公募基金(jīn)交易(yì)结算模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常见的托管人(rén)结算模式和券商结(jié)算模式之后，一(yī)种创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然(rán)流行。

　　据中(zhōng)国基(jī)金报记者了解，2022年3月初(chū)成立的博道盛兴一年持有期混合是(shì)首只采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的基金(jīn)，该基金(jīn)由博道基金、广发证(zhèng)券(quàn)、兴(xīng)业(yè)银行三方合作推(tuī)出。目(mù)前正在发(fā)行的易(yì)方(fāng)达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达(dá)与广发证券(quàn)、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的推出(chū)也吸引了行业各(gè)方(fāng)目光(guāng)，据业内人士(shì)透(tòu)露(lù)，除了(le)广发证券有落(luò)地的基(jī)金产品之(zhī)外(wài)，其他券商、基金公(gōng)司也在关(guān)注(zhù)研究这一新的模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业(yè)内人士看来，目(mù)前基(jī)金(jīn)结算模(mó)式迎来新(xīn)时代。券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算(suàn)三类模(mó)式各(gè)有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理人可(kě)以根据不同情况，选择不同的结(jié)算(suàn)模式，最大限度的调动(dòng)各(gè)方资源，为(wèi)持有人提(tí)供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式”逐(zhú)渐(jiàn)落地

　　在(zài)公募基金(jīn)25年的(de)历史长河中(zhōng)，托管人结算模式是(shì)最早出现(xiàn)也是最为成熟的基金(jīn)结算模式。到了2017年，券商(shāng)结算模式启动试点(diǎn)，成为基金公司撬动券商资(zī)源(yuán)的有(yǒu)力抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结算模(mó)式(shì)——“类(lèi)QFII结算模式”正在(zài)行业(yè)各方探(tàn)索中落地。

　　据中国基金报(bào)记者了解(jiě)，2022年(nián)3月8日成立的博道盛兴一年持有期(qī)混(hùn)合(hé)是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的(de)基(jī)金。而(ér)目前(qián)正在发行(xíng)的易方达(dá)中(zhōng)证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”，上述两(liǎng)只基金(jīn)分别由博(bó)道(dào)、易方达两家(jiā)基(jī)金公司与广发证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证券是率先有落地基金产(chǎn)品的券商，据了(le)解，其他券(quàn)商也在(zài)积极研究这一新(xīn)的(de)业务。”一位业内人士(shì)透露。

　　据博道(dào)基(jī)金(jīn)介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模式(shì)”是指，公募(mù)基(jī)金参照QFII模(mó)式(shì)，通过证(zhèng)券公司进行交易申报，由托管银行进行结算，在这种模式下，资金(jīn)存放在托管银行的托管账户，无(wú)须银(yín)证转(zhuǎn)账到证券公司。这(zhè)也成为类QFII模式的与(yǔ)一(yī)般券结(jié)模式的(de)最大不(bù)同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式(shì)中产品资金集(jí)中存放(fàng)在托管银(yín)行，在券商开立(lì)的资(zī)金账户无需实际上的银证转账存(cún)入(rù)资(zī)金，每个交易(yì)日基金公司采用申报交易(yì)额度，使用虚头寸资金的方式(shì)进行场内交(jiāo)易，券谢霆锋资产有百亿吗商根据已(yǐ)申报的交易额度每(měi)日滚动(dòng)计算产品(pǐn)资金账户(hù)虚(xū)头寸资金余额，以实(shí)现对产(chǎn)品场内(nèi)交易额度的前端(duān)验资控制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内交易通过经纪券(quàn)商完成，仍然保留(liú)了原先券商交(jiāo)易结算模式(shì)的交易(yì)前端控制、验资(zī)验(yàn)券(quàn)的优(yōu)点(diǎn)，同时(shí)资金结算(suàn)由托管(guǎn)行(xíng)完成，解决(jué)了部(bù)分托(tuō)管行比较关注(zhù)的托管资金归属保管问(wèn)题，一(yī)定程度上调动了托管行的积极性。

　　在博时基金(jīn)券商业(yè)务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟(kūn)看来，类(lèi)QFII结算模(mó)式，丰富(fù)了公募基金(jīn)与证(zhèng)券公司结算模(mó)式(shì)的选择，更好地满足各方差异化的(de)需求(qiú)，也印证了券(quàn)商财富管(guǎn)理转型已经进入更加(jiā)成(chéng)熟和高(gāo)速发展阶(jiē)段 ，多样的结算模式备选可以有(yǒu)助(zhù)于(yú)降(jiàng)低(dī)运营风险(xiǎn) 、提(tí)升(shēng)效(xiào)率，促进公募基金、券(quàn)商渠(qú)道(dào)、基金投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式可以保证较好运营效(xiào)率带来的优质交(jiāo)易体验的同时，兼(jiān)顾券商与基金公司的商业利益深度捆(kǔn)绑。随(suí)着“买方投(tóu)顾业务(wù)，产品工具(jù)化配(pèi)置”的(de)趋势逐渐形成(chéng)，该模式将(jiāng)进一(yī)步(bù)促进，金融机(jī)构(gòu)为广大投资人提供更多的交易工具选择。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现行(xíng)客户交(jiāo)易结算(suàn)资金(jīn)的三方存管框架，谈及(jí)这(zhè)类模(mó)式的创新点(diǎn)，平安基金总结为三大方面：“一是虚(xū)头(tóu)寸(cùn)：实现虚头寸指令对接，资金无需三方存管；二(èr)是交易交收分离(lí)：证(zhèng)券公(gōng)司(sī)对产品(pǐn)场内(nèi)交(jiāo)易进行前端(duān)验资(zī)验(yàn)券(quàn)；三是(shì)日终(zhōng)资金对账：实现(xiàn)证(zhèng)券公司与(yǔ)托管人(rén)系统对接对账。”

　　加强交易前端验资验券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道的商(shāng)业模式创新(xīn)

　　作为一种新的交易(yì)结算模式，投(tóu)资者(zhě)对(duì)类QFII结算(suàn)模式(shì)还是(shì)比较陌生。相比(bǐ)过(guò)往的结算模式，公募基金采用类QFII结(jié)算(suàn)模式有哪些(xiē)优劣势？也是投资者关注(zhù)的问题。

　　博道(dào)基金站(zhàn)在ETF的角(jiǎo)度分析指(zhǐ)出，从销售端上看，ETF的募集(jí)和日常(cháng)申购赎(shú)回都通过(guò)券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通过(guò)券商完成(chéng)，可以(yǐ)全方位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公(gōng)司对产品场内(nèi)交(jiāo)易(yì)进行前端(duān)验资(zī)验券，可有效防控(kòng)异常交易和超买风险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募(mù)类QFII结算(suàn)模(mó)式，较传统托管银行(xíng)结(jié)算模式，有两方面好处：一(yī)是，加(jiā)强了(le)交(jiāo)易前端验资验券功能，优(yōu)化交(jiāo)易监控和头(tóu)寸透(tòu)支风险管(guǎn)理(lǐ)；二是(shì)，兼顾了与券(quàn)商渠道商(shāng)业(yè)模式(shì)的创新，类似与(yǔ)券商结算模式，捆绑了商业利益，有利于券商代买市(shì)占(zhàn)率的提升。博时(shí)基金券商(shāng)业务部副(fù)总经理王鹤锟也谈了(le)自己的看法。

　　他进一步(bù)分析称，“相较券商(shāng)结(jié)算模式(shì)，公(gōng)募(mù)类QFII结算模式，也有两方面好处(chù)：一(yī)是(shì)，无需银证转账即可(kě)调整场(chǎng)内(nèi)外资(zī)金(jīn)分布，效率有所提升；二是，简化了(le)开户环节，免去了三方(fāng)存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有基金人士(shì)认为，对(duì)于(yú)基金(jīn)管理(lǐ)人而(ér)言，ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式，可以兼顾(gù)资金使用效率与风(fēng)险控(kòng)制(zhì)两方面的需求，相？过往(wǎng)的(de)结算模式(shì)体(tǐ)现出了？定优势。相比券(quàn)商结算模式，类QFII结算模(mó)式下无需银(yín)证转账(zhàng)即可调(diào)整场内外资(zī)金分布，效率有(yǒu)所提升，同时也简化了开户环节，免去了三？存管登(dēng)记确认；而相比托管人(rén)结算模式，类QFII结算模式下加强了交易前端验(yàn)资验(yàn)券功能，可(kě)优化交易监控和头寸(cùn)透支风险(xiǎn)管(guǎn)理。

　　平安基(jī)金将ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式(shì)的(de)主要优势归结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算(suàn)模(mó)式下，产品资金不是集中于原来的证券公司资金账户，仍然存(cún)放在托管行账(zhàng)户，实现的方式是需要将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管(guǎn)行和(hé)券商打(dǎ)通，免(miǎn)去(qù)银证转账的步骤，解(jiě)决了普(pǔ)通券(quàn)结模式下(xià)资金(jīn)分散管理，资(zī)金划(huà)拨时间(jiān)受(shòu)银证转账时间(jiān)范围限制(zhì)的痛(tòng)点。日(rì)常投资运作(zuò)过程(chéng)，减少银证(zhèng)转账资金划(huà)拨工(gōng)作，例如(rú)，定期费用支付、新股新债(zhài)缴款与银行间(jiān)账户(hù)之间划拨(bō)等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少了证券(quàn)资金(jīn)账户开(kāi)户与银证关(guān)联挂钩环节工(gōng)作；

　　三是，更(gèng)有利于(yú)明确各方职责所在，以(yǐ)及完善业(yè)务风险管理(lǐ)。通过交易交收分离，证券公司前端验资验券可有(yǒu)效防控异常交易和超买风险，托管人负责交收(shōu)；日终(zhōng)资金对账实现证券公司(sī)与托管(guǎn)人系统对接对账，可(kě)防范资(zī)金结(jié)算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式(shì)的(de)几点不足之处：一(yī)方面，类(lèi)似(shì)托管人结算模式，该(gāi)模式与托管人结算模式一致，对投资组合而言需按月计算缴(jiǎo)纳最(zuì)低结算备(bèi)付金与保证机制；另一(yī)方(fāng)面(miàn)，虚头(tóu)寸(cùn)机制下(xià)，管理人(rén)、托管人与券(quàn)商三方需每日确立场内/外(wài)资金分配比例。取决于投(tóu)资组(zǔ)合交易特征，将增加日(rì)常投资运营管理(lǐ)工作(zuò)。

　　起(qǐ)步阶段或吸引(yǐn)头部基金公(gōng)司跟随(suí)

　　实现(xiàn)基(jī)金、券(quàn)商(shāng)、银行三(sān)方(fāng)共赢(yíng)

　　从业内观察看，不(bù)少(shǎo)基金(jīn)公司对类QFII结(jié)算模(mó)式的(de)关注(zhù)度较(jiào)高，也在筹(chóu)备或启动相应(yīng)的合作。不过，参(cān)与这(zhè)类业(yè)务还(hái)涉及系统改造，以及固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待解决等问题，初期或更多是头(tóu)部基金公司参与。

　　“近期也(yě)在公司内部对这一(yī)业务进行了(le)探讨，业务(wù)操作上(shàng)的障碍并不大。”一(yī)家基金(jīn)公司人(rén)士表示(shì)，这(zhè)类(lèi)业务具备一(yī)定吸引力，相比较托管行结算模(mó)式和(hé)券(quàn)商结算模式(shì)，这一模(mó)式(shì)可以同时(shí)激发银行、券商双方的销售力度，同时在此(cǐ)类模式刚刚(gāng)起步阶段阶段参与，存在(zài)明(míng)显(xiǎn)的(de)先发优势(shì)。

　　博时券商(shāng)业务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算(suàn)模式仍处于发展初期，该(gāi)模式特点鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等(děng)复(fù)杂(zá)型公募产品的限制仍(réng)有待解决，成为主流结算模式仍不(bù)具备(bèi)条(tiáo)件。展望未来(lái)，预(yù)计相关金融机构对该模(mó)式(shì)会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关(guān)人士更(gèng)有(yǒu)信心(xīn)，认为(wèi)这是一个(gè)基金、券商、银(yín)行三方共赢的模式，有望成为新的行业(yè)发展(zhǎn)趋势。对(duì)管理人而言，类QFII结算(suàn)模式较传(chuán)统(tǒng)券结模(mó)式、托(tuō)管人结算(suàn)模(mó)式均有(yǒu)比(bǐ)较优势；对托(tuō)管人而言(yán)，产品(pǐn)资金全额留存在托管账户，无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账；对(duì)证券(quàn)公司提(tí)高服务(wù)机构客户的能力(lì)，也加强了公司品牌(pái)影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算(suàn)模式，也(yě)涉及不少(shǎo)系统改造，尤其是托管行和券商。博(bó)道基(jī)金就表示，对基(jī)金公司来说，总体保(bǎo)留沿用(yòng)券商(shāng)结(jié)算模(mó)式下的场内交易前端验资验(yàn)券相关(guān)流(liú)程和业(yè)务系统，个(gè)别(bié)如清算模块涉及一(yī)些小改(gǎi)动。但券商和托(tuō)管(guǎn)行的系(xì)统改动较大(dà)，如在系(xì)统(tǒng)直连(lián)、账户管理、场内清算、场外清算等多个环节需要进(jìn)行(xíng)升级改造。

　　目前已经(jīng)实(shí)现的模式来看，主要(yào)是广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行、基金(jīn)公司三方参与(yǔ)。而记(jì)者从业内了解到，也有一些银行(xíng)、券商对此也抱有积极态度，愿意(yì)布(bù)局此(cǐ)类业务。

　　从单一(yī)模式走向三类(lèi)模式

　　基金(jīn)行(xíng)业发展25年(nián)以来，结(jié)算模式发生了(le)重要变化，从单(dān)一模式(shì)走向(xiàng)券商结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算(suàn)模式三(sān)类模(mó)式的时代。

　　自(zì)公募基金诞生起，采(cǎi)取的就是银行托管人结(jié)算模式，到目前已(yǐ)25年(nián)了，仍然(rán)是目(mù)前公募基金结(jié)算的主流模式(shì)。这一模式是，基金管(guǎn)理人(rén)租用(yòng)券商(shāng)的交易席位直(zhí)连报盘(pán)交易所，托管人(rén)作为特殊结算参与人(rén)与中(zhōng)国结(jié)算进行(xíng)资金和证券的清算交收(shōu)。

　　券商结(jié)算(suàn)模式在2017年启(qǐ)动试(shì)点，并于2019年初由试点(diǎn)转常规，至今已历时5年(nián)有余(yú)。随着运(yùn)作(zuò)机制渐(jiàn)稳(wěn)、结(jié)算效率改善及券商财富管理业务高速(sù)发展(zhǎn)，券结(jié)模式自2021年迎来(lái)爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全(quán)年(nián)一共有144只(zhǐ)新成(chéng)立基金采用了券结(jié)模式。根(gēn)据中金(jīn)公(gōng)司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为616只和5709亿(yì)元，占据(jù)全部基金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启类(lèi)QFII交易(yì)结算模式(shì)，基金结(jié)算模式也正式(shì)进(jìn)入了新时代。

　　博(bó)道基(jī)金相关人士就表(biǎo)示，券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每种结算模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根(gēn)据不同情况，选择不同的(de)结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有(yǒu)人提供更(gèng)好的服务(wù)。

　　“随(suí)着券结(jié)模(mó)式的(de)持续(xù)推行，尤其是类(lèi)QFII结算(suàn)模式的创新发展(zhǎn)，伴随(suí)着权益市场行情修复及券(quàn)商财富管理(lǐ)业务高(gāo)速发展，在(zài)主动(dòng)权益基金、ETF在内的指数型基金等产品类(lèi)型上，券结模(mó)式将有较大发展空间(jiān)。”上(shàng)述(shù)平安(ān)基金相关人谢霆锋资产有百亿吗士(shì)表示。

　　不少人士(shì)也看好券结模式的发展。据一位业内人士表示(shì)，现阶段券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式在中小基(jī)金公司(sī)中(zhōng)更加(jiā)普遍。中小基金相对来说获得银(yín)行渠(qú)道的营销(xiāo)支(zhī)持难度(dù)较大，券结模式能(néng)有(yǒu)效(xiào)推动(dòng)券商和基(jī)金(jīn)公(gōng)司的(de)合作关系，有助(zhù)于(yú)中小基金新(xīn)产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述人(rén)士也表示，券结模式保有量会更稳定一些，对于托管(guǎn)行有(yǒu)一个制衡的(de)作用(yòng)。以前是小公司(sī)为主，现在也有一些大公司(sī)陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博(bó)时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，券商结算模式的发(fā)展，已(yǐ)经从(cóng)“拼(pīn)数量”时代进(jìn)入“拼(pīn)质量”时代：发展(zhǎn)的(de)边际(jì)制约因素，也从“投入成本较大、技术(shù)系统探索较(jiào)困(kùn)难”转变为“产品策(cè)略(lüè)与市场(chǎng)环境及需求的匹(pǐ)配度(dù)、业(yè)绩表现与客户体验的(de)舒(shū)适度、销售服务与渠道(dào)陪伴的契合(hé)度(dù)”。券(quàn)商结(jié)算模式，将基金(jīn)公司(sī)、基金产品与券商渠(qú)道的中长(zhǎng)期利益(yì)深度绑定；在此模(mó)式下(xià)，竞争格局(jú)会发生(shēng)分化，回(huí)归“买方投顾陪(péi)伴模(mó)式(shì)”的服(fú)务本质，”持(chí)续(xù)提供“好(hǎo)产品、好服务”的基金公司和证券(quàn)公(gōng)司(sī)会受益于(yú)这(zhè)一发(fā)展变(biàn)化。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 谢霆锋资产有百亿吗