文：天风宏(hóng)观宋雪涛/联系(xì)人孙永乐

　　4月居民新增存款-1.2万亿(yì)，同比多减(jiǎn)4968亿元，这(zhè)是居民存(cún)款在连续(xù)13个月同比多增后，首次(cì)回落。

　　在过去一(yī)年多(duō)时间里，居(jū)民部门积攒(zǎn)了一大笔超(chāo)额(é)储蓄。今年这笔超额储蓄能否(fǒu)顺利(lì)释(shì)放对(duì)判断经济和(hé)资本市场走势至关重要。这里我(wǒ)们尝试回答两(liǎng)个问题(tí)。一(yī)是(shì)4月居民存款同比多减是不是超额储蓄释放的(de)开始？二是这一趋(qū)势能(néng)否(fǒu)延续？

　　对上(shàng)述(shù)问题(tí)的回答(dá)取(qǔ)决于存款会受到哪(nǎ)些(xiē)因素的影响(xiǎng)。一(yī)般影(yǐng)响居(jū)民存款的主(zhǔ)要有这么几种行为：可支配(pèi)收入、消费(fèi)支(zhī)出、金融资产相关收支(zhī)和(hé)房地产相(xiāng)关收支。

　　收入(rù)增长、消费减少、金(jīn)融资产赎回、购房减少会(huì)推动(dòng)存款增加；反之，收入减(jiǎn)少、消费增加、认(rèn)购(gòu)金融资产、购房增加(jiā)、提(tí)前(qián)还(hái)贷等则(zé)会带动(dòng)存款回落(luò)。

　　2022年居民存款同比多增7.9万(wàn)亿是(shì)居(jū)民少消费、少投资(zī)、少购房的结果（详见(jiàn)《超(chāo)额储蓄能(néng)否(fǒu)转化成超额消(xiāo)费》，2022.12.31）。此时虽然居民收(shōu)入增(zēng)速放缓并提(tí)前还贷(dài)，但因为投资、购房(fáng)等下滑幅度更(gèng)大，所以存款同比大(dà)幅多增。

　　2023年一季度居(jū)民存款同(tóng)比多增2.1万亿则是收(shōu)入修复和理财存(cún)款化的结果。

　　一季(jì)度居民人均(jūn)可支配(pèi)收入同比增(zēng)长525元(yuán)，理财(cái)存续规模(mó)相比(bǐ)于2022年末(mò)下滑2.6万亿至24.2万(wàn)亿。另外，受银(yín)行办理速度放(fàng)缓等因素影响，RMBS（个(gè)人住房抵押(yā)贷(dài)款(kuǎn)支持(chí)证券）条件早偿率指数 2 相比于(yú)2022年(nián)有所回落，即居民提前还款(kuǎn)对存款的(de)拖(tuō)累相比于去年末(mò)略有放缓。重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思>

　　但是，随着居民消费和(hé)购房行为修复，其对存款的支撑力(lì)度减弱，一季度人均消费支出同比增加345元（低于收入涨幅）、购房支出同比多增1575亿元(yuán)。但(dàn)因为支撑因素的规模更大(dà)，所以存款继续回升。

　　4月和一季度(dù)最核心(xīn)的不(bù)同在于理(lǐ)财市场的变化。4月居民存款下滑可能的原因一是居民(mín)存款理财化；二(èr)是(shì)提前(qián)还贷(dài)规模增加。因为(wèi)居民收入和消费(fèi)数据(jù)不(bù)足(zú)，暂时无(wú)法判(pàn)断消(xiāo)费和收入(rù)在4月对存款的影响。

　　存款回流理(lǐ)财是(shì)4月(yuè)存款(kuǎn)回落(luò)的(de)核心(xīn)原因，4月理财存量规模环比增(zēng)加1.26万亿至(zhì)25.5万(wàn)亿，结束了自去年(nián)10月以来的下行趋势，重(zhòng)回扩张(zhāng)区间。

　　居(jū)民增配理财等资产是理财(cái)风险降(jiàng)低、收益(yì)回升和存款利率下滑共同(tóng)作用的结果。受益于债券市场走(zǒu)强，今年理(lǐ)财市(shì)场表现逐步好转(zhuǎn)，理财(cái)产品单位破净(jìng)率从2022年12月峰值的(de)29.2％持(chí)续下滑(huá)至2023年5月12日的(de)4.7％，叠加这一时期下滑(huá)的存款利率，存款对居民的吸引力逐(zhú)渐减弱(ruò)，而理(lǐ)财对居民的吸引力则不断增强。

　　从5月(yuè)理(lǐ)财规模上(shàng)看，随着破净率(lǜ)进一步回落(luò)，居民还在(zài)继(jì)续增配理(lǐ)财产(chǎn)品，存款理财化趋势有望延续(xù)。

　　提前还贷规模扩大(dà)是(shì)存款(kuǎn)下滑的又(yòu)一个原(yuán)因。4月(yuè)早偿率月均(jūn)值相(xiāng)比于2月(yuè)低点(diǎn)上行(xíng)4.3个百分点(diǎn)，相比于(yú)3月上行1.9个百分点。

　　居(jū)民加大提前还贷力度一(yī)是因为首套房利率还在下(xià)降(jiàng)，居民提前还贷以(yǐ)降低成(chéng)本，4月沈(shěn)阳、马(mǎ)鞍山等多地继续降低首套(tào)房利率(lǜ)，贝壳研究(jiū)院数据显示百城首套主(zhǔ)流(liú)房(fáng)贷利率(lǜ)平(píng)均为4.01％，环(huán)比3月(yuè)继续回落(luò)1个BP。二是政策放松后，1、2月份部(bù)分积压的还贷业务在3、4月份办理，这会推动提前(qián)还贷规模走高(gāo)。

　　总的来说，随着理财市(shì)场(chǎng)好转(zhuǎn)，此前因居民少消费、少投资、少买房等(děng)积攒下来的超额(é)储蓄已经开始部分回流理财市(shì)场了，且5月初(chū)这一趋势还在延续。

　　往(wǎng)后来看，理财市(shì)场和提前(qián)还贷在后续几个月里或继续成为超额(é)存款的主要流向。

　　五一旅游人均消费水平未见明显改善或部(bù)分表(biǎo)明当下居民消费(fèi)意愿依旧偏弱，考(kǎo)虑到(dào)超额储蓄的(de)持(chí)有分化且(qiě)并(bìng)非主要来自(zì)消费，后续超额储蓄对消费(fèi)的(de)支撑力度依旧偏弱。（详见(jiàn)《超额(é)储蓄能否转化成超额消费》，2022.12.31）。同时，随(suí)着(zhe)前期积压的购房(fáng)需求逐(zhú)渐(jiàn)释放，房地(dì)产销(xiāo)售目前已(yǐ)经有走(zǒu)弱(ruò)迹象(xiàng)，地产短期(qī)或不(bù)会成为超储(chǔ)的主要流(liú)向。但是因为按(àn)揭利率存(cún)在明显利(lì)差，居民提前还贷(dài)行为(wèi)或将延续。从这(zhè)个(gè)角(jiǎo)度来看，主要(yào)因为少买房(fáng)、少(shǎo)投资而积攒下来的储蓄，在理财市场(chǎng)环境好(hǎo)转和重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思存款利率(lǜ)下(xià)滑的背(bèi)景(jǐng)下或将继(jì)续回流到(dào)理财市(shì)场。

　　1 存款(kuǎn)同比增速使用金融机构住户存(cún)款余额+4月新(xīn)增来进行估算

　　2早偿率(lǜ)是指在个人住(zhù)房抵押贷(dài)款中债(zhài)务人提前偿付的金额在资产池未(wèi)偿本(běn)金余额的(de)占(zhàn)比

　　风险提(tí)示

　　地产销售变动超预(yù)期，超额储蓄(xù)释(shì)放(fàng)弱于(yú)预期，理财市场波动加(jiā)大

未经允许不得转载：绿茶通用站群 重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思