本周，沪综指3400点(diǎn)关口之(zhī)前虚晃一枪，以连跌(diē)6天的逼空形态洗盘，兔(tù)年收(shōu)益消耗殆尽。乐观来看，A股下(xià)行更多是受中(zhōng)概股拖累，后市下(xià)跌空间不大。

　　中概股(gǔ)下跌拖(tuō)累A股(gǔ)急挫

　　截(jié)至周四(sì)，兔年股市走过(guò)3个月行程，期(qī)间沪指仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴(bā)长(zhǎng)不了”之叹。其实，4月下(xià)旬(xún)行情看(kàn)似疾风骤(zhòu)雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约(yuē)3％，上(shàng)行通(tōng)道仍在。

　　A股缘何急跌(diē)？或是外围股市下跌的风险输入。作(zuò)为同股同权的两(liǎng)地上市(shì)指数，恒(héng)生AH股A指(zhǐ)数和(hé)H指数兔年涨幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球股市排行(xíng)榜数据显(xiǎn)示，截至周四，香港中企指数和(hé)恒生(shēng)指(zhǐ)数过去(qù)3个(gè)月表现(xiàn)为全球垫底(dǐ)，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯(sī)达克中国(guó)金龙指(zhǐ)数周二盘中(zhōng)低位较2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷，主因是美联储加息(xī)在即，市场避险情绪上升(shēng)，国际资金从新兴(xīng)市场撤离。瑞士瑞联银行日前(qián)将中(zhōng)国股(gǔ)票评级从高配下调为(wèi)中性。从(cóng)宏观面看，今年首季(jì)，美国GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较上季放缓1.5个百分点(diǎn)。剔除食品和能源的核心(xīn)PCE物价指数首(shǒu)季上升4.9％，去年四(sì)季(jì)度为4.4％。两大数据预(yù)示着美(měi)国滞胀隐忧(yōu)未减，加息势在必行。英(yīng)为财情(qíng)的美联储利率观测器(qì)最新数据显(xiǎn)示，5月4日(rì)加息(xī)25个(gè)基点至(zhì)5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现，美国对策是：以1930年(nián)大(dà)萧条以来最快速度紧(jǐn)缩货(huò)币供应。美国3月M2货币供应量（未经季节(jié)性调整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为(wèi)历(lì)史最(zuì)大降(jiàng)幅(fú)，且是连续(xù)第四个(gè)月收(shōu)缩。美联(lián)储加息(xī)导(dǎo)致金(jīn)融资(zī)产盈(yíng)利缩水(shuǐ)，缩表则令流动性折价(jià)效应加(jiā)剧，在全球金融市场催(cuī)生戴维(wéi)斯双杀(shā)现象。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助涨中字头(tóu)个股

　　美国银行业又(yòu)一张(zhāng)骨牌(pái)崩塌！第一共和(hé)银行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的(de)总市值为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的历史(shǐ)峰值缩水约(yuē)97.85％。截(jié)至一季(jì)度末，其实际(jì)存款较去(qù)年末减(jiǎn)少(shǎo)不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思约1020亿美(měi)不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思元，缩水约57.8％。全球银行业(yè)危(wēi)机(jī)频现(xiàn)，让A股机构不再抱团银行(xíng)股，银行部(bù)分龙头股招行(xíng)等(děng)承压，相较(jiào)而(ér)言，工(gōng)商(shāng)银行兔年以(yǐ)来表(biǎo)现抢眼(yǎn)，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年(nián)颓势(shì)，一是二者虎年最(zuì)后(hòu)3个月(yuè)股价(jià)大涨，涨幅透支了(le)盈(yíng)利(lì)增速；二(èr)是“中(zhōng)国特色估(gū)值(zhí)体系”开始(shǐ)风(fēng)行，市场风(fēng)格转换。但二者(zhě)市净(jìng)率远高于行业均值，难以赋予中特估概念(niàn)中的回购预期。

　　通达(dá)信数据(jù)显(xiǎn)示，中字头指数(shù)年(nián)内(nèi)上涨11％，强于同期(qī)上涨6.36％的沪(hù)综指，年K线已(yǐ)是五连阳。其市(shì)盈(yíng)率和市净(jìng)率分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市A股的市盈率和市净(jìng)率中位数(shù)分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政(zhèng)策面来看(kàn)，让央企国(guó)企估值回归市(shì)场均值，已是国家资本(běn)新战略。国家外(wài)汇局日(rì)前表(biǎo)示：“无论从市(shì)盈率还(hái)是市净率等(děng)指标看，当前(qián)A股的估(gū)值(zhí)相(xiāng)对偏(piān)低。”类似表态无疑是为(wèi)中字头股票点赞。

　　典型(xíng)个股(gǔ)是，当前总市值取代贵州茅台成(chéng)为市值“一(yī不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思)哥(gē)”的中国(guó)移动(dòng)，流通(tōng)小盘(pán)+次新+绩优概(gài)念让其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌(diē)空(kōng)间不大

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源自井喷式牛(niú)市(shì)带来的财富(fù)记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨跌幅限(xiàn)制(zhì)，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年(nián)5月(yuè)19日(rì)，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科(kē)技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指(zhǐ)全年和(hé)5月(yuè)份上涨的(de)年(nián)份分别为18次和17次，二者同时上(shàng)涨(zhǎng)的年份有11次。自(zì)2008年至去年的15年里，红五(wǔ)月出现7次(cì)，占比为46.7％。期(qī)间5月和全年同步飘红4次，5月份(fèn)这个风向标已不太灵光。相比之(zhī)下，自(zì)从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除(chú)了2008年(nián)当(dāng)年下跌65.4％之(zhī)外，其余年份(fèn)皆(jiē)飘红。截至周四，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全年飘红概率(lǜ)不低(dī)。

　　以科技股为(wèi)主题的红五月行情能否再现？关(guān)键在要看两(liǎng)点：一是(shì)年(nián)内上涨逾53％的互联网(wǎng)指数能否维持强势(shì)行(xíng)情。二是作(zuò)为A股第二大行业指(zhǐ)数，电气设备板块能否(fǒu)企稳。该指(zhǐ)数年内跌幅为4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元，较历史峰值(zhí)缩水35.5％，占全(quán)市(shì)场(chǎng)权(quán)重(zhòng)降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时代(dài)首季(jì)盈利(lì)增长5.58倍，周四收盘较(jiào)周(zhōu)三低(dī)位上涨一成，或(huò)是否极泰来。

　　进入4月以来(lái)，沪深两市单日成交始(shǐ)终维持(chí)在万亿元之上，市场人气(qì)并(bìng)未退(tuì)潮，只是(shì)风格(gé)轮换在(zài)加速。鉴于(yú)大盘重(zhòng)新回(huí)到W形(xíng)整理格局，后市即(jí)使考验3200点附近的半(bàn)年(nián)线和年线关(guān)口，下跌空间(jiān)亦(yì)不大。

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