核心(xīn)观(guān)点:在当(dāng)前(qián)经济恢(huī)复的不(bù)确定性下，高股息(xī)策略有望以(yǐ)其(qí)确定的(de)股息收入和较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基(jī)本面(miàn)稳(wěn)健(jiàn)，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定(dìng)，估值处于(yú)历史低位，银行板块将成为高(gāo)股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资要素，选择(zé)股息率较高的股票并长期持(chí)有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高(gāo)的股利支付(fù)率，投资者每年可以获得较高的股(gǔ)利收入(rù)作为绝对收(shōu)益，另(lìng)一方面意味着(zhe)公司估值较低，因此具(jù)备(bèi)一定的安全边(biān)际(jì)，而且投资的成(chéng)本相对(duì)较低，长期持有(yǒu)还可以(yǐ)节税。从(cóng)历史表现上来看，高(gāo)股(gǔ)息策略的安全性(xìng)较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前(qián)宏观经(jīng)济的(de)角度来看，疫情三(sān)年后(hòu)经济恢(huī)复仍(réng)然有(yǒu)较大的(de)不确定性(xìng)；从(cóng)大类资产的投资(zī)收益来(lái)看，目前可(kě)投资的资产(chǎn)不(bù)多，收益率在下(xià)行。因此以银行板块为(wèi)代(dài)表的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得(dé)较好(hǎo)的收益就需要满足以下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在(zài)分子部分也就是(shì)股息端需(xū)要有一贯较高而(ér)且稳定的(de)分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行(xíng)业基本(běn)面需(xū)要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限(xiàn)，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公司(sī)最好有一(yī)定的(de)成(chéng)长性，股价(jià)有进一步提升的可(kě)能

　　而(ér)银(yín)行板(bǎn)块恰好满(mǎn)足(zú)以上(shàng)条(tiáo)件：1）上(shàng)市银行过(guò)去三年的现金分(fēn)红率整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是股份行(xíng)和城商行(xíng)，农商行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的(de)背后也(yě)离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度(dù)集(jí)中(zhōng)迎来资产重定价的情况(kuàng)下(xià)能够保持(chí)正增殊为不易。上市(shì)银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速(sù)高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力过去以及(jí)二三(sān)季度农(nó肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的ng)商(shāng)行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到(dào)来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下(xià)行和理财资金(jīn)赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会使得负债成(chéng)本有望进一步(bù)下行，净息(xī)差预计会在下半(bàn)年(nián)提升。资产质(zhì)量方面银行(xíng)板块处于(yú)历史较优水平，上市银行(xíng)不良率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低(dī)位(wèi)，拨备覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银行(xíng)板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历(lì)史数据来(lái)看，银行(xíng)板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置(zhì)安全边(biān)际和性价(jià)比较好，作为低且稳(wěn)定的分母(mǔ)也保(bǎo)证了其(qí)比较高的(de)股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含(hán)量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始监管开(kāi)始提(tí)出中(zhōng)特估(gū)后有比较不错的表现，国资持股(gǔ)比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为(wèi)投资者带来(lái)除稳定(dìng)股息收益外(wài)的附加(jiā)资本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经(jīng)济下(xià)滑(huá)超预期，经(jīng)济恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股(gǔ)息策略：稳定收(shōu)益的溢肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的价》

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