财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显(xiǎn)的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业(yè)的“兵家必争之地(dì)”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤(kǎo)一定(dìng)程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待(dài)。

　　从(cóng)一(yī)季度业(yè)绩来看，燕京(jīng)啤(pí)酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比(bǐ)增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展在内的(de)外资系啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年(nián)消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行(xíng)业(yè)则(zé)堪称(chēng)一抹(mǒ)亮(liàng)色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发(fā)布的研报指出(chū)，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母(mǔ)净利润高增(zēng)；2023年伴(bàn)随(suí)疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠(dié)加成本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年(nián)同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国(guó)市场颓势明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局或成“一(yī)超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤(pí)酒(jiǔ)自2020年(nián)阶(jiē)段低(dī)点(diǎn)迄今股(gǔ)价累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市(shì)值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒和珠江啤(pí)酒股价(jià)同期累计(jì)最大(dà)涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意的是，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江啤酒(jiǔ)则(zé)跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒(jiǔ)专项(xiàng)工(gōng)程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕(yàn)京、上(shàng)海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城(chéng)市(shì)都拥有自(zì)己的(de)啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后(hòu)，2016年(nián)，中国(guó)啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日(rì)发布的研报罗列五大巨头的(de)具体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出(chū)，我(wǒ)国啤(pí)酒行业CR1市(shì)占率属于中(zhōng)等水(shuǐ)平(píng)，市(shì)场集中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提升后头部(bù)企业将有(yǒu)望进一步(bù)提升盈利水平(píng)。分析人(rén)士(shì)指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋(qū)势不(bù)变，经过(guò)一段时间的(de)此(cǐ)消彼长，持续(xù)多年(nián)的(de)“五强争霸”格局，将演变为“一(yī)超多(duō)强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，这几年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势(shì)明显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年(nián)的营(yíng)业(yè)利润(rùn)增长将低于(yú)去年的水(shuǐ)平，研(yán)报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯啤酒在(zài)中国多(duō)个地区的(de)销售权划归(guī)重庆啤(pí)酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价 占(zhàn)据(jù)高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年(nián)啤酒行业(yè)的业绩增长，多亏了高端化(huà)。此前多年(nián)，高端啤酒市(shì)场(chǎng)主要由外(wài)资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力(lì)等(děng)品牌(pái)牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤(pí)酒开(kāi)始发力(lì)。以销量最大的(de)华润(rùn)雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大(dà)江南北的大绿棒子(zi)，现在已经很(hěn)难见到了，各种纯(chún)生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处(chù)于产业链中游，对(duì)上游成本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻(bō)璃(lí)、易拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企业为向高端化(huà)转(zhuǎn)型已(yǐ)多(duō)次实施提价举措(cuò)。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费(fèi)场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加速(sù)高端(duān)化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年时(shí)有发(fā)生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企(qǐ)业(yè)参与数(shù)量高增，提(tí)价区域由(yóu)部分到全(quán)国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯等(děng)主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元(yuán)价厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么格带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤(pí)酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒的(de)“一世传奇”，百威(wēi)啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续(xù)突破(pò)价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元(yuán)级(jí)产品(pǐn)上(shàng)，青(qīng)岛啤(pí)酒率先在2020年率先(xiān)推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端(duān)产品(pǐn)方(fāng)面，青岛啤(pí)酒布局丰(fēng)富，产品价位(wèi)最高，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高(gāo)端齐(qí)发厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么力(lì)，高端(duān)化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持(chí)纯生(shēng)系(xì)及(jí)经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进(jìn)一步提升中档(dàng)崂山(shān)品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等(děng)高(gāo)端(duān)产(chǎn)品放量，带动整体产品结构(gòu)持续(xù)升级。随着23年现饮场景全(quán)面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼(yì) 但(dàn)目前主(zhǔ)要销量来(lái)自中低(dī)端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润啤酒收(shōu)购喜力(lì)中国正(zhèng)式(shì)完成(chéng)交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上(shàng)百家酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收购方(fāng)华润啤酒，满(mǎn)打满算也才(cái)30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指出，华(huá)润(rùn)啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加认可、熟(shú)悉其经(jīng)济型产品如勇(yǒng)闯天涯(yá)等(děng)，但对(duì)其(qí)高(gāo)端产品(pǐn)认知(zhī)度或接受(shòu)度相对(duì)偏(piān)低(dī)。公司提(tí)价空间较(jiào)大，高(gāo)端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次(cì)创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场

　　作为曾经(jīng)国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光不(bù)在。不仅(jǐn)销售范围收缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的(de)营(yíng)业额甚(shèn)至被(bèi)重庆啤酒反超。但(dàn)燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为(wèi)，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)突破增(zēng)长瓶(píng)颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成功(gōng)营销，以及旗下(xià)燕京(jīng)酒(jiǔ)號(hào)社(shè)区(qū)小(xiǎo)酒馆这(zhè)种新零售业(yè)态的落地(dì)生根(gēn)。中邮证券分(fēn)析师蔡(cài)雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同(tóng)增约(yuē)50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司(sī)吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国(guó)君食品点评称，改革(gé)红利(lì)释放正(zhèng)处起(qǐ)步阶段，旺季(jì)动销(xiāo)加(jiā)速、成(chéng)本优(yōu)化之下，公司业绩弹性将进(jìn)一(yī)步加速。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析人士指出，精(jīng)酿啤酒目(mù)前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且(qiě)目(mù)前(qián)行业格局未(wèi)定(dìng)，企业(yè)拥有弯(wān)道超车机会；基于精酿(niàng)啤(pí)酒(jiǔ)多元(yuán)风味发展趋势，产品风味(wèi)及应用(yòng)场景布局多元化企业，将更(gèng)加能够顺应(yīng)精酿(niàng)市场(chǎng)发展趋势(shì)，拥有(yǒu)长(zhǎng)期可持(chí)续发展潜(qián)力，并有望成为行(xíng)业新引领(lǐng)者。

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