美国债务上限危机暂时(shí)“告一段落”——美东时间5月31日，美(měi)国(guó)国会(huì)众(zhòng)议(yì)院通过了一项关于(yú)联邦政府债务(wù)上限和预算的法案，隔日参议院通(tōng)过，根据(jù)法案政府开(kāi)支将受到上限制约直至2024年结(jié)束，但可(kě)以(yǐ)避(bì)免(miǎn)发生债务(wù)违(wéi)约。根据美国国会预算办公室数据，目(mù)前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总(zǒng)值比例已超(chāo)过(guò)120％，相当(dāng)于每个美国(guó)人负(fù)债9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事实上，二战以来，美国已(yǐ)103次(cì)调整债务上限，尽(jǐn)管未曾出现过实质性(xìng)债务违约，但债务上限危机仍可从市(shì)场(chǎng)预(yù)期、流(liú)动性(xìng)、风险偏好(hǎo)、借贷(dài)成本等机制作(zuò)用于(yú)全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人士(shì)对《中国基金报》记者表(biǎo)示，在(zài)目前美国债务上(shàng)限(xiàn)情景下(xià)，中长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽视，亚洲等(děng)新兴市场(chǎng)股票表现(xiàn)将(jiāng)更具(jù)韧性，而市场(chǎng)关注的重点(diǎn)也(yě)将重新回(huí)到美联(lián)储(chǔ吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思)的货币(bì)政策(cè)上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来美国政府债务共有(yǒu)22次触及法定上限(xiàn)，每(měi)次债(zhài)务上限触及后均得到了(le)上(shàng)调或暂(zàn)停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上限解决(jué)前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数(shù)最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危(wēi)机谈判过(guò)程中，亚洲市场反应(yīng)参差，日经225指(zhǐ)数(shù)创1990年以来新高，香港恒生指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理(lǐ)投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者(zhě)表示(shì)，尽管(guǎn)美国彻(chè)底(dǐ)违(wéi)约的可能性非常(cháng)低，但此前因为(wèi)市(shì)场担忧发生发生违约，很(hěn)多国家(jiā)和(hé)行业都(dōu)遭到(dào)抛售，但(dàn)这次(cì)亚洲市场(chǎng)表(b吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思iǎo)现相对于美国和发达市场(chǎng)更具韧性，得(dé)益于较佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力的(de)相对估值，尤其看好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就(jiù)中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键催化剂。中国今年(nián)首季盈利增长(zhǎng)较去年(nián)第四季有所改(gǎi)善，有(yǒu)助提振(zhèn)对中国资产的信心(xīn)。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比，中国股市的估(gū)值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全球市场策(cè)略师赵耀庭也对记(jì)者表(biǎo)示，债务协议的(de)顺利通过消除了美国(guó)乃至全(quán)球面临的一个不明(míng)朗(lǎng)因(yīn)素，进(jìn)而短(duǎn)暂提(tí)振市场(chǎng)情绪。中(zhōng)航信托宏(hóng)观策略总监吴照银(yín)对记者称，因投资者对两党达成一致有确定的预(yù)期(qī)，所以(yǐ)近期美国(guó)以及全(quán)球资本市场并没(méi)有对美国债务上限(xiàn)问题过度反(fǎn)应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限(xiàn)违(wéi)约风险难(nán)以忽视(shì)

　　目前(qián)来看，主流大类(lèi)资(zī)产对于美债危(wēi)机(jī)的叙事反(fǎn)应都较为(wèi)平淡(dàn)，但野(yě)村东方国(guó)际证券资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理部总经理兼(jiān)投资总监(jiān)肖令君对记(jì)者表示(shì)，从中长期(qī)的资产(chǎn)配置(zhì)角度出发，诸如美债上限(xiàn)等类似的尾部(bù)风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的(de)下行风险，主要(yào)考虑两点：一是多元化低相(xiāng)关性(xìng)资产配置、二是支付保险费的另类策(cè)略(lüè)，为组合提供下(xià)行(xíng)保护。回顾美债上限(xiàn)危机历史，看到避(bì)险资(zī)产如美元、美(měi)债(zhài)、黄金在(zài)通常(cháng)较风(fēng)险资产呈现明(míng)显的超额收益，因此组合配置中(zhōng)保有一定比(bǐ)例的避(bì)险资产(chǎn)有助对(duì)冲投资组合波(bō)动。”肖(xiào)令君进一步(bù)阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债(zhài)季度(dù)展(zhǎn)望(wàng)中也提(tí)到，黄金(jīn)作为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确(què)定性(xìng)仍然较高，同时全球整体风险(xiǎn)因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危(wēi)机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的(de)特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别(bié)抛售一切(qiè)资(zī)产增持(chí)现金，传统避险(xiǎn)资产随同风(fēng)险资产一起下跌，因此以期(qī)权保护组合下行风险是另一种方式。美债违约并非我(wǒ)们的基准假设，如果出现此(cǐ)类尾部风(fēng)险，做多波动率、以及做空风险(xiǎn)资产的衍生品策略(lüè)将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用(yòng)市(shì)场的(de)最佳非(fēi)对称对冲策略是做空美(měi)国高评级银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师黄俊则对记者表(biǎo)示，美债上限的提升，将促进美联储停止紧缩货(huò)币政策，对美股也是一大利好(hǎo)。他还认为，美国(guó)政府的财(cái)政支出得到了保证，在两(liǎng)年内(nèi)可以继续举(jǔ)债(zhài)。最近两周(zhōu)的(de)美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚投(tóu)票”的市场(chǎng)报以乐观。可见随着美债(zhài)上限谈判的尘埃(āi)落(luò)定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美(měi)国财政(zhèng)政策和货币政策上

　　美国参议院已经(jīng)投票通(tōng)过债务上限(xiàn)法案，市(shì)场(chǎng)关注焦点再(zài)度(dù)回到美(měi)国未来的财政(zhèng)政策和货币政策上。肖(xiào)令君认为，如(rú)果未出现黑天(tiān)鹅事(shì)件，预计联(lián)储仍将贯彻数据依(yī)赖原(yuán)则，联储可能会持续(xù)关注就业数(shù)据和工商业运行情况，等待市场(chǎng)自然降(jiàng)温至浅(qiǎn)萧(xiāo)条后再开启降息，年(nián)内降(jiàng)息的乐(lè)观预期存(cún)在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据上看，美国经济韧(rèn)性(xìng)好于预(yù)期，如果(guǒ)年核心PCE指(zhǐ)标继续(xù)反弹(dàn)走(zǒu)高，不排(pái)除联储(chǔ)还会继续加(jiā)息的可能，但加息周期已接近尾声，利率基本(běn)见顶的(de)趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协议通过后(hòu)，美国财政部(bù)预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国(guó)债。随着市场流动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力作用。债(zhài)券收益率或将随着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则称，接下来美国财政部的工作重点是如何为美债找(zhǎo)到买家(jiā)，其中有(yǒu)三(sān)个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调整货(huò)币政策停止缩表抛售美债；第二(èr)，以中国(guó)为(wèi)代表的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第三(sān)，美国国内普通家庭可能成为购(gòu)买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联(lián)储现在仍在缩(suō)表周期(qī)，接(jiē)下来(lái)是(shì)否要调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债。如果(guǒ)美联(lián)储(chǔ)缩表卖(mài)出美(měi)债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市(shì)场造成极大抛压(yā)。他总结道(dào)，美债的(de)重新发行，有(yǒu)可(kě)能促使美联储美联储停(tíng)止加(jiā)息(xī)和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明(吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思míng)中删除了此(cǐ)前暗示未(wèi)来还会加息的措(cuò)辞(cí)，需要关(guān)注6月利率决议(yì)中美联储(chǔ)是(shì)否能(néng)进(jìn)一步确认停(tíng)止紧缩(suō)的态度。

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