昨夜(yè)今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度股东大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒(máng)格出(chū)席伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦年度(dù)股(gǔ)东大会的问答环节(jié)。

　　本次(cì)大九龙司是哪里？会召开时(shí)的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国银(yín)行(xíng)业动荡不(bù)安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边(biān)缘(yuán)，地(dì)缘政治冲突持(chí)续(xù)升温，人工智能(néng)正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者(zhě)们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布(bù)一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美(měi)元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一(yī)季度投资和衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行倒(dào)闭后，监管机构必(bì)须做出赔(péi)偿所有(yǒu)储(chǔ)户的决定，因为不这样做可(kě)能(néng)会(huì)损(sǔn)害全(quán)球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴菲特在回答(dá)一个(gè)问题(tí)时说，如果储户得(dé)不到补偿(cháng)，它给美(měi)国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中(zhōng)美(měi)关系紧张对两国(guó)会造(zào)成不必要的伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和(hé)中国(guó)发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们(men)应(yīng)该做的(de)就是和中国(guó)和睦相处。美(měi)国应(yīng)该(gāi)与中国大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如(rú)果没有对方回应，事(shì)情能有多大进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动(dòng)可能是(shì)二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我(wǒ)们大(dà)部分(fēn)的事业，在今(jīn)年报告的营收都会比去(qù)年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经(jīng)济的不(bù)景气造成(chéng)的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司都经历了(le)很多(duō)的波动，这可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次，二(èr)战的(de)时(shí)候(hòu)我们没有(yǒu)办法(fǎ)获(huò)得商品、货物，但是这一次的波动来(lái)自于另(lìng)外(wài)一个地方(fāng)，他们可能在过去(qù)的6个月中出现了存货过多的情况，这(zhè)不是说好像失(shī)业(yè)率、就业率的情况(kuàng)造成(chéng)的，但是现(xiàn)在的经(jīng)济(jì)环境在这(zhè)六个月已经非常不(bù)一(yī)样了，而(ér)我们很(hěn)多的经理人对于这(zhè)种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么(me)会一下子那(nà)么多(duō)卖不出去。现在(zài)我们(men)才慢(màn)慢地(dì)让(ràng)销售(shòu)情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可能已经(jīng)结束(shù)”！巴(bā)菲特第一季度净卖出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的(de)长(zhǎng)期得力(lì)助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的估值没有吸引力(lì)。自今(jīn)年年初以来，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格上个月(yuè)表示(shì)，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应(yīng)该降低对(duì)股市回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子(zi)可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结束。这位(wèi)亿万富(fù)翁(wēng)投(tóu)资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的(de)收益今(jīn)年将下降(jiàng)。因为在(zài)过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国经(jīng)济的“令(lìng)人难(nán)以置信的增(zēng)长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因(yīn)为(wèi)其业务范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电力公用事(shì)业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司的(de)成功归功于过去几十年美国(guó)经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但他(tā)还会(huì)与贾恩一起(qǐ)协商，做(zuò)最后的决策。公司传承(chéng)在执行上并不(bù)是这么简单，管理伯(bó)克希尔可能(néng)不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代(dài)领导人，而(ér)是更多有能力的(de)人(rén)。如果(guǒ)他们不能处理得(dé)当的(de)话，他就不(bù)会将伯克希尔(ěr)交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀(zhàng)率的使命，他也(yě)不担心(xīn)美联储的(de)资产负(fù)债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到(dào)美联储(chǔ)资(zī)产负(fù)债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一(yī)句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二(èr)战(zhàn)刚结束时美国(guó)所(suǒ)经历的那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠(kào)不断印钱(qián)来(lái)解决短(duǎn)期(qī)问题将会有负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国(guó)没有其他地(dì)方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油(yóu)储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也(yě)许一(yī)年或者一年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做(zuò)了很多(duō)好的事情，建(jiàn)了很(hěn)多新井还能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油(yóu)的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否会继续购(gòu)买(mǎi)更多石油公(gōng)司(sī)的股票，但对现(xiàn)在持股量(liàng)很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提(tí)问：美国(guó)大批发债，美联(lián)储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美(měi)元脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境(jìng)下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认(rèn)为，没(méi)有取代美元储备货币(bì)地位(wèi)的候选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形(xíng)势，但他无法(fǎ)控(kòng)制财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持(chí)用多久才会失控，尤其是(shì)在这种货币是全球储(chǔ)备货(huò)币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认(rèn)为，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常(cháng)小心。如果(guǒ)货币太(tài)多，一(yī)旦把通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会(huì)对货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测(cè)会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化(huà)的决策(cè)。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时候(hòu)，通过(guò)印钞赢得(dé)选(xuǎn)票会适得其反。芒格在(zài)提(tí)到日(rì)本的货币(bì)政策(cè)和财政政策(cè)时(shí)说(shuō)，日(rì)本(běn)用日元(yuán)做了些奇怪的(de)事(shì)。对于日本实(shí)施的经济政策，日本(běn)人应该(gāi)接(jiē)受(shòu)并作出应对(duì)。巴(bā)菲特(tè)补充说，如(rú)果日元是储备货(huò)币，那(nà)些事不可能发生。巴(bā)菲特说(shuō)，他(tā)佩服日(rì)本(běn)，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以(yǐ)来，在(zài)供大(dà)于需的市场格局下，我国生(shēng)猪(zhū)价(jià)格整体偏弱运(yùn)行，期(qī)间最(zuì)高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价(jià)走势，记(jì)者查询上甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月中旬(xún)至(zhì)3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假期(qī)前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的(de)情(qíng)况下(xià)，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌(diē)二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工(gōng)作预(yù)案》规定，国(guó)家(jiā)发改委会同有关部门研究(jiū)适(shì)时启动(dòng)年内第二(èr)批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪(zhū)价(jià)格尽快回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生(shēng)猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪(zhū)期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现(xiàn)货市场整(zhěng)体延续(xù)振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日(rì)报(bào)记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌(diē)后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏(lán)心态增(zēng)强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回(huí)落(luò)并在4月17日逼(bī)近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月(yuè)中(zhōng)下(xià)旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价格的(de)相对优势也刺激贸易(yì)商(shāng)从进口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国(guó)内冻品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业(yè)分割入库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月底逢(féng)五一(yī)假期备货，猪肉终端(duān)需(xū)求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企(qǐ)业(yè)有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日(rì)猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货农产品高(gāo)级分析师(shī)徐盛告(gào)诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时(shí)五一(yī)节前各养殖类上(shàng)市公司公布(bù)一(yī)季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业(yè)超(chāo)预期去(qù)产能将对行业的发展(zhǎn)不(bù)利，容(róng)易导致猪价的大起大落(luò)。在(zài)这个节点(diǎn)，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号(hào)释放下(xià)，本周(zhōu)五生(shēng)猪期(qī)货盘面随即作出反应(yīng)走多。从收(shōu)储本身看(kàn)，不会九龙司是哪里？带(dài)来实质性(xìng)生猪需(xū)求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集执行(xíng)，叠(dié)加二育等利多(duō)因(yīn)素共振，或会给市(shì)场带来(lái)比较明显(xiǎn)的利多(duō)影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性(xìng)利好(hǎo)，短期内(nèi)猪价或延续低位区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不同程(chéng)度的(de)提升，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局(jú)最新数据(jù)，截至今年(nián)一季度，全(quán)国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五年同期高位(wèi)水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽(suī)然(rán)今年(nián)一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能繁(fán)母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能繁母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头(tóu)的正(zhèng)常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计(jì)下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2九龙司是哪里？022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统计(jì)数(shù)据可(kě)以看出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合(hé)来(lái)看，当(dāng)下产能基础依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着(zhe)猪价(jià)再次阶段性走低，二育(yù)补(bǔ)栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出场(chǎng)节(jié)奏切换加快，需关注进出(chū)场(chǎng)节奏对猪价(jià)的带动(dòng)。此外受冬季猪病等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的(de)小体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的提(tí)前透支将(jiāng)在6月(yuè)前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心或高(gāo)于(yú)4月(yuè)，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带(dài)来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员(yuán)宋(sòng)从(cóng)志(zhì)认为(wèi)，短期来看，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍维持高(gāo)位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍(réng)在(zài)释放之(zhī)中，二(èr)育增加(jiā)导致大猪仍(réng)有阶(jiē)段性出栏(lán)压力。尤其去年6月(yuè)份(fèn)以来(lái)能繁母猪环比增加(jiā)带来(lái)的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续(xù)保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格(gé)大(dà)概率已(yǐ)在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季(jì)，叠(dié)加能繁(fán)母猪的调(diào)减在下半年会有一定程度的(de)体现，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间点有(yǒu)望逐步过去，叠(dié)加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复(fù)后下方现货价(jià)格(gé)空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍(réng)将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投资者可(kě)以在养猪成本(běn)一带(dài)逐步择(zé)机入(rù)场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另外等(děng)反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合(hé)约期现(xiàn)已(yǐ)在(zài)逐步回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺(wàng)季升水扩大，由于(yú)生猪期价目前整(zhěng)体估值不高(gāo)，后续在收储加持(chí)下，期价存在继续往上(shàng)修复的空间。建(jiàn)议(yì)投资者(zhě)在交(jiāo)易上可从单边转为观(guān)望，边际(jì)上警惕(tì)饲(sì)料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来(lái)的(de)系统性风险。

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