财联社记者近(jìn)期从行(xíng)业(yè)内了解到，信贷市场需求低(dī)迷持续之下，部(bù)分银行出现了贷款最(zuì)优(yōu)惠利率与同(tóng)期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投(tóu)放(fàng)依旧(jiù)比较难。房贷和前十年(nián)比那都是放(fàng)不出(chū)去的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一(yī)家(jiā)大(dà)型城商行相关(guān)负责人对财联(lián)社记者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并非个(gè)案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴(xīng)业、广发等多家(jiā)银行(xíng)了解(jiě)到(dào)，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而(ér)普益标(biāo)准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日(rì)-4月(yuè)23日(rì)）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部银行理财子负责(zé)人对财(cái)联(lián)社记者(zhě)表示(shì)，正(zhèng)常情况下贷(dài)款利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂(guà)的情况的(de)确多年来少见。这种情况(kuàng)本(běn)质上反映(yìng)实体经济需求不足，资金(jīn)可能在金融市场(chǎng)空转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金(jīn)中夏对外(wài)表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署(shǔ)，采取了很多措施做好金融(róng)支(zhī)持稳(wěn)外贸工作。首先是降(jiàng)低(dī)实体经济融资(zī)成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率同比下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历(lì)史上是比较低(dī)的(de)水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一季度金(jīn)融统(tǒng)计(jì)数据发布会上公布的数据(jù)显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业贷加(jiā)权(quán)平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业贷款加权平均利(lì)率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记者(zhě)注意(yì)到，在部分资金充裕的一线城市利(lì)率水平下沉(chén)更快，比如央行营管部(bù)早(zǎo)在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区(qū)新发放企业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析(xī)认为，一季度的贷款需求非(fēi)常(cháng)好，央行(xíng)今(jīn)年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高值。但(dàn)最近(jìn)贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下降，表示(shì)银(yín)行贷款需(xū)求较差，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额(é)度。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款市场当(dāng)前的不(bù)景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度理财(cái)市(shì)场的收益率(l哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭ǜ)却在(zài)节节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季(jì)度(dù)末(mò)，理财公司存续理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开(kāi)放式固收(shōu)类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化(huà)收(shōu)益率(lǜ)的(de)平(píng)均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭数据(jù)显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利(lì)率与(yǔ)1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单利(lì)差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收(shōu)益率(lǜ)相比，当前(qián)银(yín)行新发(fā)贷款的利率也不占优。普益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式(shì)产(chǎn)品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金(jīn)出现空转套利(lì)可能

　　多(duō)位受访金融行业人(rén)士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利率和理财收(shōu)益率(lǜ)之(zhī)间出现倒(dào)挂是多年来罕(hǎn)见的(de)情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称(chēng)利(lì)率政策之(zhī)下，贷款、存(cún)款和金融(róng)市(shì)场之间出现收(shōu)益(yì)“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘银(yín)平对财(cái)联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷款利率，可能(néng)会给部分(fēn)客(kè)户钻空子的机会(huì)，从(cóng)银行那里获(huò)取(qǔ)的低息贷款没有投入(rù)实际经(jīng)营，而(ér)是拿去(qù)购买收益率更高的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结(jié)构性存(cún)款市(shì)场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银平(píng)认为，目前理财产(chǎn)品业绩比较基准不代(dài)表实际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不会(huì)一(yī)直(zhí)上(shàng)涨，实际上，理财(cái)产品向净值化转型(xíng)之(zhī)后对(duì)企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发展实(shí)验室主任曾刚对财联社(shè)记者表示，理(lǐ)财收(shōu)益与金融市场利率相(xiāng)对应，出(chū)现倒挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款利(lì)率(lǜ)与(yǔ)发(fā)行当(dāng)期定价(jià)的理财收(shōu)益率(lǜ)的差(chà)异，在市场利率快速(sù)下行的时容易出现这(zhè)种(zhǒng)收益率不同步的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续(xù)下(xià)行，意(yì)味(wèi)着当(dāng)期(qī)发行的(de)理财产品的收益(yì)率(lǜ)会同步(bù)下降。从这一(yī)个角(jiǎo)度来看，未来(lái)一段时间的理财产(chǎn)品收益率(lǜ)会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业(yè)内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广(guǎng)州分(fēn)行负责人(rén)对财联社(shè)表(biǎo)示，该(gāi)行已(yǐ)经(jīng)关(guān)注到理财收益和存(cún)贷(dài)款利差(chà)的(de)情况(kuàng)，理财(cái)与贷款利(lì)率差(chà)距过(guò)大必(bì)然(rán)引(yǐn)发资(zī)金空转(zhuǎn)套利，这与货(huò)币(bì)政策(cè)初衷不符。估计下一步理财产品收益(yì)水平要降低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头部银行(xíng)理财子负责人对财(cái)联社记(jì)者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为(wèi)债券，而债券市场发行人大(dà)多(duō)是(shì)大型(xíng)企业(yè)，理(lǐ)论上(shàng)其(qí)收益(yì)率(lǜ)比(bǐ)个贷(dài)是要低一个(gè)等级。

　　“道理很(hěn)简单，个(gè)人(rén)的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价(jià)理论上要比理(lǐ)财收益率(lǜ)高才对。现(xiàn)在(zài)出现个(gè)贷定价和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前的信(xìn)贷需求不足，没有什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空转，这也(yě)是近年来(lái)比较罕见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认为，如果贷款定(dìng)价持(chí)续下行未来新(xīn)发理财(cái)产品收益(yì)率也会回(huí)落(luò)。“市场对利(lì)率(lǜ)走(zǒu)势的预期是一致(zhì)的(de)，新发的收益率未来会下(xià)来，近期整体(tǐ)的趋势也是(shì)这样。一(yī)些存量的(de)产品年化收(shōu)益率近期大(dà)幅上行，主要是因(yīn)为底层资产(chǎn)是去年利(lì)率高(gāo)位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下(xià)，其(qí)净值(zhí)表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动(dòng)存款利(lì)率进一(yī)步下行

　　受访(fǎng)银行人士(shì)对财联(lián)社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存款利(lì)率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部(bù)地(dì)区大(dà)型城商行负责(zé)人(rén)对记(jì)者表示，在贷款定价(jià)上不(bù)去(qù)的情况下(xià)，未来存款利率持续(xù)下行应该是(shì)大趋(qū)势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又(yòu)多(duō)，之前理(lǐ)财波(bō)动(dòng)的影响还没(méi)完全消除(chú)，很多客(kè)户的资金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为(wèi)，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得到确(què)认(rèn)，意(yì)味着(zhe)贷款利(lì)率依(yī)然有下降的(de)可能性和空间(jiān)，银行(xíng)息差水平(píng)面临更(gèng)艰难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月(yuè)末，该行净(jìng)利(lì)息收益率(lǜ)和净利(lì)差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一(yī)峰(fēng)团队最新研报认为，未来(lái)存款市场成本(běn)管(guǎn)控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手(shǒu)。其(qí)预计，后续对于存款定(dìng)价自律管理的(de)手段包括(kuò)但不(bù)限于(yú)以(yǐ)下三(sān)个(gè)方哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭(fāng)面。首先(xiān)，协定存款、通知存(cún)款等(děng)创新类活(huó)期存款有可能将(jiāng)纳(nà)入(rù)自律(lǜ)机制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺少(shǎo)政(zhèng)策指引，未来或将(jiāng)对这类产品(pǐn)比照活期(qī)存款进行规范(fàn)；其次(cì)，同业存款套壳协议(yì)存(cún)款需继续(xù)纠正；最后，期(qī)权价值过低的(de)“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入(rù)自律(lǜ)机制上限，进一(yī)步压降(jiàng)结(jié)构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测(cè)算(suàn)认为，如果(guǒ)全部企业活(huó)期存款(kuǎn)利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均水平，则上(shàng)市银行企业活期存款成(chéng)本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行(xíng)营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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