金融(róng)界5月16日消息 国新办今日上午举行(xíng)4月份国民经济运(yùn)行情况新(xīn)闻(wén)发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表(biǎo)现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧(jù)，请问原因(yīn)有哪(nǎ)些？国家统计局如何(hé)看待(dài)未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综(zōng)合(hé)统计司司长付凌(líng)晖回应称，当前(qián)价格低位(wèi)运行主要是阶(jiē)段性的，当前(qián)中国经(jīng)济(jì)不存在(zài)通缩，总的来(lái)看，下(xià)阶段也不会出(chū)现通缩(suō)。从CPI的情况(kuàng)来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落(luò)的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低(dī)主要是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着气温的转(zhuǎn)暖，鲜(xiā夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022n)菜、鲜果供(gōng)应增(zēng)加，市场价(jià)格有所回落。同时，生猪市(shì)场供应(yīng)总体是(shì)充足的。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价(jià)格下(xià)行，也带动了食品(pǐn)价(jià)格的回(huí)落。4月份，食品(pǐn)价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上(shàng)月(yuè)回(huí)落(luò)2个百分(fēn)点。

　　二(èr)是能源(yuán)价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受(shòu)到(dào)世界经济(jì)复苏乏力(lì)、全球能(néng)源价格总体上趋于回(huí)落，对国(guó)内居民(mín)消费汽柴油(yóu)价格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源(yuán)价格同比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品(pǐn)降价促(cù)销(xiāo)。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影(yǐng)响，国(guó)六B的排放标准在今年7月份切换(huàn)，车企降价促销力(lì)度(dù)加大，带动了价格的(de)下行。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽车价格(gé)环比还在(zài)下降。

　　四是(shì)上年同(tóng)期(qī)对(duì)比基(jī)数走高。上(shàng)年同期受到(dào)疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入到(dào)上(shàng)涨周期等因素(sù)的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同(tóng)时，由(yóu)于国(guó)际地缘政治冲突(tū)、全球疫(yì)情影(yǐng)响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动(dòng)了(le)CPI中能源价格上升。在(zài)这些因素共同影响下，去年(nián)4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食品和能(néng)源由于受到短(duǎn)期因素影响，往往波动会比较大，看价格总体的(de)状(zhuàng)况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳(wěn)定(dìng)。从(cóng)核心CPI目(mù)前(qián)的情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是偏(piān)低(dī)的，很重要的原因是(shì)服务需求仍在(zài)恢复中，相关(guān)价(jià)格涨幅跟过去相比偏(piān)低(dī)。

　　他(tā)表示，随(suí)着经济(jì)社会恢复常态化运行，服务(wù)需(xū)求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等(děng)价(jià)格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月扩大(dà)0.2个百分点，连续两(liǎng)个月(yuè)回升(shēng)。未来(lái)随着服务消费需求带动增强，价格(gé)回(huí)升(shēng)也(yě)会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内(nèi)外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是(shì)国际输入性因素影响(xiǎng)。我国部分(fēn)大宗商(shāng)品价格(gé)与国(guó)际市(shì)场(chǎng)联系(xì)比较紧密，今年以(yǐ)来受到世界(jiè)经济恢复乏力影响，国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格走低、国内石油(yóu)、有色价(jià)格出现(xiàn)下(xià)降，4月份(fèn)石(shí)油和天(tiān)然(rán)气(qì)开(kāi)采业价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料和化学(xué)制品业价格(gé)下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色(sè)金(jīn)属冶炼(liàn)和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求不足。经(jīng)济恢(huī)复常态化运行以后，部分行业产能(néng)供(gōng)给充裕，但(dàn)市场需求相对(duì)不足(zú)，价(jià)格有(yǒu)所(suǒ)下降。比(bǐ)如(rú)煤炭(tàn)产能继续释放，进口(kǒu)持续增加，而电煤需(xū)求季节性减(jiǎn)少，市场进(jìn)入淡季，价(jià)格降幅(fú)有所扩(kuò)大，4月份(fèn)煤炭开采(cǎi)和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充(chōng)足，而市场(chǎng)需求还在恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑(hēi)色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上(shàng)年价格变动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年(nián)价格(gé)翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下(xià)拉影响(xiǎng)扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段(duàn)情况来看(kàn)，国(guó)际输入性(xìng)影(yǐng)响还会(huì)持(chí)续，国内市场需求仍(réng)在恢复(fù)中，部分(fēn)工业品价格短期下行(xíng)情况还会延续(xù)。但是(shì)随着国内经济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报(bào)告：当前我国(guó)经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩(suō)

　　值(zhí)得注意的是，昨天央(yāng)行发布的一季度货币政策(cè)报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温(wēn)和(hé)区间。过去(qù)一年、五年和(hé)十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段性(xìng)回落(luò)，主要与供需恢复时间(jiān)差(chà)和基数效应有关。我国经济运行开局(jú)良好，同时通胀保(bǎo)持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的(de)看(kàn)，若(ruò)经(jīng)济(jì)保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜(yí)夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观(guān)上有以下因素(sù)：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持(chí)下，国内生产持续(xù)加(jiā)快恢(huī)复，PMI生产分(fēn)项(xiàng)保持在较高景气区间；农副(fù)产品(pǐn)生(shēng)产稳定、物流渠(qú)道畅通，也保证了(le)居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应(yīng)充足。

　　二(èr)是(shì)需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流(liú)通、消费等环(huán)节本身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消(xiāo)费的转化受收入分配分化、收(shōu)入预期(qī)不稳等制约，特别是汽(qì)车、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近(jìn)期居(jū)民出(chū)现提前还贷现象，也一定程度(dù)影响当(dāng)期消费。

　　三是基数(shù)效应(yīng)明(míng)显。去(qù)年国际油价一度逼(bī)近(jìn)140美元(yuán)大关，今年(nián)以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022料(liào)的同比(bǐ)增速走低(dī)；疫情扰动使(shǐ)得去年(nián)3月鲜菜价(jià)格反(fǎn)季(jì)节上涨，对今年也存在(zài)高(gāo)基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同样存在明显(xiǎn)基数(shù)效应，去年(nián)二季度受疫(yì)情(qíng)冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4％，低基数(shù)作用(yòng)下(xià)今(jīn)年(nián)二季度GDP增速(sù)可能明(míng)显(xiǎn)回升。

　　未来(lái)几个(gè)月受(shòu)高基数等(děng)影(yǐng)响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基数(shù)影响(xiǎng)。但要看到，随着基数(shù)降(jiàng)低，特别是政(zhèng)策效应将进一步(bù)显(xiǎn)现，市场机制发挥(huī)充分(fēn)作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没有出现通缩。通缩主要指价格持(chí)续负增长，货币(bì)供应(yīng)量也具有下降(jiàng)趋(qū)势，且通常伴随夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退。我国物价仍在(zài)温和上涨(zhǎng)，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我(wǒ)国经济(jì)总(zǒng)供求基本平衡，货币条(tiáo)件(jiàn)合理适度，居(jū)民预期稳定，不存在长期(qī)通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通缩(suō)讨(tǎo)论，可以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动的(de)滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济进入(rù)“通缩”。过往经(jīng)验显(xiǎn)示(shì)，经济的周期(qī)性波(bō)动主要由需求(qiú)驱动，物价跟随(suí)需求变(biàn)化而变化，使得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初(chū)期，需求才刚(gāng)刚开(kāi)始修复，对价格的提振尚不明(míng)显，使得物价指(zhǐ)标低(dī)位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指标持(chí)续修复(fù)，显示经济(jì)处于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻画的有效社融增(zēng)速，去年9月以来持(chí)续(xù)回升，由去年(nián)8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今(jīn)年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领先(xiān)经济2个季(jì)度左右的(de)经验规(guī)律，本轮信用扩张会带动经济(jì)在2023年初(chū)见(jiàn)底回升(shēng)，1季度(dù)经济(jì)指(zhǐ)标(biāo)已有所体现。

　　年初(chū)以来物价(jià)的回落，受基(jī)数(shù)、供给和外(wài)需等影(yǐng)响(xiǎng)较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后(hòu)开始抬升。除(chú)去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格回落(luò)，及油、气(qì)价(jià)格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显(xiǎn)著，而线下活动(dòng)相关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求(qiú)支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转(zhuǎn)加(jiā)剧，政策(cè)托底无用？周(zhōu)期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济(jì)复(fù)苏初(chū)期，资金存在一定(dìng)空转较为(wèi)常(cháng)见。经(jīng)验显示(shì)，资(zī)金空转多发生在经济(jì)回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年(nián)底以来也(yě)有类似特(tè)征；有(yǒu)所不同的是，当前资(zī)金多滞留(liú)在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财(cái)回表(biǎo)、购房(fáng)偏弱(ruò)带来(lái)的居民(mín)与企(qǐ)业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不(bù)同，使得信用派生驱动(dòng)和表征不(bù)同过往，企业有效信用(yòng)派生自去(qù)年9月以来(lái)持续改善，而房地(dì)产相关融资拖累总(zǒng)体信(xìn)用派(pài)生。传统周期下，信(xìn)用扩张以房地产驱动(dòng)为(wèi)主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显(xiǎn)快(kuài)于(yú)企业；相较之下(xià)，本轮信用修复主要靠企业融(róng)资(zī)扩张，有效社融从去年9月开始持续回(huí)升(shēng)，而居民信(xìn)贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派生带来的(de)经济效应不(bù)同过(guò)往(wǎng)，有效信用派(pài)生(shēng)对企业行为的支持已(yǐ)开(kāi)始显现。去年3季度以来(lái)，资(zī)金加(jiā)速流(liú)向制造业，而房地产相关融资(zī)显著弱(ruò)于以往(wǎng)，使得制(zhì)造业投(tóu)资(zī)表现显著强于房(fáng)地(dì)产；伴随(suí)融(róng)资的持续改善，企业资本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压(yā)低了信用派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频(pín)指标(biāo)报复(fù)性反弹(dàn)后走(zǒu)弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了(le)“春节效应”带来的经济波动，部分(fēn)高频(pín)指标报(bào)复性反(fǎn)弹后出(chū)现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预期的同(tóng)时，市场信心(xīn)反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能(néng)的修(xiū)复已然开始(shǐ)，消费动能或被低估，前半程(chéng)靠居(jū)民(mín)出行(xíng)和企业消费，后半程靠(kào)居(jū)民消费能力的恢(huī)复。出行意愿(yuàn)的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消费修(xiū)复持(chí)续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住(zhù)宿(sù)餐(cān)饮(yǐn)等服务业，及(jí)稳增(zēng)长(zhǎng)相关行业招工需求在逐步修(xiū)复(fù)，有助于推(tuī)动收入与(yǔ)消(xiāo)费(fèi)的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也在累(lèi)积。地产大周(zhōu)期(qī)向下已是共识，地产链(liàn)条修复会(huì)弱(ruò)于(yú)传统周期；但小周(zhōu)期超调后的修复出现一(yī)些“积极”信号(hào)。1）高能级(jí)城市地产供给(gěi)增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中西部地区棚(péng)改(gǎi)加码（可(kě)比(bǐ)口径增长近60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收入修(xiū)复等，有利(lì)于稳(wěn)定低能级城市需求。

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