昨夜今(jīn)晨，全球(qiú)投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克(kè)希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次(cì)大会召开时的(de)宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动(dòng)荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温(wēn)，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝(ch乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么áo)圣”心态而来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈撒韦发(fā)布一季(jì)度财报显示，第一季度(dù)净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支(zhī)持倒(dào)闭(bì)的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必(bì)须做(zuò)出(chū)赔偿所有(yǒu)储户的决定，因(yīn)为不这样做可能(néng)会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一(yī)个问题(tí)时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生(shēn乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么g)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不必(bì)要的伤害(hài)。芒格说：“美国(guó)和中(zhōng)国(guó)发(fā)生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该与中国大(dà)量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但一(yī)直(zhí)都需要判断，如果(guǒ)没(méi)有(yǒu)对(duì)方回应，事情能有多大进步(bù)。两国都(dōu)会有竞(jìng)争力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能(néng)是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们大部分的(de)事业(yè)，在今年报告的营收都会比去年较低，这都(dōu)是因(yīn)为(wèi)过去6个(gè)月经(jīng)济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去的这(zhè)几(jǐ)个月公司都经历(lì)了很多的波(bō)动，这可能是二战以来最厉害的一(yī)次，二(èr)战的时(shí)候我们没有办(bàn)法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来自于(yú)另外一个地方，他们可能在过(guò)去的(de)6个月(yuè)中出(chū)现了存货过(guò)多的情况，这不(bù)是说好像(xiàng)失业(yè)率、就业(yè)率的情况(kuàng)造成(chéng)的，但是现在(zài)的经济环境在(zài)这六个月已经非常不(bù)一样了(le)，而我们很多(duō)的经理人(rén)对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在第一(yī)季度是股票的(de)净卖(mài)家。财报显示，伯(bó)克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美(měi)元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查理·芒(máng)格认为，当(dāng)期(qī)的估值没(méi)有吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随(suí)着(zhe)美联(lián)储加息和经(jīng)济放缓，投资(zī)者(zhě)应(yīng)该降(jiàng)低对股(gǔ)市(shì)回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日(rì)子可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收益(yì)今年将下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个(gè)月左右的时间里(lǐ)，美(měi)国经济(jì)的(de)“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经(jīng)接(jiē)近尾声。伯克希(xī)尔经常被(bèi)视为(wèi)经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电(diàn)力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的成功归功于(yú)过(guò)去几(jǐ)十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执(zhí)行上(shàng)并不(bù)是这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯克希(xī)尔(ěr)可能不(bù)仅需要现在的这五个下(xià)一代(dài)领导人，而是更(gèng)多有能(néng)力的(de)人。如果他们不能处理得(dé)当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他们(men)。他还补充，每一个(gè)公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔(ěr)内(nèi)部都很(hěn)支持阿贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资(zī)者(zhě)提问(wèn)：美联储现有(yǒu)的资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他(tā)不担心美联储(chǔ)，支持美(měi)联储压低通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他也不(bù)担心美联储的(de)资产负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣(qù)称“那是一(yī)个很(hěn)大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负(fù)债表从8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他想到一句(jù)话“现(xiàn)金(jīn)永(yǒng)远不(bù)是(shì)垃圾”。但是(shì)他反对疯(fēng)狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所(suǒ)经历(lì)的那样。对此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方(fāng)可以像二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一样有这(zhè)么多(duō)石(shí)油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很快，开井第(dì)一天可能(néng)产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半(bàn)就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油(yóu)的管理层，对他(tā)们(men)也(yě)很熟悉(xī)。西(xī)方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确定是否会(huì)继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批(pī)发债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙(shā)特等(děng)都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货币储备地位何时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地(dì)位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财(cái)政(zhèng)政策。谁都(dōu)不知道，一(yī)种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是(shì)全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子(zi)里放出来，就很难恢复(fù)，人们会对(duì)货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法预测会有什么(me)结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大(dà)量发债）是一(yī)个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提到日本的货币政策和(hé)财政政策时说(shuō)，日(rì)本用日元做了些奇怪的(de)事。对于日本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接(jiē)受并作(zuò)出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如(rú)果日元是储(chǔ)备货币(bì)，那些事不可(kě)能(néng)发(fā)生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩服日本，日(rì)本(běn)有一个更有凝聚力(lì)的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷(mí)，国家研究(jiū)启动第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于(yú)需的市场格局下，我国(guó)生猪(zhū)价(jià)格整(zhěng)体偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过后的猪价走势(shì)，记者查(chá)询上甲数(shù)据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元(yuán)/公(gōng)斤后再(zài)次振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再(zài)度出(chū)现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格低位(wèi)运行的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，国家发改委(wěi)于(yú)5月(yuè)5日下午发布最(zuì)新研(yán)究收储的公告称，据国(guó)家发展改(gǎi)革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级(jí)预警(jǐng)区间。根据《完(wán)善政府猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委会同有关部门(mén)研究适时(shí)启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪(zhū)期(qī)货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看，生(shēng)猪现货(huò)市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商(shāng)期货(huò)生猪分(fēn)析师尉秀接受期货(huò)日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏(lán)心态增强，利(lì)空(kōng)生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近(jìn)春节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪价下(xià)，市场心态开(kāi)始转变，养殖端(duān)低价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价(jià)格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也(yě)刺激贸易(yì)商从进(jìn)口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割(gē)入(rù)库(kù)意愿加(jiā)大，再叠加月底逢(féng)五一假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后(hòu)，较高的成本导(dǎo)致(zhì)生(shēng)猪二(èr)育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部分集团企业(yè)有提(tí)前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末(mò)价格再次回落，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日(rì)提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品高(gāo)级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖类上市(shì)公(gōng)司公布一季报显(xiǎn)示其经营数据(jù)纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪价长期(qī)维持(chí)低(dī)迷(mí)，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期去(qù)产能将对行业的(de)发展不利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国(guó)家(jiā)发(fā)改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖行业(yè)健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提(tí)振(zhèn)市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号(hào)释放下(xià)，本(běn)周五生(shēng)猪期货(huò)盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储本身(shēn)看(kàn)，不会带来(lái)实质性生(shēng)猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执行，叠加二育等利(lì)多(duō)因(yīn)素(sù)共(gòng)振，或会给(gěi)市场带来比较明(míng)显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀(xiù)告(gào)诉记者，因生(shēng)猪终端(duān)需求缺乏(fá)实质性利好，短(duǎn)期(qī)内猪(zhū)价(jià)或延续(xù)低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有(yǒu)不(bù)同(tóng)程度(dù)的提(tí)升(shēng)，但(dàn)也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于近五(wǔ)年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年(nián)一季度生(shēng)猪存(cún)栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农(nóng)业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度(dù)相当(dāng)有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪(zhū)存(cún)栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的(de)正常产(chǎn)能调(diào)控(kòng)目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三(sān)方机构(gòu)数(shù)据(jù)，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据(jù)可以看(kàn)出，生猪(zhū)产能有(yǒu)继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅(fú)均(jūn)有(yǒu)限(xiàn)。综(zōng)合来看，当(dāng)下产能(néng)基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱(qū)动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育(yù)补栏或(huò)会(huì)再(zài)次(cì)进场，带动猪(zhū)价走(zǒu)高(gāo)；但今年二(èr)次育肥(féi)进(jìn)出场节奏(zòu)切(qiè)换(huàn)加(jiā)快，需关注进出场节奏(zòu)对猪(zhū)价的带动(dòng)。此外(wài)受冬(dōng)季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份(fèn)有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养殖板块研(yán)究员宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持(chí)高位，并(bìng)高于(yú)去年同期(qī)水平，出(chū)栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在(zài)释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段(duàn)性(xìng)出(chū)栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来(lái)的(de)生猪出栏(lán)在(zài)5月份可能继(jì)续保(bǎo)持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过(guò)度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近端现货价(jià)格大(dà)概率已在慢(màn)慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年会(huì)有一(yī)定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的(de)高点有(yǒu)望在(zài)下半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年生猪(zhū)供应压力最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的(de)损失(shī)以及猪肉收储，消费(fèi)端(duān)恢复后(hòu)下方现货(huò)价(jià)格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期投资(zī)者可(kě)以在养猪成本一带逐步择(zé)机入(rù)场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪期价(jià)目前整体(tǐ)估值不高，后续在收储(chǔ)加持(chí)下，期价存在继续往(wǎng)上修复的空间(jiān)。建(jiàn)议(yì)投资者在交易(yì)上可从(cóng)单边(biān)转为观(guān)望，边(biān)际上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板块(kuài)集体估值下移(yí)带(dài)来的系统(tǒng)性风险。

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