昨夜今晨，全球(qiú)投资(zī)界“春晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和老搭档、已经99岁的(de)芒(máng)格(gé)出(chū)席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于(yú)衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘(yuán)，地(dì)缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带来重(zhòng)大的(de)机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者(zhě)们热切(qiè)盼望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先知(zhī)”对大变革时(shí)代(dài)的点评(píng)和投资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦发(fā)布一(yī)季度(dù)财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷银(yín)行倒(dào)闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿所(suǒ)有储户的(de)决(jué)定，因为不这样做(zuò)可(kě)能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如果储户(hù)得(dé)不(bù)到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突(tū)是(shì)很愚(yú)蠢的(de)。我们(men)应该做的就是和中国和睦(mù)相处(chù)。美国应该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果(guǒ)没有(yǒu)对方回(huí)应(yīng)，事情(qíng)能有多(duō)大进(jìn)步。两(liǎng)国(guó)都会有竞(jìng)争力，都可(kě)以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月(yuè)的波动可能(néng)是二战以来最厉害(hài)的一(yī)次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去年较低(dī)，这都是因为过去6个月经济(jì)的不景(jǐng)气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个(gè)月(yuè)公司都(dōu)经(jīng)历了(le)很多的波动，这可能是二战以来最厉害的(de)一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波(bō)动来自于另外一个地方，他们(men)可能在过(guò)去的6个月(yuè)中出现(xiàn)了存货过(guò)多(duō)的情(qíng)况，这不(bù)是说好(hǎo)像失业率、就(jiù)业率(lǜ)的情(qíng)况造(zào)成(chéng)的(de)，但是现在的经(jīng)济环境在这(zhè)六(liù)个月已(yǐ)经非常(cháng)不一样了(le)，而我们(men)很多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到(dào)比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么(me)会一下(xià)子那么(me)多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季度净(jìng)卖出104亿美(měi)元(yuán)股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和他的(de)长(zhǎng)期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年年初以来(lái)，该(gāi)公司(sī)的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加息(xī)和经(jīng)济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己的企(qǐ)业(yè)做出(chū)了(le)悲观的预(yù)测：好日子可能已耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些(yǐ)经结束。这(zhè)位(wèi)亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷(mí)放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大(dà)部(bù)分业务的(de)收益今(jīn)年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间里(lǐ)，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克(kè)希尔经常被视(shì)为经(jīng)济(jì)健康(kāng)状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力(lì)公(gōng)用事业和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司(sī)的成功(gōng)归(guī)功于过去几十年美(měi)国经济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴(bā)菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作(zuò)，但(dàn)他还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做(zuò耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些)最后(hòu)的(de)决策。公司传承(chéng)在执行上(shàng)并不(bù)是这么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需(xū)要现在的这五个下(xià)一代(dài)领导人，而(ér)是更(gèng)多有能力的人。如果他们不能(néng)处(chù)理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔(ěr)交给他们。他(tā)还(hái)补充，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在伯克希(xī)尔内(nèi)部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有(yǒu)的资产负债表规模是(shì)否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支(zhī)持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他(tā)也不担心(xīn)美联储的资产负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣称“那是(shì)一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联(lián)储资产负债(zhài)表从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他想到一(yī)句(jù)话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚结(jié)束时(shí)美国所经历的那样。对此芒(máng)格也持相同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不断(duàn)印(yìn)钱来解决短期问题将会有(yǒu)负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西(xī)方(fāng)石油的管理层，对(duì)他们(men)也(yě)很熟悉。西方石油做了很多好的事(shì)情，建了(le)很多(duō)新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方(fāng)石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定是否会继续购(gòu)买更(gèng)多石油公司(sī)的股票(piào)，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元(yuán)的储备货(huò)币地位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提(tí)问：美国大批发债，美联(lián)储(chǔ)让(ràng)债务货(huò)币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等都在(zài)与美元脱钩(gōu)，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美元(yuán)的货币储(chǔ)备地位(wèi)何(hé)时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了解(jiě)形(xíng)势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会(huì)失(shī)控，尤(yóu)其(qí)是(shì)在这种货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放(fàng)出(chū)来，就很难恢(huī)复，人(rén)们会对货币(bì)失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结果，反正不(bù)会是好结果(guǒ)。现在（大(dà)量(liàng)发(fā)债）是一个非常政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些时(shí)候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其(qí)反。芒(máng)格在提到日本的货币政策和财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本(běn)用日元(yuán)做了些奇(qí)怪的事。对(duì)于日(rì)本实施的(de)经济政策，日本人应该接受(shòu)并作(zuò)出应对。巴菲(fēi)特(tè)补(bǔ)充说，如果日元(yuán)是储备货币，那(nà)些事不可(kě)能发(fā)生。巴菲特说，他(tā)佩服日本(běn)，日本(běn)有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国(guó)家研究(jiū)启(qǐ)动第(dì)二批中(zhōng)央(yāng)冻猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下(xià)，我国(guó)生猪价格整体偏弱(ruò)运(yùn)行，期间最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节(jié)过后(hòu)的猪价走势，记(jì)者查询(xún)上(shàng)甲数据梳(shū)理发(fā)现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初期(qī)间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格(gé)低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发(fā)布最新研究收储(chǔ)的(de)公告称(chēng)，据国家发展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌二(èr)级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉储备调节(jié)机制(zhì) 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部门研究(jiū)适时启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快(kuài)回(huí)归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现货市场整(zhěng)体延续振荡(dàng)下跌走势，价格(gé)无(wú)太(tài)大(dà)起色(sè)。徽(huī)商(shāng)期货生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接受期货日报记(jì)者采访时(shí)表示，4月来(lái)生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌(diē)的振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初(chū)至中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出(chū)栏(lán)心态增(zēng)强，利空生猪(zhū)价格，猪(zhū)价振荡回(huí)落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较(jiào)低的猪(zhū)价下，市场(chǎng)心态(tài)开(kāi)始转变，养殖端低价惜(xī)售(shòu)情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘(pán)增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对(duì)优势(shì)也刺激(jī)贸易商从进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后，较高的(de)成本导致生(shēng)猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月末部(bù)分(fēn)集团企(qǐ)业有提前(qián)出(chū)栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续偏弱(ruò)态势(shì)。申银万国期货农产品高级分(fēn)析师(shī)徐盛(shèng)告诉记(jì)者(zhě)，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖类上(shàng)市公(gōng)司公布一(yī)季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将对(duì)行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价(jià)的大(dà)起大(dà)落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可(kě)以看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护(hù)，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出反应走(zǒu)多(duō)。从收储本身看，不(bù)会带来(lái)实质性生(shēng)猪需(xū)求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若收储调(diào)控(kòng)长期密集执行(xíng)，叠(dié)加二育等利多(duō)因素(sù)共振(zhèn)，或(huò)会给市场带来比(bǐ)较(jiào)明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价(jià)或延续低(dī)位区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需求端(duān)看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不(bù)同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性(xìng)消费旺季。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据国家统计局最新(xīn)数据，截至(zhì)今(jīn)年一季度，全(quán)国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于(yú)近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比出(chū)现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年(nián)同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来(lái)看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开(kāi)年(nián)以来(lái)，国(guó)耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些内(nèi)能繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连(lián)续三个月下(xià)降，但下降幅(fú)度相当有限(xiàn)，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的正常产(chǎn)能调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看出(chū)，生猪产(chǎn)能(néng)有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅(fú)均有限(xiàn)。综合来看，当下产能(néng)基(jī)础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上(shàng)行(xíng)趋势的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪价(jià)再次阶(jiē)段(duàn)性走低，二(èr)育补栏(lán)或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二(èr)次育(yù)肥进出(chū)场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价(jià)的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响或(huò)许在5月(yuè)份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继(jì)续重点关注二次(cì)育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库(kù)及收储(chǔ)带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研(yán)究员宋(sòng)从志(zhì)认为，短期(qī)来(lái)看，当(dāng)前生(shēng)猪(zhū)整体(tǐ)屠(tú)宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之(zhī)中，二育(yù)增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其(qí)去年6月(yuè)份(fèn)以来能(néng)繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年(nián)二季(jì)度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大概率已(yǐ)在慢(màn)慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半年(nián)是(shì)生猪需求的旺季，叠(dié)加能(néng)繁母(mǔ)猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度(dù)的体现(xiàn)，价格重心或(huò)高于上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪价的(de)高(gāo)点有望在(zài)下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半(bàn)年生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后下方(fāng)现货价格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应(yīng)有望(wàng)逐步增加，全年(nián)猪(zhū)价重(zhòng)心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投资者可以在养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪(zhū)期价目(mù)前整体(tǐ)估值不高，后续(xù)在收储(chǔ)加持下，期价(jià)存在(zài)继续(xù)往上修复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值下移(yí)带(dài)来的系统性(xìng)风险。

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