核(hé)心观点:在当(dāng)前(qián)经济恢复的(de)不确定(dìng)性下，高股息策(cè)略有望以其确定的股息收入和较高的安全边际为(wèi)投(tóu)资者提(tí)供不错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估(gū)值(zhí)处于历史低(dī)位，银行板块将成(chéng)为高股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高(gāo)股息(xī)策(cè)略(lüè)是(shì)以股(gǔ)息率为投(tóu)资要素，选择(zé)股(gǔ)息(xī)率较(jiào)高的股票并长期持有的(de)投资策略(lüè)。高股息率一方面意味(wèi)着(zhe)公司有较高的股利支付率(lǜ)，投(tóu)资者每年可以获得较高的股利(lì)收入作为绝对(duì)收益，另一方面意味(wèi)着(zhe)公司估值较(jiào)低，因此具备一定(dìng)的安全边(biān)际，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现(xiàn)上(shàng)来看，高(gāo)股(gǔ)息策略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段更(gèng)加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍(réng)然有较(jiào)大(dà)的不确定(dìng)性；从大(dà)类资(zī)产(chǎn)的(de)投资收益来看(kàn)，目前可投资的资产不多(duō)，收(shōu)益率(lǜ)在下行。因此以(yǐ)银行板块为代表的高(gāo)股息策略有望取得相对不错(cuò)的(de)收益。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要(yào)取(qǔ)得较好的收益就(jiù)需要(yào)满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息(xī)端(duān)需(xū)要有一贯较(jiào)高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前提(tí)就是行业基本面需(xū)要稳(wěn)定；3）在分(fēn)母部分(fēn)也就(jiù)是股(gǔ)价端估值低，因此安全边(biān)际比较高，下降(jiàng)空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一(yī)定的成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城(chéng)商(shāng)行，农商行相对低(dī)一些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中(zhōng)迎来资产重定价(jià)的情况下能够(gòu)保持正(zhèng)增(zēn美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377g)殊为(wèi)不易。上(shàng)市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增(zēng)速高(gāo)于(yú)营收，拨备与税(shuì)收(shōu)优(yōu)惠共同贡献(xiàn)利润释(shì)放。预计随着大(dà)行重定价的(de)压力(lì)过(guò)去以及二(èr)三季度农(nóng)商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端(duān)收益(yì)率(lǜ)将会逐步(bù)企(qǐ)稳，而中小银行存(cún)款利率(lǜ)的(de)下行(xíng)和(hé)理财资金赎回(huí)的趋缓也会使得(dé)负(fù)债成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资(zī)产质量方(fāng)面银行板块(kuài)处于历史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上市银行不良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低(dī)位(wèi)，拨备覆盖率(lǜ)维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而从(cóng)2010年到(dào)现在的历史数据(jù)来看，银行(xíng)板块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银行(xíng)板(bǎn)块的配(pèi)置安全边(biān)际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳(wěn)定的分母(mǔ)也保证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作(zuò)为“国资(zī)含量(liàng)”比较高(gāo)的板块，从去(qù)年(nián)底开始(shǐ)监管开始提出(chū)中特估后有比较不错的表现，国资持股比例和今年以来(lái)的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投资(zī)者(zhě)带来除稳(wěn)定(dìng)股息收益外(wài)的附(fù)加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预期(qī)，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要(yào)选自(zì)中(zhōng)泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行板块与高股息策(cè)略(lüè)：稳定收(shōu)益(yì)的(de)溢价》

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