本周，沪(hù)综指(zhǐ)3400点关口之前虚晃一枪(qiāng)，以连(lián)跌6天的逼空形(xíng)态洗(xǐ)盘，兔年收益消耗(hào)殆(dài)尽。乐观来(lái)看，A股下行(xíng)更多是受中概股(gǔ)拖累，后市下跌空间不大(dà)。

　　中概股下跌拖累A股(gǔ)急(jí)挫(cuò)

　　截至周四，兔(tù)年股市(shì)走过3个月行程，期(qī)间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长不了”之叹(tàn)。其实，4月(yuè)下(xià)旬行情看似疾(jí)风骤雨，大盘较(jiào)4月18日峰(fēng)值(zhí)仅(jǐn)缩水(shuǐ)约3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围(wéi)股(gǔ)市下跌的风险输(shū)入。作为同股同权的两地上(shàng)市指数，恒生AH股(gǔ)A指数和(hé)H指数兔(tù)年涨幅(fú)分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球股市(shì)排行榜数(shù)据显示，截至周(zhōu)四，香港中企指数和恒(héng)生指数过去3个月(yuè)表(biǎo)现为全球垫底(dǐ)，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙(lóng)指数周(zhōu)二盘中低位(wèi)较2月峰值缩(suō)水(shuǐ)24.7％。

　　中概(gài)股表现低(dī)迷(mí)，主(zhǔ)因是美联(lián)储加息在即，市场避险情绪上升，国际资金从(cóng)新兴市场撤(chè)离。瑞士瑞联(lián)银行日(rì)前将(jiāng)中国股票评(píng)级从(cóng)高配下调为(wèi)中性。从宏观面(miàn)看，今年(nián)首(shǒu)季，美国GDP年(nián)化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品和能源(yuán)的核心PCE物价指数(shù)首季上升4.9％，去年(nián)四季度(dù)为4.4％。两大数据预示着美国滞(zhì)胀隐忧(yōu)未减，加息势在必行。英为财情(qíng)的美联(lián)储利(lì)率(lǜ)观测器最新数(shù)据显示，5月4日(rì)加息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策(cè)是：以(yǐ)1930年大(dà)萧条以来最快速度紧(jǐn)缩货币供(gōng)应。美国(guó)3月M2货币供应量（未经季节性(xìng)调整）为20.7万亿(yì)美元，同(tóng)比下(xià)降4.05％，为历史最大降幅，且是(shì)连续第四(sì)个月收缩。美联(lián)储加息导(dǎo)致金融资产盈利缩水，缩表则令流动性折价效应(yīng)加剧(jù)，在(zài)全球(qiú)金融(róng)市场催生戴维(wéi)斯(sī)双杀现象。

　　中特估(gū)受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业(yè)又(yòu)一张骨(gǔ)牌崩塌！第一共和银行股价周三(sān)盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过值为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的历(lì)史峰值(zhí)缩水约97.85％。截至一(yī)季度末，其(qí)实际存(cún)款较去(qù)年末减少约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行业(yè)危机频现，让A股机构不再抱团银行股(gǔ)，银行部分龙头股招行(xíng)等(děng)承压(yā)，相较(jiào)而(ér)言(yán)，工(gōng)商银行兔年以来表现抢眼，A股(gǔ)股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势，一是二者虎年最后3个月(yuè)股价大涨，涨幅(fú)透支(zhī)了(le)盈利增速；二是“中国特色估值(zhí)体系”开始风(fēng)行，市场风(fēng)格转换。但二者(zhě)室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过市净(jìng)率远高于(yú)行业(yè)均值，难以(yǐ)赋予中特估概念中(zhōng)的回购预(yù)期。

　　通达信(xìn)数据显示，中字(zì)头指数(shù)年内(nèi)上(shàng)涨11％，强(qiáng)于同期(qī)上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已是五连(lián)阳。其市盈(yíng)率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值(zhí)洼地，而沪深京三(sān)市(shì)A股的市盈率和(hé)市(shì)净率中位数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企(qǐ)国企(qǐ)估(gū)值回(huí)归市场均(jūn)值，已是国家资本新战略。国家外汇(huì)局(jú)日(rì)前表(biǎo)示：“无(wú)论(lùn)从市(shì)盈率还(hái)是(shì)市净率等指(zhǐ)标看，当前A股的估值(zhí)相对偏(piān)低。”类似(shì)表态(tài)无疑是为中(zhōng)字(zì)头股票点赞(zàn)。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州茅台成为市值“一哥”的中国移动(dòng)，流通小盘+次(cì)新+绩优概念让其成为中特(tè)估龙(lóng)头(tóu)。

　　五(wǔ)月(yuè)预期下跌空间不大

　　股市(shì)“红(hóng)五月”之说，源自井喷式牛市带来的财(cái)富记忆。1992年5月21日，上(shàng)交所放开15只股(gǔ)票的涨跌幅限制，沪指当(dāng)日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年里，沪指全年(nián)和5月份上涨(zhǎng)的(de)年(nián)份分别为18次和17次，二者同时(shí)上涨的年份有11次。自(zì)2008年至去年的(de)15年(nián)里，红五月出现7次(cì)，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份这个(gè)风向标已不(bù)太灵光(guāng)。相比之下，自从2008年以来，沪(hù)综指(zhǐ)4月(yuè)飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年(nián)份皆飘红(hóng)。截至周四(sì)，沪指4月(yuè)份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为(wèi)主题的(de)红五(wǔ)月行情能否再现？关键(jiàn)在要(yào)看两点(diǎn)：一是(shì)年内上涨逾53％的(de)互联(lián)网(wǎng)指数能否维持强势行情。二是作为A股第二大行业指数(shù)，电气设备板块能否企稳。该指数(shù)年(nián)内跌幅为4％，总市值(zhí)跌至(zhì)5.48万(wàn)亿(yì)元，较(jiào)历史峰值(zhí)缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙(lóng)头(tóu)宁(níng)德时代首季盈利(lì)增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘(pán)较周三低位上涨(zhǎng)一成，或(huò)是否极泰(tài)来(lái)。

　　进入(rù)4月以来，沪深(shēn)两市(shì)单日成(chéng)交始终(zhōng)维持在万亿元(yuán)之上，市(shì)场人气并未(wèi)退潮，只是风格(gé)轮(lún)换(huàn)在加速。鉴于大盘(pán)重新回到W形整理格(gé)局(jú)，后市即使考(kǎo)验3200点(diǎn)附近的半年线和年(nián)线关口(kǒu)，下跌空间亦不大。

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