金融界5月16日消息 国新办(bàn)今(jīn)日(rì)上午举(jǔ)行4月份国民经济(jì)运行(xíng)情况新闻发布(bù)会。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些(xiē)？国(guó)家(jiā)统计(jì)局如何(hé)看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国民经济综合统计司(sī)司长(zhǎng)付凌(líng)晖回(huí)应称，当前价格低位运行主(zhǔ)要是阶段性的(de)，当前中(zhōng)国经济不(bù)存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的(de)情况来看(kàn)，今年以来(lái)，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因(yīn)素影(yǐng)响。

　　一(yī)是食品价(jià)格的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应(yīng)增加，市(shì)场价格有所回落。同(tóng)时(shí)，生猪(zhū)市(shì)场供(gōng)应总(zǒng)体是充足的(de)。进入(rù)4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪(zhū)肉价(jià)格下行，也带动了食品价(jià)格(gé)的回落(luò)。4月份，食品(pǐn)价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回(huí)落2个(gè)百分点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。今年(nián)以(yǐ)来(lái)，受到世界(jiè)经济复(fù)苏乏力、全球能源(yuán)价(jià)格总(zǒng)体上趋于回落，对(duì)国内居民(mín)消(xiāo)费汽柴(chái)油价(jià)格输(shū)出型影响显现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用消费品降价促(cù)销。今年(nián)以来，受到汽(qì)车优惠补贴政策去年底(dǐ)到期影响，国六B的(de)排(pái)放标(biāo)准在今年7月(yuè)份切换，车企(qǐ)降(jiàng)价促销力度加大，带(dài)动了价格(gé)的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油(yóu)小(xiǎo)汽(qì)车价(jià)格环(huán)比还在下降。

　　四是(shì)上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周(zhōu)期等因素(sù)的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同时，由于(yú)国际地缘政治冲(chōng)突、全球(qiú)疫情(qíng)影(yǐng)响，去年(nián)国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中(zhōng)能(néng)源价格(gé)上升(shēng)。在(zài)这些因素共(gòng)同影响下(xià)，去年(nián)4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在(zài)价(jià)格中食品和能源由于受到短期因素影响，往往(wǎng)波动会比较大，看(kàn)价格总体的(de)状(zhuàng)况，更重要的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份(fèn)同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总(zǒng)体(tǐ)保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低的(de)，很(hěn)重要的原因是服务需求仍在(zài)恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社(shè)会恢复常态化运行，服务(wù)需求(qiú)稳步扩大(dà)，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带(dài)动(dòng)服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月(yuè)回升。未来随着服务消费需求(qiú)带动增强，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理(lǐ)的(de)水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受到国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连续扩(kuò)大，4月份同比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国(guó)际输入(rù)性因素影(yǐng)响(xiǎng)。我(wǒ)国(guó)部分大宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今(jīn)年以来受到(dào)世界经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗(zōng)商品价(jià)格(gé)走低、国内石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料(liào)和化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市(shì)场需求不足。经济恢复常态化运行以后(hòu)，部分行业(yè)产能供给(gěi)充裕，但市场需求相对不足(zú)，价格有所下(xià)降。比如煤(méi)炭(tàn)产能继续释放，进口持(chí)续增加，而电煤(méi)需求季(jì)节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复(fù)中，价格(gé)出现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延(yán)加(jiā)工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾(wěi)下拉影响加大(dà)。4月份上(shàng)年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国(guó)际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在(zài)恢复(fù)中，部分工业品价格短期下行情况还会延(yán)续。但是随着国内经济恢复，市场需求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央(yāng)行报告：当前我国经(jīng)济没(méi)有(yǒu)出现通缩(suō)

　　值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，昨(zuó)天央行发(fā)布的一季度货币(bì)政策报告(gào)也提及通(tōng)缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处于温和区(qū)间(jiān)。过去(qù)一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类左右(yòu)。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段性回落，主要与供需恢(huī)复(fù)时间差和基数效应有关。我(wǒ)国经(jīng)济运行开(kāi)局良(liáng)好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐(zhú)月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经(jīng)济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的(de)影(yǐng)响不宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一(yī)是(shì)供(gōng)给能(néng)力较强。在稳经(jīng)济一揽(lǎn)子(zi)政(zhèng)策有力支持(chí)下，国内生产(chǎn)持续加快恢复(fù)，PMI生产分(fēn)项保持(chí)在较高侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通(tōng)、消费等环节本身(shēn)有个过程(chéng)，加之疫情的(de)“伤(shāng)痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额(é)储蓄向消(xiāo)费的转(zhuǎn)化(huà)受收入分配分化、收入预期不(bù)稳(wěn)等制约(yuē)，特(tè)别是汽车、家(jiā)装等大宗消费需求偏(piān)弱(ruò)。近(jìn)期居民出现提(tí)前还贷现象，也(yě)一(yī)定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年国际油价一(yī)度逼近(jìn)140美(měi)元(yuán)大关，今年以来已(yǐ)回落(luò)至80美元附近，带(dài)动CPI交(jiāo侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类)通(tōng)工具燃料(liào)和居住水电(diàn)燃料(liào)的同比(bǐ)增速走(zǒu)低(dī)；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对(duì)今年也存在高基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观经济数(shù)据同样(yàng)存在明(míng)显基(jī)数效应，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个(gè)月(yuè)受高基(jī)数(shù)等(děng)影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持(chí)低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特(tè)别是政策(cè)效(xiào)应(yīng)将进一步显现，市场机制发挥(huī)充分作用，经济内生动(dòng)力也(yě)在增(zēng)强，供需缺口有望趋于(yú)弥合，预(yù)计(jì)下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可能(néng)温和抬升，年末可(kě)能回升至近年(nián)均值水平附(fù)近。

　　报告(gào)表示，当前我国经济没(méi)有出现通缩。通缩(suō)主要指(zhǐ)价格(gé)持续(xù)负增长，货币供应量也具有下降趋势(shì)，且通常(cháng)伴(bàn)随经济衰退。我(wǒ)国(guó)物价(jià)仍(réng)在(zài)温和上(shàng)涨(zhǎng)，特别(bié)是(shì)核心CPI同(tóng)比稳(wěn)定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增(zēng)长(zhǎng)相对较(jiào)快，经(jīng)济运行持续好转，不符合(hé)通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总供(gōng)求(qiú)基本平衡，货币(bì)条件合(hé)理适度，居民预期(qī)稳(wěn)定，不存在长期通缩或通(tōng)胀的基(jī)础。

　　国金宏观(guān)：通缩(suō)讨论(lùn)，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经济短周期波(bō)动的滞后(hòu)指标，不能仅以(yǐ)物价回落来(lái)评判经济进(jìn)入“通缩(suō)”。过往经(jīng)验显示，经济的周期(qī)性波动(dòng)主要(yào)由需求驱(qū)动，物价(jià)跟(gēn)随需求(qiú)变化而变(biàn)化，使得物价变化(huà)滞(zhì)后(hòu)经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期，需(xū)求才刚刚开始修(xiū)复，对价格的(de)提振(zhèn)尚不明显(xiǎn)，使(shǐ)得(dé)物价指标低位徘徊，例(lì)如(rú)，2015年(nián)初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处(chù)于(yú)复苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画(huà)的有效社融增速(sù)，去年9月(yuè)以来(lái)持续回升，由去(qù)年8月(yuè)的(de)8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分点(diǎn)至今年(nián)4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变(biàn)化(huà)领(lǐng)先经济(jì)2个(gè)季度(dù)左右的经(jīng)验规律，本轮信用扩张(zhāng)会带动(dòng)经济在(zài)2023年(nián)初见(jiàn)底回升，1季(jì)度经济指标已有所体现。

　　年初以来物(wù)价的(de)回(huí)落，受基数、供给和(hé)外需等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开(kāi)始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及(jí)油、气价格(gé)回(huí)落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关(guān)服务(wù)、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策托底无用(yòng)？周期启(qǐ)动(dòng)，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资(zī)金(jīn)存在(zài)一定空转较为常(cháng)见(jiàn)。经验显示，资(zī)金空(kōng)转多发生在经济(jì)回(huí)落(luò)、货币(bì)明显宽松阶段(duàn)，部分(fēn)资(zī)金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所(suǒ)不同(tóng)的是，当前资金多(duō)滞留在银行体系、而不(bù)是非(fēi)银(yín)金融机构，与居民理财(cái)回表(biǎo)、购(gòu)房偏(piān)弱(ruò)带来的居(jū)民(mín)与企(qǐ)业之间信用(yòng)派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使(shǐ)得信用(yòng)派生驱(qū)动和表征不(bù)同过往，企业有(yǒu)效信用派(pài)生自去年9月以来(lái)持续(xù)改善，而(ér)房地产相(xiāng)关融资拖累总体信(xìn)用派生。传统周期下，信用扩(kuò)张以房地产驱动为主，使(shǐ)得居民(mín)贷款增长明(míng)显(xiǎn)快于企业；相较之下，本(běn)轮信用修复主要靠(kào)企业融(róng)资扩(kuò)张，有效社融从(cóng)去年9月开始持续回升，而居民信贷一度(dù)拖累(lèi)社融回(huí)落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经济效应不同过往，有效信用派生对企业(yè)行为的(de)支(zhī)持已开始显现。去(qù)年(nián)3季度以来，资金(jīn)加速流向(xiàng)制(zhì)造业，而(ér)房地产相关融资(zī)显著弱于以往，使得(dé)制造业投资表现显(xiǎn)著强于(yú)房(fáng)地产；伴随融资的持续改善，企业(yè)资本(běn)开支(zhī)在1季度(dù)有所扩(kuò)大。但(dàn)房地产“缺位”，压低(dī)了信用(yòng)派生和(hé)经济增长的(de)弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后(hòu)遗症(zhèng)”或被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高频(pín)指标报复(fù)性反弹后走(zǒu)弱(ruò)，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效(xiào)应(yīng)”的存(cún)在，使得大(dà)家(jiā)容(róng)易产(chǎn)生悲观情(qíng)绪。疫情政策(cè)调(diào)整，放(fàng)大了“春(chūn)节效应”带来(lái)的经济波(bō)动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的(de)活动(dòng)多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏(hóng)观数据屡超预期的同时(shí)，市场信心反其道(dào)而(ér)行之(zhī)。

　　内生动能的修复(fù)已(yǐ)然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行(xíng)和企(qǐ)业(yè)消费，后半程靠居民消费能力的恢复(fù)。出行意愿的(de)持续(xù)改善、企业经营活动正常化等(děng)，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消费修复(fù)持续(xù)性和弹性不宜(yí)低估；批(pī)发零售、住宿餐饮等服务业(yè)，及(jí)稳增长相关行业(yè)招工需(xū)求(qiú)在(zài)逐(zhú)步(bù)修复(fù)，有助(zhù)于推动收(shōu)入与消(xiāo)费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也(yě)在(zài)累积。地产大周期向下(xià)已(yǐ)是共识，地产(chǎn)链条(tiáo)修复(fù)会弱于(yú)传统周期；但(dàn)小周期超调后的(de)修(xiū)复出(chū)现一些(xiē)“积(jī)极”信号。1）高(gāo)能级(jí)城市地产供(gōng)给增多、质量改(gǎi)善(shàn)，利于需求释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部(bù)地(dì)区棚改加(jiā)码（可(kě)比口径增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部地区(qū)收入修复等(děng)，有利(lì)于稳定低能级城市需求。

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