原(yuán)本(běn)被(bèi)视为极其艰难的(de)2022年，白酒上市企业却又一次集体刷高(gāo)了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上市企业(yè)2022年年报及(jí)2023Q1财报已经披露完毕，整体(tǐ)来看，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家上(shàng)市白酒企业营(yíng)收总(zǒng)计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收净利(lì)再创新高，14家白酒上市企业营收取得了两位数(shù)增(zēng)长。在(zài)打响疫情(qíng)后首个春节动(dòng)销战后，今年一(yī)季度(dù)白(bái)酒业普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿下(xià)两位数增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码(qù)三(sān)年，外部(bù)环境对白酒造成了(le)不可(kě)忽(hū)视的(de)影响，穿(chuān)透最新的业绩(jì)来(lái)看，头部酒企的抗压能力足(zú)够强大，经营稳定，且(qiě)引导行(xíng)业结构性增长(zhǎng)。但随(suí)着白酒(jiǔ)行业集中度(dù)提升(shēng)，头部(bù)酒企持续向前，非名酒(jiǔ)品牌难以望(wàng)其(qí)项背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此(cǐ)起彼伏间，正处于新一轮调整周(zhōu)期的(de)白酒行业，分(fēn)化加剧。而今年(nián)，白酒企业(yè)的一个共同(tóng)主题(tí)是去(qù)库存，谁快谁就(jiù)会(huì)占(zhàn)得先(xiān)手。

　　白酒结(jié)构性(xìng)增长，强者恒(héng)强(qiáng)

　　根据中国酒业协会公布的数(shù)据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市(shì)企业营收和(hé)利润分别占(zhàn)去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结构性增长的表现之(zhī)一(yī)是(shì)优势品牌正在持(chí)续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续(xù)多年下降，行业集中度不断提升，存量竞(jìng)争格(gé)局下企业间挤压(yā)式竞争已经(jīng)临(lín)近赛(sài)点。

　　这样(yàng)的业(yè)态(tài)促使白酒行(xíng)业内部强(qiáng)者恒强，“名酒时代(dài)”背景(jǐng)下，头部酒(jiǔ)企(qǐ)成为产业(yè)经(jīng)济(jì)增(zēng)长的主要动力。年(nián)报显示，头部名酒企业基(jī)本保持了两位(wèi)数增长，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企业营(yíng)收3563.45亿元(yuán)，营收(shōu)榜前六就贡(gòng)献了近3000亿元(yuán)，占比超(chāo)80％；前五强净利润也在2022年首次(cì)突破(pò)千亿大(dà)关。

　　举例(lì)而(ér)言(yán)，贵州茅(máo)台2022年实现(xiàn)营收(shōu)1275.54亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利(lì)润(rùn)208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮(liáng)液亦不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归(guī)母净(jìng)利润266.91亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利(lì)润(rùn)125.42亿元(yuán)，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国(guó)食(shí)品产业分析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名(míng)优酒保持了(le)良性(xìng)的增长，疫情放开(kāi)后消费场景的多(duō)元化，对于中(zhōng)国白酒的复兴是一个非常(cháng)好的加持(chí)。”

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性增(zēng)长(zhǎng)的另一个特征是，在过去取(qǔ)得了稳定增长和快(kuài)速发展的企业(yè)，基本(běn)形成了中高端驱动(dòng)增长的发展模式，这(zhè)在年(nián)报(bào)中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍(shě)得等(děng)，产品上除高端一如(rú)既往强势以外，其(qí)中高端产品销量都(dōu)以超两位数的(de)涨幅增长。头部品牌产品线(xiàn)全价格带布(bù)局，二(èr)三线品牌聚焦中高端(duān)，白(bái)酒(jiǔ)产业不约而同都(dōu)在进行产品结构优化。

　　也(yě)正是因为产(chǎn)品结构优化的需(xū)要(yào)，白酒技改扩产推动了各酒(jiǔ)企(qǐ)、产区的优质产(chǎn)能的释放。20家上市企业中(zhōng)，贵(guì)州茅台、五粮液、山(shān)西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布了(le)实施技改、产能扩建(jiàn)等项目，这些(xiē)都是企(qǐ)业为(wèi)持续保持结构性(xìng)增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒企会持续走(zǒu)强(qiáng)，并且利用自(zì)身的品(pǐn)牌(pái)与品质优势(shì)，进一步挤压非名(míng)酒市场，而基于品(pǐn)类和产品的(de)名酒格局很快形成，中国酒业进入寡头化(huà)时代。”

　　二三线酒企分化加剧(jù) 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的2019年(nián)，2022年白(bái)酒产业销售收(shōu)入累计增长5％，利润累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头部酒企强(qiáng)者恒强外，二三(sān)线品牌正(zhèng)在加(jiā)速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳(shū)理发现(xiàn)，2019年20家上(shàng)市企业中，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅有3家，分别(bié)是老白(bái)干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为2家，分别是(shì)今(jīn)世缘、口子窖；2021年上升到(dào)6家(jiā)，为今世缘、口子(zi)窖、10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码老白干酒、舍(shě)得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年(nián)则进(jìn)一步变(biàn)成7家，在前(qián)一(yī)年的(de)6家基础上新增了一个酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业(yè)规模来到(dào)50-80亿(yì)元之间(jiān)，隶属苏酒板(bǎn)块(kuài)、川酒板(bǎn)块、徽酒板块(kuài)的(de)二级梯(tī)队，都是在各自省内有一定话语权、有较大市(shì)场规模、省外市(shì)场开拓良好的(de)代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏的竞争，也推(tuī)动了二(èr)级梯(tī)队的分化加速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表(biǎo)示，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧，要么像(xiàng)古井贡酒那样(yàng)完成产品升级和全国(guó)化(huà)布局，挤进一(yī)线(xiàn)市(shì)场，要么(me)就会像皇台一般衰败(bài)萎缩(suō)。”

　　如是(shì)所(suǒ)言，年(nián)报显(xiǎn)示，伊(yī)力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性(xìng)现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举(jǔ)例(lì)而言，今(jīn)年一季(jì)度酒鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下(xià)降(jiàng)42.38％。至于(yú)下滑原因，酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒在财(cái)报中表示是(shì)因(yīn)为去年同期基数较高，以及公司(sī)主(zhǔ)动进行了策(cè)略(lüè)调整导致(zhì)。

　　另(lìng)一典型是安(ān)徽10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码(huī)酒企金种子，在省(shěng)内(nèi)“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其(qí)业务体量和利润出(chū)现萎缩，明(míng)显掉(diào)队。2019年-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿(yì)元，收入增长有限，但净(jìng)利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是下(xià)降(jiàng)了(le)228％。对此，金种子在年(nián)报中归咎于品牌、营销、渠道等多方面因素(sù)。

　　高库(kù)存仍(réng)是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率来看，20家白酒上市企业中(zhōng)，有(yǒu)17家企业毛利(lì)率在(zài)60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛利率低(dī)于50％。且有15家企业毛利(lì)率与上(shàng)年同期相比增长，金种子(zi)、洋(yáng)河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企(qǐ)业毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛利(lì)率(lǜ)高，印证了白(bái)酒超强的盈利(lì)能(néng)力(lì)，但透过年(nián)报，白酒的高库(kù)存更加值(zhí)得关注(zhù)。2022年(nián)，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台(tái)以388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋河、五粮液紧随(suí)其后。

　　但(dàn)从涨幅来看(kàn)，泸州老(lǎo)窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种(zhǒng)子酒外，其他(tā)酒企库存增长(zhǎng)基本都在两(liǎng)位数以上。

　　合同负(fù)债(zhài)情况亦能一定程度上反映当前渠道(dào)的情况(kuàng)。截至2022年底，18家上市酒企合(hé)同负(fù)债整体同比减少(shǎo)5.47％。同(tóng)期(qī)，11家公(gōng)司(sī)的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等(děng)同比降幅超五成。截(jié)至今年一季(jì)度末，总(zǒng)体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发(fā)展(zhǎn)研究院专(zhuān)家、中国酒(jiǔ)业资(zī)深评论员肖竹(zhú)青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业绩非常(cháng)优秀。但是我们发(fā)现整个市场除(chú)了(le)茅(máo)台供不应求以外，其他产品都存(cún)在(zài)价格倒挂(guà)现象，这说明除(chú)茅台(tái)以(yǐ)外社(shè)会库存很(hěn)大(dà)，对白酒发(fā)展来(lái)说存在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预计今年下(xià)半(bàn)年中秋(qiū)节后有望成为(wèi)酒业重回(huí)正轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高库存是(shì)行业性(xìng)问题。”蔡学飞表达了同样的看(kàn)法，他(tā)认为，随着国(guó)家经(jīng)济(jì)面(miàn)的恢复以(yǐ)及社(shè)会活动的复苏，会加速去(qù)库(kù)存(cún)，特别是名(míng)酒库存(cún)会得(dé)到很大的缓解，但是区域中小(xiǎo)企业仍(réng)然(rán)会面(miàn)临(lín)不小的库存压(yā)力。

　　日前，五(wǔ)粮(liáng)液在投资者关(guān)系(xì)互动平台回答投资者(zhě)关于库存的问题时就谈到(dào)，五粮(liáng)液产品(pǐn)渠道(dào)库存(cún)量(liàng)不到一(yī)个月(yuè)，属于正常(cháng)水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖(hú)”是常态，尤其在(zài)过(guò)去(qù)三年，受疫情影响线(xiàn)下消(xiāo)费场景大(dà)减，终(zhōng)端动销放(fàng)缓，造成了社会库(kù)存积压。从产(chǎn)能来看，近十(shí)年来白酒(jiǔ)产量(liàng)在不断下降，白(bái)酒产业存量产能过剩是不争(zhēng)的事实，未来仍(réng)然是(shì)趋势(shì)之一。加(jiā)之消费观念、消费习惯的变化，即使是疫情(qíng)后消费场景(jǐng)大规(guī)模恢复的(de)前提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去(qù)库存(cún)，全行业(yè)各(gè)环节都在努力，其中最(zuì)关键的是，亟(jí)需库存消(xiāo)化(huà)能力强劲的(de)新(xīn)渠道。可(kě)以(yǐ)看到(dào)，大小酒企均在营(yíng)销(xiāo)上大(dà)手笔撒钱，大(dà)部分酒企(qǐ)年报中销售费用(yòng)一栏的数(shù)字在(zài)逐年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的(de)库存消(xiāo)化得(dé)快，谁的(de)价格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出(chū)。

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