原本被视为(wèi)极其艰(jiān)难的2022年(nián)，白酒上市企业却又(yòu)一次(cì)集体刷高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报已经披露完(wán)毕，整体(tǐ)来看，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业营(yíng)收总计3563.45亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份(fèn)（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利(lì)再创(chuàng)新高，14家白酒上市企业(yè)营收取得(dé)了两位数增长。在(zài)打响疫情(qíng)后首个(gè)春(chūn)节动销战后，今年一季度白(bái)酒业普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛媒体(tǐ)APP注(zhù)意到，过去(qù)三年(nián)，外部(bù)环境对白酒造(zào)成了(le)不(bù)可忽视的影(yǐng)响，穿透(tòu)最新的业绩来看，头部(bù)酒企的(de)抗压能力(lì)足够强大，经营稳定，且引(yǐn)导行业结构性增长。但随着白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)集中度提升，头部酒企持续向前，非名酒(jiǔ)品牌难(nán)以望其项背，因此圈(quān)地“内卷”。此起(qǐ)彼(bǐ)伏间，正(zhèng)处于新一轮调整周期的白酒行(xíng)业，分(fēn)化(huà)加剧。而今(jīn)年，白酒企业的一个共同主题(tí)是去库存，谁快谁(shuí)就会(huì)占得(dé)先手。

　　白酒结构(gòu)性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国酒业协会(huì)公(gōng)布的数据，2022年(nián)白酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家(jiā)白酒上市企业营(yíng)收和(hé)利润分别(bié)占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来(lái)看，白酒(jiǔ)结构(gòu)性增长的表现之一是优势品牌正在持续拥抱红(hóng)利。白酒产量、销量已(yǐ)经(jīng)连续(xù)多年下降，行(xíng)业集中度不断提升，存(cún)量竞争(zhēng)格局下企(qǐ)业间挤压(yā)式竞争(zhēng)已经临近赛(sài)点。

　　这样的业(yè)态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背(bèi)景下，头部酒企成为产业(yè)经(jīng)济(jì)增长的主要动力(lì)。年报(bào)显示，头(tóu)部名酒企业基本(běn)保持(chí)了两位数(shù)增(zēng)长，20家白(bái)酒上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营收(shōu)榜前六就贡献了近3000亿元，占比(bǐ)超(chāo)80％；前五(wǔ)强净(jìng)利(lì)润也在(zài)2022年首次(cì)突破千(qiān)亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台(tái)2022年(nián)实(shí)现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季(jì)度(dù)营收(shōu)393.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季(jì)度，营(yíng)收(shōu)311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国(guó)食品产(chǎn)业分析师朱丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持了良性的增长，疫情放(fàng)开后消(xiāo)费场景的(de)多元化，对于中国白酒的复(fù)兴是(shì)一个非常(cháng)好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个(gè)特征是，在过(guò)去取(qǔ)得了(le)稳定(dìng)增长(zhǎng)和快速发展的企业，基(jī)本(běn)形成了中高端驱动增长的(de)发展模式(shì)，这在年报(bào)中得以(yǐ)体现。

　　2022年(nián)，洋河(hé)、汾(fén)酒、古井贡、迎驾(jià)、舍(shě)得等，产品上(shàng)除(chú)高(gāo)端一(yī)如(rú)既往(wǎng)强势以外(wài)，其中高端(duān)产品销量都以超两位(wèi)数的(de)涨幅增长。头部品牌(pái)产品线全(quán)价格带布局(jú)，二三(sān)线品牌聚(jù)焦中高端，白酒产业不约(yuē)而(ér)同(tóng)都在进行(xíng)产品(pǐn)结构优化。

　　也正是因为产品结构优化的(de)需要，白(bái)酒(jiǔ)技(jì)改扩产推动(dòng)了各酒企、产区(qū)的优质产能的释放。20家(jiā)上市(shì)企业中，贵州茅台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技改、产能扩建(jiàn)等项目(mù)，这(zhè)些都是(shì)企业为持续保(bǎo)持结构性增(zēng)长做准备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头(tóu)部酒(jiǔ)企会持续走(zǒu)强，并(bìng)且利用自身(shēn)的(de)品牌与品质优势，进(jìn)一(yī)步挤压非名酒市场，而基于品类和产品的(de)名酒格局很快形成，中国酒业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三(sān)线酒企分(fēn)化加(jiā)剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫(yì)情前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业销(xiāo)售(shòu)收入累计增长5％，利润累计增长了(le)71％。透过(guò)2022年白酒上市企业财报发现，除(chú)头部(bù)酒企强者恒(héng)强(qiáng)外，二三线品牌正在(zài)加速(sù)分(fēn)化。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的(de)仅有(yǒu)3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动(dòng)为2家(jiā)，分别(bié)是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为(wèi)今(jīn)世缘、口子窖、老(lǎo)白干(gàn)酒(jiǔ)、舍得酒(jiǔ)业、迎(yíng)驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及(jí)水井(jǐng)坊；2022年则进(jìn)一(yī)步变成7家，在前一年的(de)6家(jiā)基础上新增了一个酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘(yuán)、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖(jiào)四(sì)家企业规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板(bǎn)块(kuài)的二级梯队(duì)，都是在各自省(shěng)内(nèi)有一定话语权、有较大市(shì)场规模(mó)、省(shěng)外市(shì)场(chǎng)开拓(tuò)良好(hǎo)的代表。

　　它们之间(jiān)此起(qǐ)彼伏的(de)竞争，也推动了二(èr)级(jí)梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒企分化(huà)加剧(jù)，要么像古井贡酒那样完(wán)成产品升级和全(quán)国化(huà)布局，挤进(jìn)一线市(shì)场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效line-height: 24px;'>欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效如(rú)是所(suǒ)言，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营(yíng)性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说明问题(tí)。举例(lì)而言，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比(bǐ)下降42.87％；净(jìng)利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑(huá)原因，酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)在财报中表(biǎo)示是因为去年同期基数(shù)较高，以(yǐ)及公司(sī)主动进行了策略调(diào)整导致。

　　另一(yī)典型是安(ān)徽(huī)酒企金种(zhǒng)子，在省(shěng)内(nèi)“内卷”和名酒“高(gāo)压”双重挤压下，其业(yè)务(wù)体量(liàng)和利(lì)润出现萎(wēi)缩，明显掉(diào)队。2019年(nián)-2022年(nián)，其(qí)营收分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长有限，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年(nián)均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了228％。对(duì)此(cǐ)，金(jīn)种(zhǒng)子在年(nián)报(bào)中归咎于品牌(pái)、营(yíng)销、渠道等多(duō)方面因素。

　　高(gāo)库存仍是行(xíng)业性问题(tí) 白酒亟需新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业(yè)中，有17家(jiā)企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛利率(lǜ)低(dī)于50％。且(qiě)有15家企(qǐ)业毛(máo)利率与上年(nián)同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家(jiā)企(qǐ)业毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印(yìn)证了白酒超(chāo)强的(de)盈(yíng)利能力，但透过年报，白(bái)酒(jiǔ)的高库存更(gèng)加值得关注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司总存货达(dá)1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋(yáng)河、五粮液紧随其(qí)后。

　　但从涨(zhǎng)幅(fú)来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库存同(tóng)比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其(qí)他(tā)酒(jiǔ)企库存增(zēng)长基本都在两位数以上(shàng)。

　　合(hé)同负债(zhài)情(qíng)况亦能一定程度上反(fǎn)映当前渠(qú)道的(de)情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企(qǐ)合同负债整体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的(de)合同负债(zhài)下滑，其中(zhōng)酒(jiǔ)鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比降(jiàng)幅超五成。截至今年一季度末，总体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研(yán)究院专(zhuān)家、中国酒(jiǔ)业资深评论员肖竹青(qīng)告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩(jì)非常优(yōu)秀。但是我(wǒ)们发现整个市(shì)场(chǎng)除(chú)了茅台供不(bù)应(yīng)求以外，其他(tā)产品都存在价格(gé)倒挂现象，这说明除茅台(tái)以外社会库存很大，对白酒发展来说存(cún)在隐忧。”但(dàn)他也表示，“预(yù)计今年下(xià)半(bàn)年中秋节后(hòu)有望成为酒(jiǔ)业(yè)重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业(yè)性问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认(rèn)为，随着国家经济面的恢复以及(jí)社会活动的复苏，会加速去库存，特(tè)别(bié)是(shì)名酒库存会得到很大(dà)的缓解，但(dàn)是区域(yù)中(zhōng)小企业仍然会面(miàn)临不(bù)小的库存压力。

　　日前，五粮液(yè)在投(tóu)资者关系互动(dòng)平台回答投资(zī)者(zhě)关于库存的问(wèn)题时就谈到，五粮液产品渠道库存量不到一个(gè)月，属于正常水平(píng)。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠(qú)道(dào)“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其(qí)在过去三(sān)年，受(shòu)疫情影响线下(xià)消(xiāo)费场景大减，终端动(dòng)销放缓，造(zào)成(chéng)了社会库(kù)存积压。从产(chǎn)能(néng)来看，近(jìn)十年来白酒产量在不(bù)断下降，白酒产业存量产能过剩是不争的事(shì)实，未来仍然是(shì)趋(qū)势(shì)之一。加(jiā)之消费观念(niàn)、消费习惯的变化，即使是疫情后消费(fèi)场景大规模恢复的(de)前提下，白酒去库存(cún)依然(rán)需(xū)要时间(jiān)。

　　而为去(qù)库存，全(quán)行业(yè)各环(huán)节(jié)都在努(nǔ)力，其中最关键的(de)是(shì)，亟需(xū)库存(cún)消化能力强劲的新渠道。可以看到(dào)，大小酒企均在(zài)营销(xiāo)上大手(shǒu)笔撒钱(qián)，大部分酒企年报中(zhōng)销售费用一栏的(de)数字在(zài)逐年(nián)递(dì)增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的(de)库(kù)存消化得快，谁的价格倒(dào)挂恢复(fù)得快(kuài)，谁就能在(zài)新周期中胜出。

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