2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作(zuò)为新能(néng)源的重(zhòng)点领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性(xìng)背景下，上市企业产量不(bù)断扩大，营(yíng)收、归母净利(lì)润不断增长，但行(xíng)业内上(shàng)中下游板(bǎn)块的盈利(lì)能力分化(huà)严(yán)重，亟待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数(shù)据(jù)显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分(fēn)别是(shì)上游的硅料(liào)硅片生产(chǎn)加工板块，中下游(yóu)的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件。利(lì)润结(jié)构整体呈现金字塔结构，上游板块处(chù)于金(jīn)字塔底层(céng)，2022年3家相关(guān)企业净增长(zhǎng)的利润(rùn)贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企(qǐ)业间的(de)竞争加剧(jù)。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料硅(guī)片价格下行(xíng)预期(qī)增加(jiā)，结合对企业(yè)经(jīng)营数(shù)据(jù)变化(huà)的分析，可以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价与去(qù)库存阶(jiē)段，这对于(yú)中下游企业来说意(yì)味着(zhe)原(yuán)材(cái)料成本得到控制，利(lì)于企业经营能(néng)力提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润突破千亿，八成(chéng)企业(yè)利(lì)润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源(yuán)重要方向的光伏(fú)设备(bèi)，市场加大对(duì)上市(shì)公司的(de)扶持力度。金融界上(shàng)市公司研究院统计发现，行业(yè)中48家上市公司，有33家2022年(nián)获(huò)得的政府补(bǔ)助(zhù)较2021年增加(jiā)；累计获(huò)得政府(fǔ)补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶持背后，与之同(tóng)步的是上(shàng)市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方(fāng)面来(lái)看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以(yǐ)上(shàng)增速(sù)。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为(wèi)8家(jiā)、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司(sī)在去年电池片环节尤其(qí)是大尺寸电(diàn)池处于供不应求的状态，年内(nèi)累(lèi)计实(shí)现电池销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母净利润增速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家(jiā)企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现，上中下(xià)游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参(cān)与厂商(shāng)较(jiào)少，企业毛利率(lǜ)较高；而(ér)中下游多数(shù)板(bǎn)块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料(liào)硅片(piàn)2020年(nián)毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第(dì)2低，仅高(gāo)过光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利(lì)率较(jiào)快提(tí)升，首先(xiān)是(shì)源于供不应求(qiú)背景(jǐng)下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的(de)原(yuán)材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年(nián)虽(suī)然硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写硅(guī)片价格波动巨(jù)大(dà)，但从2020年以(yǐ)来的数(shù)据来看(kàn)，硅(guī)片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单(dān)，提前(qián)完成备(bèi)货。

　　上游的头部(bù)企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而(ér)带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料硅片板(bǎn)块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业(yè)容(róng)易形成规模效应。这(zhè)一板(bǎn)块(kuài)仅有(yǒu)3家上市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩(jì)均呈现爆(bào)发(fā)式增长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光(guāng)伏(fú)设备行业2022年(nián)累计归母净(jìng)利(lì)润增长606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威股份(fèn)、大全能(néng)源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净(jìng)利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的(de)上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏(fú)辅材(cái)等领(lǐng)域(yù)参与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏(fú)设(shè)备中下游(yóu)板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公司(sī)盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游(yóu)45家(jiā)企业2022年归(guī)母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据(jù)来看，中下游领域的光伏加工设备(bèi)和(hé)逆变器毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组(zǔ)件毛利率下滑明显，特(tè)别是光(guāng)伏电(diàn)池组件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)不同板(bǎn)块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体(tǐ)来看，光伏(fú)电池组件(jiàn)板块11家(jiā)上市公司，平(píng)均(jūn)毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能(néng)毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机(jī)电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵(hán)盖18家(jiā)企业，企业数量(liàng)较多竞(jìng)争(zhēng)激烈(liè)。这一板块毛利率(lǜ)2020年(nián)以来(lái)逐(zhú)年(nián)下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变(biàn)器(qì)板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率(lǜ)在该(gāi)板块第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆变器板块的绝(jué)对(duì)龙(lóng)头(tóu)，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公(gōng)司去(qù)年(nián)逆变(biàn)器全球出货量达(dá)77GW，逆(nì)变(biàn)设备全球累计装(zhuāng)机(jī)量(liàng)已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢(màn)，中下游(yóu)盈(yíng)利能(néng)力有望改善

　　光伏(fú)设备行(xíng)业上(shàng)游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高(gāo)位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶(jīng)硅等(děng)硅(guī)片的阶段高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会硅业分会公(gōng)布的(de)最(zuì)新数据(jù)，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片(piàn)，周环(huán)比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片(piàn)企业(yè)的经(jīng)营(yíng)数据也可看出硅(guī)片价格(gé)下跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归(guī)母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今年(nián)一季度存货周转(zhuǎn)率数据发(fā)硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写现，无论是环比还是同比(bǐ)，相(xiāng)较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积(jī)压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片(piàn)企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　专业(yè)人士认(rèn)为，上游硅料(liào)硅(guī)片(piàn)面临短期供过于求的(de)局面，在清理(lǐ)库存(cún)的阶段下，硅片价格(gé)还有进一步下行空间(jiān)。这对(duì)于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游(yóu)板(bǎn)块(kuài)，将能(néng)较好控制原材料成本，对提(tí)升(shēng)毛利(lì)率(lǜ)、营(yíng)收率等有一定帮助。

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