大家(jiā)周末好，先来(lái)看下重要消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)下令军队进入最(zuì)高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚(yà)总统武契奇当季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗天(tiān)下令，将(jiān季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗g)塞尔维(wéi)亚军队(duì)的战(zhàn)备状(zhuàng)态(tài)提升到(dào)最(zuì)高(gāo)等级，并紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战(zhàn)备状态(tài)与科索(suǒ)沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱(qián)区行(xíng)政(zhèng)大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱(qián)区已经被科(kē)索沃(wò)特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的(de)自(zì)治省，1999年科索沃战(zhàn)争结(jié)束后(hòu)由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔(ěr)维亚(yà)始终(zhōng)坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据(jù)创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部(bù)最新(xīn)数据显示，美(měi)国(guó)4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除食物(wù)和(hé)能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月(yuè)以来新高。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪(zōng)与当前(qián)经济周期(qī)相(xiāng)关的(de)通胀(zhàng)压力的周期性核(hé)心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处于(yú)1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率(lǜ)期(qī)货合约(yuē)交易(yì)商周(zhōu)五(wǔ)加大了对美联储将继续(xù)加(jiā)息(xī)的押(yā)注，数据公布后，这些合(hé)约(yuē)的(de)隐含收益率上(shàng)升，定价美(měi)联储(chǔ)在(zài)6月会议上(shàng)将基(jī)准利率目标(biāo)区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日(rì)报报道(dào)，交(jiāo)易员们(men)一直坚信，美联(lián)储(chǔ)今年(nián)将多(duō)次降息(xī)。但他们最(zuì)终承认(rèn)，基于对期货(huò)的押注，今年降息(xī)的可(kě)能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之(zhī)前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度(dù)低于此前的(de)预(yù)期。强劲的经(jīng)济增长、通胀(zhàng)数(shù)据(jù)、劳动力市场以及(jí)债务上限担忧的缓(huǎn)解降低(dī)了(le)今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会(huì)考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计(jì)联邦基(jī)金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生(shēng)品市场预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块整体走(zǒu)势偏弱，油化工(gōng)与(yǔ)煤化(huà)工(gōng)板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品种(zhǒng)无论是(shì)下跌幅度，还(hái)是(shì)下行斜率，均大于油化工(gōng)品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本端为原油(yóu)的品(pǐn)种，在(zài)原油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素(sù)、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化的根(gēn)源还是原(yuán)料端表(biǎo)现的差异(yì)。“俄乌冲突(tū)的(de)战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将能源危机在期(qī)货(huò)市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下(xià)半年起市场进入衰退交易主题，且(qiě)目前(qián)工(gōng)业品整体仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原(yuán)油价格的(de)下行(xíng)已(yǐ)触(chù)碰到中东主要产油国(guó)的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产油(yóu)成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能(néng)源产量(liàng)增速持续不达预(yù)期的情况下(xià)，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在(zài)能源品的(de)下行趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应减量率先发生(shēng)，价格也(yě)率先(xiān)呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底的(de)迹象。”高明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国(guó)内三西主产区(qū)动(dòng)力煤的边际到港成本(běn)900元/吨左右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业(yè)利润(rùn)丰厚的(de)情况(kuàng)下供应有增(zēng)无(wú)减，宽(kuān)松(sōng)的供需面持续带动产(chǎn)业链各环节(jié)累库，价(jià)格下跌(diē)趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货(huò)分析(xī)师(shī)刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势(shì)震(zhèn)荡的走势，并(bìng)未出现较大(dà)的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货(huò)研(yán)究(jiū)院上海分(fēn)院负责人(rén)夏聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤化(huà)工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激(jī)，导(dǎo)致(zhì)行情持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增(zēng)加的情况下(xià)，市场可流通货(huò)源充裕，今年(nián)受到天气因素的(de)影响，水电出(chū)力预计逐步(bù)好转(zhuǎn)，电(diàn)煤(méi)需求(qiú)存在增(zēng)加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成本端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体(tǐ)需求(qiú)端不佳(jiā)，高温(wēn)雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季(jì)节(jié)性(xìng)淡季(jì)，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工近期(qī)的持续走弱也(yě)与(yǔ)宏观需求弱(ruò)势以及自身(shēn)品(pǐn)种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的(de)终端工(gōng)厂，在(zài)经历疫情几(jǐ)年(nián)之(zhī)后，并未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封(fēng)后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加速(sù)下跌，导致(zhì)煤化工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随着煤(méi)炭的大幅(fú)走弱，目前(qián)甲醇企业亏(kuī)损较之(zhī)前(qián)有所放大。“煤化工产(chǎn)业链(liàn)上下(xià)游均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身(shēn)表现(xiàn)同样(yàng)低迷，面临较(jiào)大的亏(kuī)损压力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步走低(dī)，内蒙地区报价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价格(gé)下跌(diē)幅度大于原(yuán)料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本理(lǐ)论核算来看(kàn)，行(xíng)业整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也(yě)表示，由于(yú)甲醇现货价格不断(duàn)创下新低，部分地(dì)区(qū)现货价格(gé)回到(dào)历史(shǐ)低(dī)位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着(zhe)煤价回落、采购成本下降(jiàng)而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有(yǒu)传出因(yīn)甲醇价(jià)格太低，出现停车或者降(jiàng)负的消息(xī)，后(hòu)续值(zhí)得持(chí)续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历(lì)过前几年的持(chí)续投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前(qián)下游的(de)需求难以匹配新增的(de)产能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼上游降负或者去(qù)产(chǎn)能的阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周(zhōu)期(qī)主(zhǔ)要取决于(yú)需求的恢复情(qíng)况，下半年(nián)部分品种面临较大投产(chǎn)压力(lì)，进口体量大的(de)品种将受(shòu)到低(dī)价进(jìn)口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤(méi)化工行情(qíng)难有起(qǐ)色，即使(shǐ)存在上涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期(qī)下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的(de)可能(néng)性依然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了(le)解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主要还(hái)是基(jī)于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介(jiè)绍，本(běn)周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基(jī)本面收紧的前景提(tí)振(zhèn)油价上(shàng)涨，带动油化(huà)工板(bǎn)块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入(rù)僵局带(dài)来的宏观情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺将(jiāng)加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行(xíng)为(wèi)都(dōu)对于油价(jià)起到提振作(zuò)用。”杜冰沁(qìn)表示，从(cóng)基本面来看，下半年全球原油(yóu)供(gōng)需将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最新月报(bào)预计今年(nián)全球需求(qiú)同(tóng)比增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求(qiú)复苏的持续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端(duān)带动油化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的(de)关键原因还(hái)是在于原料(liào)端。在杜(dù)冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅(fú)下降(jiàng)，主要(yào)源自原油(yóu)进口的(de)大幅下(xià)降(jiàng)和随着出(chū)行旺季(jì)来(lái)临显(xiǎn)著(zhù)增长(zhǎng)的(de)需求；包括汽油(yóu)和精炼(liàn)油在内的成(chéng)品油(yóu)库存均(jūn)出现(xiàn)不同程度的下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能源部(bù)长发言(yán)力挺油价，市场计(jì)价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加(jiā)美国的收储均将(jiāng)收(shōu)紧下半年全球原油(yóu)平衡(héng)表。但在美国债务上限谈判(pàn)达(dá)成一致前，宏观层面(miàn)的不(bù)确定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认(rèn)为(wèi)，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万(wàn)期货能(néng)化高级分析师陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近(jìn)。考虑目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度(dù)提升，预(yù)计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将(jiāng)基(jī)本(běn)维持5月平均价(jià)格(gé)水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市(shì)场接(jiē)受度提升。预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货(huò)价(jià)格表(biǎo)现更弱(ruò)，因而以原油折算成本的加工(gōng)利(lì)润反而(ér)出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在(zài)原油及成(chéng)品(pǐn)油(yóu)发运(yùn)船期中有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供(gōng)应(yīng)构成扰动。且近期沙特能(néng)源部(bù)长再次对原油市场做(zuò)空者发出(chū)警告，面对(duì)欧(ōu)美银行业危机(jī)和美国债务上(shàng)限谈判(pàn)带(dài)来的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概率事件发生，二(èr)季度(dù)起的基(jī)准(zhǔn)去库(kù)预期(qī)仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工品表(biǎo)现中(zhōng)，油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示(shì)，原料价格(gé)表(biǎo)现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对(duì)充(chōng)裕，因此煤炭价(jià)格(gé)下行(xíng)的趋(qū)势(shì)依然存在。原油方面，夏季(jì)是(shì)成品油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此(cǐ)油(yóu)价往往容易获(huò)得支(zhī)撑。因此，成本(běn)端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看来(lái)，在国内动(dòng)力煤市场中下游库(kù)存(cún)有效去化(huà)，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑(duì)现减量(liàng)预期之前，油化工结(jié)构(gòu)性强于煤(méi)化工(gōng)的行情仍然有望延续(xù)。

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