昨夜今(jīn)晨，全球(qiú)投(tóu)资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开(kāi)始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒(máng)格(gé)出(chū)席伯克希尔哈(hā)撒韦年度(dù)股东大(dà)会的(de)问答环节。

　　本(běn)次大(dà)会(huì)召开(kāi)时(shí)的(de)宏观背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡(dàng)不(bù)安(ān)，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的(de)机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而(ér)来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)发布(bù)一(yī)季度财报显(xiǎn)示，第一(yī)季度净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支(zhī)持(chí)倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储户的决定(dìng)，因为不这样做(zuò)可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回(huí)答一个问(wèn)题时说，如果(guǒ)储户(hù)得不到补偿(cháng)，它(tā)给美国经济带(dài)来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲(chōng)突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为(wèi)，中美关(guān)系(xì)紧张对两(liǎng)国会造(zào)成不必要的(de)伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚(yú)蠢的。我们(men)应(yīng)该(gāi)做的就是和中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大(dà)量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一(yī)直都需(xū)要判断，如(rú)果没有对(duì)方回应，事情能有多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几个月的波动可(kě)能是二战以来最厉害(hài)的(de)一(yī)次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业(yè)，在今年报告(gào)的(de)营收(shōu)都会(huì)比(bǐ)去(qù)年较低，这都是因为(wèi)过去(qù)6个(gè)月(yuè)经济的不(bù)景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这(zhè)几个月(yuè)公司都(dōu)经历了很多的(de)波动，这可能是二(èr)战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次(cì)，二战的时候(hòu)我们没(méi)有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于(yú)另(lìng)外一个(gè)地方(fāng)，他们可能在过去的(de)6个(gè)月中(zhōng)出现了(le)存(cún)货过多(duō)的(de)情况，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的，但是现在(zài)的经济环境在这六个月已经非常不一(yī)样了，而我们很多的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎(zěn)么会一(yī)下子那么多卖不(bù)出去。现在(zài)我们才(cái)慢慢(màn)地(dì)让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲(fēi)特第一季(jì)度(dù)净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在(zài)第(dì)一(yī)季(jì)度是股票(piào)的净(jìng)卖家。财报显示(shì)，伯克(kè)希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲(fēi)特和(hé)他的(de)长期(qī)得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今(jīn)年年初(chū)以来，该公(gōng)司的(de)现金储备增加了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该降低(dī)对(duì)股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的(de)企业做出了悲观的预(yù)测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿(yì)万(wàn)富翁投资(zī)者(zhě)预(yù)计，随(suí)着(zhe)经济(jì)低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益(yì)今年将(jiāng)下降。因为在过(guò)去(qù)6个(gè)月左(zuǒ)右的时(shí)间里，美国经济(jì)的“令人难以置信(xìn)的增(zēng)长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯(bó)克(kè)希(xī)尔经(jīng)常(cháng)被视为经(jīng)济(jì)健康状况的代(dài)表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁(tiě)路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)的成功归功于过去几十年美国经(jīng)济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一(yī)起协商，做最后(hòu)的决策。公司(sī)传承(chéng)在执行上并不是(shì)这么简单，管理伯克希(xī)尔可能不(bù)仅需要现在(zài)的这(zhè)五个下一代领导人，而(ér)是更(gèng)多(duō)有能(néng)力的人。如果(guǒ)他们不(bù)能处理(lǐ)得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交(jiāo)给他们。他还(hái)补充，每一个(gè)公司的情况都(dōu)不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内(nèi)部都很支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)联储现有的资产负债表规模是否令(lìng)你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣(qù)称(chēng)“那是一个(gè)很大的(de)数字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美(měi)元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让他想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚(gāng)结束(shù)时美国所经历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持相同(tóng)观点，称(chēng)如果靠(kào)不断(duàn)印钱来(lái)解(jiě)决短期(qī)问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么(me)多石油(yóu)储(chǔ)备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们(men)也(yě)很熟悉。西方石油做了很多(duō)好(hǎo)的事(shì)情，建了(le)很(hěn)多新(xīn)井还能盈利。伯(bó)克希(xī)尔并不会购买西(xī)方石油(yóu)的(de)控(kòng)股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确(què)定是否会(huì)继续(xù)购买更多石油公司的股票，但(dàn)对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化(huà)，中国(guó)巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这(zhè)种环境下(xià)，美元的货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代(dài)美元储备(bèi)货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会(huì)失控(kòng)，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但(dàn)应(yīng)该(gāi)非(fēi)常(cháng)小(xiǎo)心(xīn)。如果(guǒ)货(huò)币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会(huì)对货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会(huì)适得其反。芒格在(zài)提到(dào)日本的货币政策和财政政策时说(shuō)，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本(běn)实施的(de)经济政策(cè)，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如果日元(yuán)是储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝聚力(lì)的社会，但(dàn)美国不应该(gāi)效仿日本(běn)。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷(mí)，国家(jiā)研究(jiū)启(qǐ)动第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大(dà)于需的市场格(gé)局下，我国生(shēng)猪(zhū)价(jià)格整体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年(nián)春节过后的猪价(jià)走势(shì)，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一(yī)波企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后再(zài)次(cì)振(zhèn)荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前(qián)又略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价格低(dī)位(wèi)运(yùn)行的情况下，国(guó)家发(fā)改委于(yú)5月5日(rì)下午发布(bù)最新研究收储(chǔ)的公(gōng)告称，据(jù)国家发展改(gǎi)革(gé)委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二级(jí)预警区间(jiān)。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调(diào)节机制 做好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供(gōng)稳价(jià)工作预案》规定，国家(jiā)发改委(wěi)会同有关部(bù)门研(yán)究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生(shēng)猪价格(gé)尽快(kuài)回(huí)归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日(rì)下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明显利(lì)好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬(xún)后(hòu)，在相对较(jiào)低(dī)的(de)猪价下，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支(zhī)撑价(jià)格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求(qiú)有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价(jià)升(shēng)至4月25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入(rù)场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分割比(bǐ)例也(yě)有(yǒu)开收敛，叠加月末(mò)部(bù)分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截(jié)至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价格(gé)平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏(piān)弱态势(shì)。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需(xū)求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上市公司公布(bù)一(yī)季(jì)报显(xiǎn)示其经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收(shōu)储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业(yè)健(jiàn)康发(fā)展的重视与呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下(xià)，本(běn)周五生(shēng)猪期(qī)货盘(pán)面随即作出反应走多。从收(shōu)储(chǔ)本(běn)身看，不会带(dài)来(lái)实(shí)质性生猪需(xū)求的增长。不(bù)过，倘若收储调(diào)控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利(lì)多因(yīn)素共(gòng)振，或(huò)会给(gěi)市场带来比(bǐ)较(jiào)明显的利多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费(fèi)旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据国(guó)家统(tǒng)计(jì)局(jú)最(zuì)新(xīn)数据，截(jié)至今(jīn)年一季度，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增(zēng)长，并处于近(jìn)9年同(tóng)期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产能变(biàn)化(huà)来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连续三个(gnovo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗è)月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计数据可(kě)以看出，生猪产能(néng)有(yǒu)继续回(huí)调走势，但截至3月降幅(fú)均(jūn)有限。综(zōng)合来看，当下产能(néng)基础依旧(jiù)稳固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈(yíng)，并没有(yǒu)出现能够驱动(dòng)周期上行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着猪价再(zài)次(cì)阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进出场节奏切换加(jiā)快(kuài)，需关(guān)注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比较明显的(de)小体重猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的提前(qián)透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重(zhòng)点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当(dāng)前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持(chí)高位(wèi)，并高于去年(nián)同(tóng)期水平，出(chū)栏体重虽有连(lián)续回落(luò)，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放(fàng)之(zhī)中，二育增加(jiā)导致(zhì)大(dà)猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份(fèn)以来能(néng)繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续(xù)保持(chí)惯性增(zēng)涨。但今年(nián)二季(jì)度开始生猪市场将(jiāng)逐步(bù)过(guò)度至季节(jié)性旺季(jì)，因此生猪近端(duān)现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的(de)调(diào)减在下半年(nián)会(huì)有(yǒu)一定程度的体现，价格(gé)重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望(wàng)在下半(bànovo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗n)年(nián)形(xíng)成。

　　“我们(men)认为，上半年(nián)生(shēng)猪供应压(yā)力(lì)最大的时(shí)间点有(yǒu)望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损(sǔn)失以及猪肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复后下方(fāng)现(xiàn)货(huò)价(jià)格空间(jiān)有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体(tǐ)供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪(zhū)价(jià)重心(xīn)仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏的(de)把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成(chéng)本一带(dài)逐(zhú)步择机入(rù)场(chǎng)买(mǎi)入(rù)生(shēng)猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前(qián)整(zhěng)体估值(zhí)不高，后续在收储(chǔ)加持下，期(qī)价存在继(jì)续往(wǎng)上(shàng)修复的空间。建议投(tóu)资者在交(jiāo)易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上警惕(tì)饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板块集体估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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