私募基金运(yùn)作即将迎来更全(quán)面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金业(yè)协会（下称(chēng)中基协）就(jiù)起草的(de)《私募证券投资基金运作指引》（下(xià)称(chēng)《运(yùn)作指(zhǐ)引》）向社会公开征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法(fǎ)将私募证券投资基(jī)金纳(nà)入统(tǒng)一规(guī)范，中基协实施登记备案以来，我国私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金行(xíng)业发展迅速(sù)，规模(mó)不断增加(jiā)。截至2022年年末，中(zhōng)基协已登记私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人9000余家，存(cún)续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投资基金交易策略逐步多元化(huà)，交(jiāo)易活跃，投资资产(chǎn)覆盖股票(piào)、基金、债券和场内外(wài)衍(yǎn)生品，已经成为(wèi)资本市场重要的机构投(tóu)资者之(zhī)一。中(zhōng)基(jī)协结合私募证券投资基金行业实践(jiàn)，坚持(chí)规(guī)范(fàn)发展(zhǎn)和(hé)问题(tí)导向，起草形成(chéng)《运作(zuò)指引》，明(míng)确底线要求，针对重点问题予以规范，完善私募证券投资(zī)基金运作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作指(zhǐ)引》共计三十(shí)二(èr)条，对(duì)私募证券投资(zī)基金募集、投资、运作管(guǎn)理等环节提出了规范要(yào)求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及存续(xù)门槛要求(qiú)上，明确私募证券投资基金(jīn)初始募集及存(cún)续规模不得低(dī)于1000万元(yuán)。

　　今年(nián)2月，中基协发布(bù)了修(xiū)订后的《私募投资(zī)基金登记备案(àn)办法》（下(xià)称(chēng)《备案(àn)办法》）及配(pèi)套指(zhǐ)引，进(jìn)一步明确(què)了私募登记备案标准，其中就提出私募证券基(jī)金初始实缴募集资金规模不低于1000万元人(rén)民币(bì)。此次(cì)《运作指引》的相关要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热议的(de)是，基金合同中应当明确约定(dìng)，除市场(chǎng)波动导致净(jìng)值变化(huà)外，连(lián)续(xù)60个交(jiāo)易日出现基金资产(chǎn)净值(zhí)低于1000万元人民币的，该私(sī)募证券投资基金进(jìn)入清(qīng)算流程。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指引》在衔接(jiē)《备案办法》募集规模的基(jī)础上，增加了存续要(yào)求(qiú)，这可以有效(xiào)避(bì)免《备案办法》出台后，通过(guò)募集资金(jīn)后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现(xiàn)行业(yè)的“扶(fú)强除(chú)劣(liè)”趋势(shì)，中小规模的(de)私募生(shēng)存(cún)难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加(jiā)强流(liú)动性风险管理(lǐ)，《运(yùn)作(zuò)指引》要(yào)求私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金开放(fàng)申赎频率不(bù)得高于每(měi)月(yuè)一次。为引导投(tóu)资者理性投(tóu)资(zī)、长期投(tóu)资，《运作指引(yǐn)》明确基金(jīn)合同应当约定投资者不少于6个月的(de)份额锁定期安排(pái)。

　　投资要(yào)求(qiú)方(fāng)面(miàn)，在组合投资要求上，为引导(dǎo)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人提升专(zhuān)业(yè)投资能力，组合投资(zī)、分散风险，要求私募证券(quàn)投资基(jī)金采(cǎi)取资产组合的方式进行投资(zī)。单只私募(mù)证券投资基金(jīn)投资(zī)于同一资产的资金，不得超过该基(jī)金净(jìng)资产(chǎn)的25％；同一私募基金管理人(rén)管理(lǐ)的全部私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资于同一资产的(de)资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银(yín)行活期存款、国债(zhài)、中央银(yín)行(xíng)票据、政策性金融债(zhài)、地方(fāng)政府债券、公开募集(jí)基金等中(zhōng)国(guó)证监会、协会(huì)认可的投资(zī)品(pǐn)种(zhǒng)除外(wài)。

　　《运作(zuò)指引》还明(míng)确(què)禁止多层嵌套(tào)，要求私(sī)募证券投资基(jī)金架(jià)构应(yīng)当清晰、透明，不(bù)得(dé)通过设(shè)置(zhì)复杂(zá)架构、多层嵌套(tào)等方(fāng)式(shì)规避监管要求(qiú)。私募证券投资基金投(tóu)资于其他私(sī)募证券投资基金(jīn)或者金融机构发行的资产管理产品(pǐn)的(de)，应当明(míng)确约定所投资的(de)私募证券投资基金或者资产(chǎn)管理(lǐ)产品不再投(tóu)资除(chú)公开募集基金以(yǐ)外的其(qí)他私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者资产管(guǎn)理产(chǎn)品。

　　在(zài)场外衍(yǎn)生品投资要求(qiú)上，明确私(sī)募基(jī)金应当以风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)、资产配置为目(mù)标(biāo)开展衍生品交易，不(bù)得将衍生品交易异化为股票、债券等场内标的的杠(gāng)杆融(róng)资工(gōng)具，不得为不适格投资者提供通道服务，提出(chū)集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作(zuò)管理(lǐ)要(yào)求方面，要求私募证券投资基金管理人建(jiàn)立健全内部制(zhì)度，遵循投资(zī)者利益优先与公平交易原则(zé)，防范利益输送(sòng)。对(duì)量化私募证券投资基金在(zài)交易系(xì)统安全、异常交(jiāo)易监控、内部(bù)管(guǎn)理、资料(liào)保(bǎo)存、产(chǎn)品命名等(děng)方面(miàn)提出规范要(yào)求(qiú)。进一步细化(huà)对(duì)私募证券投资基金投资(zī)运作（如(rú)衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露(lù)要(yào)求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同规(guī)模(mó)私(sī)募证券投资基金管理人(rén)和私募证券投资(zī)基金信(xìn)息报(bào)送工作要求(qiú)。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以上私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人定期开展(zhǎn)压力测(cè)试(shì)、建(jiàn)立风险准备金制度(dù)等。具体来看，同一实际控制人控制的私募基金管(guǎn)理人在最近一年度(dù)末(mò)合计基(jī)金管理(lǐ)规(guī)模在20亿元(yuán)以上的，应(yīng)当持(chí)续建立健全(quán)流(liú)动性风险监测、预警(jǐng)与应(yīng)急处置、关于预警线与止损(sǔn)线的(de)风(fēng)险管理(lǐ)制度(dù)，每(měi)季度(dù)至少进行一(yī)次压力(lì)测(cè)试(shì)。私募基金管(guǎn)理人应当结合市场状况和(hé)自身管理能(néng)力制定(dìng)并持(chí)续更新流动(dòng)性(xìng)风险应急预案，明确预案触发情景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》明(míng)确(què)禁止通道业(yè)务，私募基金管理人应当对投资者资金来(lái)源的合规性进行审查，不得由投资(zī)者或其指定第三方下(xià)达投资指令或者自行负(fù)责(zé)投资运作(zuò)，不得为金融机(jī)构(gòu)、其他私募(mù)基金管理人，金融机构资产管理产品以(yǐ)及其他私募(mù)基金提供规(丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里yle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里guī)避投资(zī)范围(wéi)、杠杆约(yuē)束、投(tóu)资(zī)者门槛等(děng)监管要求的(de)通道服务(wù)。

　　一位私募人士(shì)向期(qī)货日报记(jì)者(zhě)表示，综合(hé)来看，私(sī)募监管的实际标准在向(xiàng)金融(róng)机(jī)构管(guǎn)理标准看齐，《运作指引》如(rú)果按目前征(zhēng)求意见稿的(de)水平落实(shí)，执行后会快速抹平私募基金相对其他资管产品的灵活度，让资金(jīn)方的投放偏好(hǎo)回(huí)到策略(lüè)表现及管(guǎn)理人(rén)的整(zhěng)体运营和服务水(shuǐ)平(píng)上(shàng)，而非政策监管红利。这将更有(yǒu)利于行业的健康发展(zhǎn)，回归管理(lǐ)本(běn)源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也(yě)给予了(le)过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作指引》施(shī)行后，新备案的私募(mù)证券投资基金按(àn)照《运(yùn)作(zuò)指引》要(yào)求执行。同时为减少(shǎo)新老基金的套利空间，对存量基金针对不同情况提出差(chà)异化整改要求，并(bìng)对重点条款的整(zhěng)改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范(fàn)围要求、丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里开展通道业(yè)务、不(bù)符合最低存(cún)续规(guī)模(mó)等(děng)触及(jí)底线(xiàn)要求的存(cún)量基金，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》施行后不(bù)得新(xīn)增募集规模及投(tóu)资者，不得(dé)展期，新(xīn)增投资活动获得须(xū)符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要求，合(hé)同到期后予(yǔ)以(yǐ)清算；

　　对于不符(fú)合《运作(zuò)指(zhǐ)引》中关于投资集中度(dù)、嵌套层(céng)数(shù)、杠杆(gān)比(bǐ)例、债券及衍(yǎn)生品(pǐn)交易(yì)等投(tóu)资要(yào)求的，给予12个月(yuè)整改过渡(dù)期(qī)，不强制要求修改基金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施(shī)后存量基(jī)金新募集的投资者要求设置(zhì)不少于6个(gè)月的份额(é)锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生基金合同变更的，变更后内容应当符合《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》要求；基金合(hé)同存(cún)续(xù)期限发生(shēng)变化的，应当按照(zhào)《运(yùn)作指引》修改基金合同；

　　对于存(cún)量基金中无固定存续期限的私募证券投资(zī)基金(jīn)，要求在《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》施(shī)行后12个(gè)月内，修(xiū)改基金合同，约定明确(què)的基(jī)金存续期，以促进目前存量永续基金限期整(zhěng)改。

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