财联社记者近期从(cóng)行业(yè)内了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续之(zhī)下，部分银行出现了(le)贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率与同(tóng)期理(lǐ)财收益率倒(dào)挂(guà)或接(jiē)近(jìn)倒挂的(de)罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和(hé)前十(shí)年比那都是(shì)放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴(xīng)业(yè)、广发等多(duō)家银行了(le)解到，当前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场共新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环比增加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为(wèi)开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌充电宝100wh等于多少毫安0.07个百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人对(duì)财联社(shè)记者表示(shì)，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理财收(shōu)益，否则会形成套(tào)利空间(jiān)。近期(qī)出现的收益(yì)率倒挂的情况的确多年来少见。这种情(qíng)况本质上(shàng)反映实体经济(jì)需求(qiú)不足(zú)，资金可能在金融市(shì)场空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏对外表示，人(rén)民(mín)银行认真贯(guàn)彻党中央、国(guó)务院决策部(bù)署，采取了(le)很(hěn)多(duō)措施(shī)做好(hǎo)金融支持稳(wěn)外(wài)贸工作(zuò)。首先是降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是比(bǐ)较低的(de)水平。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一季度(dù)金(jīn)融(róng)统计(jì)数据(jù)发布(bù)会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均利率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行(xíng)体系(xì)新发企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率(lǜ)水(shuǐ)平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财(cái)联社(shè)记者注意(yì)到，在(zài)部分资金充(chōng)裕的一线(xiàn)城市利(lì)率(lǜ)水平(píng)下沉更(gèng)快，比(bǐ)如(rú)央行营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北(běi)京(jīng)地区新发放企业贷(dài)款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为(wèi)，一季度的贷款需求(qiú)非(fēi)常好，央行今年一季度公布的(de)贷款(kuǎn)需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高(gāo)值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷款需求较差，需要(yào)购(gòu)买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当(dāng)前的不(bù)景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益(yì)率却(què)在节节(jié)回升。普益(yì)标准数(shù)据(jù)显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公(gōng)司存(cún)续理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存续(xù)理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固收类(lèi)理财产(chǎn)品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国(guó)金(jīn)固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年(nián)12月(yuè)水平(píng)；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的利(lì)率(lǜ)也不占优。普益(yì)标准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理(lǐ)财(cái)产品中(zhōng)，开放式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品(pǐn)平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多(duō)位受访(fǎng)金(jīn)融行业人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利(lì)率和理财收益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人士(shì)认(rèn)为，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政策之下(xià)，贷款、存(cún)款和金融市场之间出(chū)现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘(liú)银平对财联社记者表示，理财(cái)产品收益率超(chāo)过银(yín)行贷款利率，可能会给部(bù)分客户(hù)钻空子的机会(huì)，从银(yín)行那里获取的(de)低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而(ér)是拿去(qù)购买收益率更高的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年(nián)结构性(xìng)存款市场曾存在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平(píng)认为，目(mù)前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩比(bǐ)较基(jī)准不代表实(shí)际(jì)收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财(cái)产品(pǐn)向(xiàng)净值(zhí)化(huà)转型之后(hòu)对(duì)企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对(duì)财(cái)联(lián)社记者表示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况(kuàng)主要(yào)是(shì)即期的(de)贷款利率与发行当期定价(jià)的理(lǐ)财收益(yì)率的(de)差(chà)异，在(zài)市场利率快(kuài)速(sù)下行的时容易出(chū)现这种收益率不同步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷(dài)款利(lì)率继续下行，意味着(zhe)当期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一(yī)段(duàn)时间的理财产品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广(guǎng)州(zhōu)分行负责人(rén)对财联社表示，该行已经(jīng)关注到理财收益和存贷款利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利(lì)率差距(jù)过大必然引发资金(jīn)空(kōng)转套(tào)利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一(yī)步理财产品收(shōu)益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部银(yín)行理财子负(fù)责(zé)人对财(cái)联社记者表示，考虑到理财(cái)产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而(ér)债券市场发行人大多是大型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷(dài)是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级(jí)比大型(xíng)企(qǐ)业要低，所以个贷(dài)的定价理(lǐ)论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷(dài)定价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能说明个(gè)人部门当前的信贷需求不(bù)足，没有(yǒu)什么人(rén)想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负(fù)责人(rén)表示(shì)。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款(kuǎn)定价持续(xù)下(xià)行未来新发理财产品收益率也会回落。“市(shì)场对利(lì)率走势(shì)的预期是一致的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近(jìn)期(qī)整(zhěng)体的趋势也是这(zhè)样。一些存量的产品(pǐn)年化(huà)收益率近期大幅上行(xíng)，主要(yào)是因为底层资产是去年利率高(gāo)位(wèi)时候(hòu)拿的，在利率走低(dī)预期下，其(qí)净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进(jìn)一(yī)步下行

　　受访(fǎng)银行人士(shì)对财(cái)联(lián)社记者称(chēng)，当前(qián)贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手(shǒu)规范(fàn)存款利(lì)率(lǜ)的核心动(dòng)因。充电宝100wh等于多少毫安rong>

　　4月(yuè)25日，前述中部地(dì)区(qū)大型(xíng)城(chéng)商行负责人对(duì)记者(zhě)表示，在贷款定价上(shàng)不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持(chí)续下行应该(gāi)是(shì)大趋(qū)势，否则银行净息差承受的压力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财(cái)波(bō)动(dòng)的影(yǐng)响(xiǎng)还没(méi)完全消除，很多客(kè)户的资金还没有(yǒu)出来(lái)，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利(lì)率依(yī)然有下(xià)降的可(kě)能性和空间(jiān)，银(yín)行息(xī)差水(shuǐ)平面临(lín)更艰难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度(dù)显示，截(jié)至3月(yuè)末，该行净利息收(shōu)益率和(hé)净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续(xù)对于存款定价(jià)自律管理(lǐ)的手段包括但不限于以下三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有(yǒu)可能将纳入自律机(jī)制管理。现阶段(duàn)，对(duì)核(hé)心定期存(cún)款(kuǎn)而言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未来或将对(duì)这类产品比(bǐ)照活期(qī)存款进行规(guī)范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价(jià)值过低的“假”结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性存(cún)款的（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自(zì)律机制(zhì)上(shàng)限，进一(yī)步(bù)压(yā)降结(jié)构性存款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测(cè)算认为，如果全部企业活期存款利(lì)率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成本率(lǜ)加权平均降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提振(充电宝100wh等于多少毫安zhèn)息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上(shàng)市银(yín)行(xíng)营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。