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　　核(hé)心观点:在当前经济恢(huī)复的(de)不确(què)定性下，高股息策略有望以其确定(dìng)的股息收入和较高(gāo)的安全边际为投(tóu)资者提供不错(cuò)的收益。而(ér)基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值(zhí)给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么处于历史(shǐ)低位，银(yín)行板块将成为高股息(xī)策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策(cè)略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息率较(jiào)高的(de)股票并长期持有的投资策(cè)略。高股息率一方面(miàn)意味着公司有(yǒu)较高的股利支付率，投资者每年可以获(huò)得较高(gāo)的(de)股利(lì)收(shōu)入(rù)作为(wèi)绝对收益，另一方面意(yì)味着公(gōng)司估值较低，因此具备一定的安(ān)全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可(kě)以节税。从历(lì)史表(biǎo)现上(shàng)来看，高股息策略的安(ān)全性较高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防(fáng)御性更强。从(cóng)当(dāng)前宏(hóng)观经济(jì)的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍(réng)然有较大(dà)的(de)不确定性；从大类(lèi)资产的(de)投资收益(yì)来(lái)看，目前(qián)可投资(给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么zī)的资产不多，收益率在下(xià)行(xíng)。因此以银(yín)行板块为代表的高(gāo)股息策略有望(wàng)取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收益就需要满足(zú)以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有(yǒu)一贯(guàn)较高(gāo)而且稳(wěn)定的(de)分红率；2）有稳(wěn)定股息的(de)前提(tí)就是行业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部(bù)分也就是(shì)股价端估值低(dī)，因此安全(quán)边际比(bǐ)较(jiào)高，下降(jiàng)空(kōng)间有限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公(gōng)司最(zuì)好有一定的成(chéng)长性(xìng)，股价(jià)有进一(yī)步(bù)提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银行过去三(sān)年的现金分红(hóng)率整体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大(dà)行(xíng)最高，其次是股份行和城商(shāng)行，农(nóng)商行相对(duì)低一些。2）银行高(gāo)分(fēn)红的背后也(yě)离不开经营(yíng)业绩(jì)的稳定。从2023年一(yī)季(jì)度来看，上(shàng)市银行整体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重(zhòng)定价的情(qíng)况下能(néng)够保持正增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备(bèi)与税收(shōu)优惠(huì)共同贡献利(lì)润(rùn)释放(fàng)。预(yù)计随(suí)着大行重定价(jià)的压力过去以及(jí)二三季(jì)度(dù)农(nóng)商行小微(wēi)投放旺季的到来，资(zī)产端收(shōu)益率将会逐步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银行(xíng)存款利率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负(fù)债成本有望(wàng)进一步下行(xíng)，净息(xī)差预计会(huì)在下半年提升。资(zī)产(chǎn)质量方面银行板块处于历史(shǐ)较优(yōu)水平(píng)，上(shàng)市银行不良率继续环比(bǐ)下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块(kuài)中最低的(de)。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平(píng)。因此(cǐ)银行板(bǎn)块的配置安全边(biān)际(jì)和性价(jià)比较好，作为低且稳定的(de)分(fēn)母也保证(zhèng)了其比较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行(xíng)板块作为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的(de)板块，从去(qù)年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始(shǐ)提出中特估后有比较(jiào)不(bù)错的表现，国资持股比例和今(jīn)年(nián)以(yǐ)来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中(zhōng)特估有(yǒu)望(wàng)为投资者(zhě)带来除稳(wěn)定股(gǔ)息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件：经济下(xià)滑超预(yù)期(qī)，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券(quàn)研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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