5月23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物(wù)、长春高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年(nián)以(yǐ)来持续处于低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日(rì)，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处于历史较低(dī)分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药板(bǎn)块作(乔丹有多高zuò)为老赛道是否能有反(fǎn)弹行(xíng)情？在后疫(yì)情时代，医(yī)药(yào)板(bǎn)块(kuài)是否还(hái)有新(xīn)的(de)业绩驱(qū)动因素？本文将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善(shàn)

　　医药行业复(fù)苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影(yǐng)响将会(huì)逐步消(xiāo)退，医药行业的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看(kàn)，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）存(cún)在一(yī)定的估值修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度(dù)，创新药(yào)板块的营收与去年同期相比增(zēng)加(jiā)了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支出占收入的(de)比例达到了乔丹有多高38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净(jìng)现金已(yǐ)经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业(yè)的经(jīng)营(yíng)数据来看，除去(qù)创新药和疫情受益细分(fēn)领域，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能(néng)力的低估(gū)值板块有原(yuán)料药、医(yī)疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业(yè)的产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近几年来，由于(yú)老龄化，国内医(yī)保支出(chū)并未增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗(liáo)行(xíng)业，增长速度并不快。首先，结(jié)构性的分化(huà)是非常明(míng)显的，传(chuán)统药企必须要给(gěi)创新留出(chū)空间，比(bǐ)如在过去的三(sān)年中，港股创新(xīn)药企的(de)年化(huà)营收(shōu)增速高达70％。对(duì)本(běn)土医药企业(yè)而(ér)言(yán)，要实现高(gāo)速(sù)发展，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之(zhī)外拓展国(guó)际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总(zǒng)需求(qiú)复苏不及预期的背(bèi)景下，医药板块(kuài)中有刚(gāng)性(xìng)需求的新基(jī)建板块或是(shì)最具有确定性(xìng)的领域之(zhī)一，一定程度(dù)上或仍是今(jīn)年(nián)医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介(jiè)绍(shào)优质(zhì)医疗资源(yuán)下(xià)移、区(qū)域平衡(héng)布局(jú)。县医院作为县(xiàn)级医疗卫(wèi)生服务网络的(de)龙(lóng)头，连接着城(chéng)乡卫生服务体(tǐ)系(xì)。长期(qī)以来，国家卫生(shēng)健康(kāng)委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级(jí)医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人(rén)才(cái)、技(jì)术、管理的下移，通过城(chéng)市(shì)三级(jí)医院的对口(kǒu)支援，托管，建立(lì)医联体，远(yuǎn)程医(yī)疗等(děng)多种形式，满足县域(yù)居民的基本医疗卫生需(xū)求，为普(pǔ)通疾病在市县(xiàn)范围内(nèi)解(jiě)决奠定(dìng)坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的(de)工作(zuò)中，将(jiāng)继续(xù)推进临床重点专科(kē)“百千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点(diǎn)加强群众需(xū)求较大的心(xīn)血(xuè)管外科(kē)学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资(zī)源(yuán)短(duǎn)板，完成(chéng)预(yù)期的建设任务(wù)。随着具体政(zhèng)策(cè)的出台，相关的基(jī)层医疗器(qì)械(xiè)市场或(huò)将受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗(liáo)成像器材(cái)、生命信息(xī)设(shè)备(bèi)和心血管耗材(cái)相关的(de)板块将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市(shì)场(chǎng)持续扩张。随着国家(jiā)继(jì)续支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资(zī)源的(de)分布将会得到(dào)优化，促(cù)进(jìn)更多(duō)优质的(de)医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多(duō)中、基层医(yī)疗机构的(de)采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫(wèi)生领(lǐng)域的基础设施建设(shè)的背景下，预计医(yī)疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗器械市(shì)场的快速发展。在政策推(tuī)动下(xià)，国产品牌有(yǒu)望凭借(jiè)高(gāo)性(xìng)价比的优势加速进(jìn)入医院，长(zhǎng)期(qī)而言(yán)，随着多项(xiàng)政策支持的持(chí)续(xù)加强，国(guó)产(chǎn)替代将逐(zhú)步加(jiā)速，相关(guān)大型医(yī)疗器械的(de)龙头(tóu)厂商将会抓住放(fàng)量(liàng)的(de)机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗(liáo)设备的(de)龙头企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立(lì)医疗(liáo)、海泰新光。这(zhè)些企业具(jù)有较好(hǎo)的(de)产品性能、较好的(de)渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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