2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作为新能源(yuán)的重点领(lǐng)域，光伏设(shè)备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和(hé)行业(yè)高成长(zhǎng)性背景下，上(shàng)市企业(yè)产量(liàng)不断扩大，营收、归(guī)母净利润不断增长，但行业内上中下游(yóu)板块的盈利能力分(fēn)化(huà)严重，亟待(dài)引起注意(yì)。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院的数据显示，光伏设(shè)备产业链盈利参(cān)差不齐(qí)。光伏(fú)设(shè)备行业主(zhǔ)要(yào)分为5大(dà)板块，分(fēn)别是上游的硅(guī)料硅片生产加工(gōng)板块，中下游(yóu)的光(guāng)伏加工设(shè)备、逆变(biàn)器(qì)、光伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件。利润结(jié)构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润(rùn)贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下(xià)游45家企(qǐ)业总体利(lì)润贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的(de)竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对(duì)企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上(shàng)游将(jiāng)迎来降(jiàng)价与去库存(cún)阶段(duàn)，这(zhè)对(duì)于中下游企业来说(shuō)意味着原材料成本得(dé)到控制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业(yè)利(lì)润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳(tàn)战略”背景下(xià)，作(zuò)为清(qīng)洁能源重要(yào)方向的光伏设备，市(shì)场加大对(duì)上市公司的扶持力度。金融界上(shàng)市公司研究院统计(jì)发(fā)现，行(xíng)业中48家(jiā)上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较(jiào)2021年(nián)增加；累(lèi)计获得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与(yǔ)之(zhī)同步的是上市企业经营规模不断扩大，利(lì)润增速可观(guān)。产量方面来看，根据(jù)国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光伏制造端产(chǎn)量均实(shí)现50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速(sù)达到162.11％，增(zēng)速在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及100％以内的(de)企(qǐ)业，分别为8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下(xià)滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年(nián)实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第(dì)2。公司(sī)在去(qù)年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应(yīng)求的状(zhuàng)态，年内累计实(shí)现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业(yè)归母净利润增(zēng)速居前(qián)的企(qǐ)业

<鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星/p>

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　上(shàng)游板块毛利率2年(nián)增长20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企业净利(lì)润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发现，上(shàng)中下(xià)游呈现的结果参(cān)差(chà)不(bù)齐(qí)，上游硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受到光(guāng)伏产(chǎn)业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商(shāng)较少(shǎo)，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多数板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅高过光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设(shè)备行业毛利(lì)率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块毛(máo)利率较快提升，首先是源(yuán)于供不应求(qiú)背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备(bèi)行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格(gé)波动巨大(dà)，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅片价格(gé)依然处于高位。特(tè)别是上半(bàn)年硅(guī)片价格持续(xù)高位运行(xíng)，硅片需求(qiú)端(duān)旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂(chǎng)商(shāng)纷(fēn)纷(fēn)与硅料企业签(qiān)订巨(jù)额订单，提前完(wán)成备(bèi)货。

　　上游的(de)头部企业代(dài)表之一通威股份，曾在(zài)2022年(nián)报中(zhōng)提及量价双升，指出受益于(yú)多晶(jīng)硅(guī)产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动(dòng)毛利(lì)率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片板块进入(rù)壁垒高(gāo)，深(shēn)耕该(gāi)领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市(shì)公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发(fā)式增长，平均归母净利润增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归母净利(lì)润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全(quán)能源和(hé)TCL中环(huán)3家硅料硅片企业(yè)归母(mǔ)净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏设(shè)备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大(dà)板块(kuài)平均(jūn)毛(máo)利率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的上游，中下游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多(duō)，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家(jiā)企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片(piàn)爆赚的(de)背后(hòu)，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域(yù)的光伏加工(gōng)设备和逆(nì)变器毛(máo)利(lì)率3年来基本持平，而光伏辅材(cái)和(hé)光伏电(diàn)池组(zǔ)件毛利率(lǜ)下滑明(míng)显，特(tè)别(bié)是光(guāng)伏电池组件(jiàn)成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来(lái)看(kàn)，光伏电池组件板块(kuài)11家上(shàng)市公司(sī)，平均毛(máo)利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头部(bù)企(qǐ)业(yè)隆基绿能毛利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天机电(diàn)、协鑫(xīn)集成和亿晶光(guāng)电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖(gài)18家(jiā)企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这一板块(kuài)毛(máo)利率2020年以(yǐ)来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原(yuán)材料鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星涨价(jià)等因素(sù)影响，福(fú)莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块(kuài)有6家企(qǐ)业，数量相(xiāng)对较少，板块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板(bǎn)块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器(qì)板(bǎn)块的绝对龙(lóng)头，阳光电源(yuán)2022年毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上(shàng)。公司去年逆变(biàn)器(qì)全球(qiú)出(chū)货量达77GW，逆(nì)变设备全球累(lèi)计装机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆(nì)变器在全球主流市(shì)场(chǎng)占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转(zhuǎn)速度放慢(màn)，中下(xià)游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下(xià)半年硅料(liào)硅片(piàn)价格(gé)自高(gāo)位(wèi)走出下(xià)行趋势，行业(yè)格局将发生怎(zěn)样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的(de)阶段(duàn)高点，多数(shù)硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有(yǒu)色金(jīn)属工业(yè)协会(huì)硅业分会公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅片企业的经(jīng)营数据也(yě)可(kě)看出硅片价格下跌对(duì)上游公司盈利(lì)的影响。今年一季度，大全能源实现归(guī)母净利(lì)润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和(hé)TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年(nián)同(tóng)期(qī)增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业(yè)今年一季度存(cún)货周转率(lǜ)数据发现，无论(lùn)是环比还是同比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积压(yā)风险。以大全能(néng)源为例(lì)，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　专业人士认(rèn)为，上(shàng)游硅料硅片(piàn)面临(lín)短期供过于求的局面(miàn)，在(zài)清理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进(jìn)一步(bù)下(xià)行空间。这对(duì)于(yú)光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控(kòng)制(zhì)原材料成本，对(duì)提(tí)升毛(máo)利(lì)率、营收率等有一(yī)定帮(bāng)助。

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