关负责人对财联(lián)社(shè)记者说。

　　这种(zhǒng)情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前(qián)抵押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产品(pǐn)，环比增(zēng)加22款，其(qí)中86款为(wèi)开(kāi)放式产品，其平(píng)均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对(duì)财联(lián)社记者表示，正(zhèng)常情况下贷(dài)款利率要高于(yú)理财(cái)收益，否则会形成套利空间。近期(qī)出(chū)现的(de)收益率倒挂的(de)情况的确多年来(lái)少见。这种情(qíng)况本质上反映实体(tǐ)经济需(xū)求(qiú)不(bù)足，资金可能在金融市(shì)场空转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏(xià)对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国务院决(jué)策(cè)部署，采取了很多措(cuò)施做好金融支持(chí)稳(wěn)外(wài)贸工作。首先是降低实体经济融资(zī)成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企业贷(dài)款加权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)同(tóng)比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央行一(yī)季(jì)度金融(róng)统(tǒng)计(jì)数(shù)据(jù)发(fā)布会上公(gōng)布(bù)的(de)数(shù)据显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率水平，并没(méi)有(yǒu)考(kǎo)虑区域(yù)差异。财(cái)联(lián)社记者注意(yì)到(dào)，在部分资金充(chōng)裕的(de)一(yī)线城市(shì)利率水平下(xià)沉更快，比(bǐ)如(rú)央行(xíng)营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份(fèn)，北(běi)京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新(xīn)报告分(fēn)析认为，一季度(dù)的贷(dài)款需求(qiú)非常好，央行(xíng)今年(nián)一(yī)季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年以来(lái)的最(zuì)高值(zhí)。但最近(jìn)贷款需求有下降(jiàng)趋(qū)势，如近期(qī)票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下降(jiàng)，表示银行贷款(kuǎn)需(xū)求较差，需要(yào)购买票据(jù)来(lái)填充贷(dài)款额度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款(kuǎn)市场当前(qián)的不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市场(chǎng)的(de)收益率(lǜ)却在节节(jié)回升。普益(yì)标准(zhǔn)数(shù)据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)（不含现金管(guǎn)理(lǐ)类产品）的近(jìn)1个月(yuè)年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收(shōu)最新数据(jù)显示，4月24日(rì)封(fēng)闭式(shì)理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年12月水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基(jī)准利率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益率相比(bǐ)，当前银行新(xīn)发贷(dài)款(kuǎn)的利率(lǜ)也不(bù)占优。普(pǔ)益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记(jì)者(zhě)表示，当前新发贷款利(lì)率(lǜ)和理财收(shōu)益率之间出现倒挂(guà)是多年来(lái)罕见(jiàn)的情况。部分人士认为(wèi)，应该(gāi)警(jǐng)惕当前非对称利率(lǜ)政策之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金融市场之间出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究院分析师刘银平对(duì)财联社记者表示，理财(cái)产品收益率(lǜ)超(chāo)过(guò)银行贷款利率，可(kě)能(néng)会(huì)给部(bù)分客户钻空子的机(jī)会(huì)，从银行那里获取(qǔ)的低(dī)息贷款(kuǎn)没有投入(rù)实(shí)际(jì)经营，而是拿去购买(mǎi)收益率(lǜ)更高的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)，导致(zh香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗ì)资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产(chǎn)品业绩比(bǐ)较基准不代表实(shí)际收益率(lǜ)，净(jìng)值是不断波动的(de)，不会一直上涨，实(shí)际(jì)上，理财产品向净值化转型(xíng)之后对企业(yè)的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与(yǔ)发展实验(yàn)室主任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利(lì)率相对(duì)应，出(chū)现倒(dào)挂(guà)的情(qíng)况主要(yào)是即期的贷款利率与发行当期定(dìng)价的理财(cái)收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下(xià)行的时容易(yì)出现这(zhè)种(zhǒng)收益率不(bù)同(tóng)步的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银(yín)行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当期发行的(de)理财产品的收益率会同步下降。从这(zhè)一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的(de)理财产品收益率(lǜ)会进入下行(xíng)通道(dào)。

　　这一(yī)判断(duàn)得到银行业内人士(shì)的认同(tóng)。4月25日(rì)，某城商(shāng)行广州(zhōu)分行负责人(rén)对财联社(shè)表示，该(gāi)行(xíng)已经关注到理财(cái)收益和存贷款利差的(de)情况，理财与贷款利率差距(jù)过(guò)大(dà)必然引发资(zī)金空转套(tào)利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水(shuǐ)平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负(fù)责(zé)人对财(cái)联(lián)社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为(wèi)债香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗券，而债券(quàn)市(shì)场发(fā)行人大多是大型企业，理论上其收益率(lǜ)比个贷(dài)是要低一(yī)个等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简单，个人(rén)的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以(yǐ)个贷的(de)定价理论上要比理财收益率高才对。现在(zài)出现个(gè)贷定(dìng)价和(hé)理财产品(pǐn)持(chí)平(píng)，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当前的信贷(dài)需求(qiú)不足(zú)，没有什么(me)人想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金(jīn)空转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价持续(xù)下行未来新发理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率也(yě)会回落。“市场(chǎng)对(duì)利(lì)率走势的预(yù)期(qī)是一致(zhì)的，新发(fā)的收(shōu)益率未来会下(xià)来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一(yī)些(xiē)存(cún)量的产品年化(huà)收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位(wèi)时候(hòu)拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表现就会(huì)向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压(yā)将推(tuī)动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当(dāng)前(qián)贷(dài)款端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关(guān)方面不断(duàn)出(chū)手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部地(dì)区大型(xíng)城商行负责人(rén)对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情况下，未(wèi)来存款利率持续下行应(yīng)该(gāi)是(shì)大趋(qū)势，否则(zé)银行净息差承受(shòu)的压力(lì)将是巨(jù)大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前(qián)理财波动的(de)影响还(hái)没完(wán)全(quán)消(xiāo)除，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依(yī)然(rán)有下降的可(kě)能(néng)性和空间，银行息差(chà)水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行一(yī)季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一峰(fēng)团队最新研报(bào)认为，未来存(cún)款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款定(dìng)价自律(lǜ)管(guǎn)理(lǐ)的手段包括但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款等创新类(lèi)活期存(cún)款有可(kě)能将(jiāng)纳入(rù)自律(lǜ)机制管理。现阶(jiē)段，对核(hé)心定期存款而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活期(qī)存款进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协议存(cún)款需继续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期(qī)权(quán)价值过低的“假”结构性存(cún)款(kuǎn)仍(réng)须规(guī)范，后续或(huò)将结(jié)构性(xìng)存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同(tóng)时纳(nà)入自(zì)律机制(zhì)上(shàng)限，进一步压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全(quán)部(bù)企业(yè)活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则(zé)上市银行企(qǐ)业活期存款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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