大(dà)家周末好，先来看(kàn)下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总(zǒng)统下令军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提升到最高等级(jí)，并(bìng)紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警(jǐng)察(chá)在冲(chōng)突中使用了(le)催泪弹(dàn)和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大(dà)楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据(jù)创(chuàng)年内(nèi)新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的(de)核(hé)心(xīn)PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值和预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同(tóng)时(shí)，追踪与当前经济(jì)周期(qī)相关的通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高(gāo)，处于1985年以来(lái)的最高(gāo)记录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策(cè)利率期(qī)货合约(yuē)交易商(shāng)周五加大了(le)对(duì)美联(lián)储将继续加息的押注(zhù)，数(shù)据公(gōng)布后，这些合约的隐(yǐn)含(hán)收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利(lì)率目标区间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道(dào)，交(jiāo)易员们一(yī)直坚信，美联储今年将多次(cì)降息。但他们最(zuì)终承认，基于对期货(huò)的押注，今年降(jiàng)息(xī)的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度(dù)低于此(cǐ)前的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市(shì)场以及(jí)债(zhài)务上(shàng)限担忧的缓(huǎn)解降低了今年(nián)降息的可能性。交(jiāo)易(yì)员(yuán)们现在(zài)认为，6月份的会议可能(néng)会考虑加息25个(gè)基点。市场预计(jì)联邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月(yuè)前(qián)，衍生品市场预计基准利率届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块(kuài)整体走势偏弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤化工板(bǎn)块略显(xiǎn)分化。期货日(rì)报记者(zhě)观(guān)察到，煤化工品(pǐn)种无论是下(xià)跌幅度(dù)，还是下(xià)行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原料成本(běn)端为(wèi)煤炭(tàn)的(de)品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货表示第一的词语四字，古代表示第一的词语能(néng)源首席分析师高(gāo)明宇解(jiě)释(shì)说，终端(duān)产(chǎn)品这一分化的根源还(hái)是(shì)原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲(chōng)突的(de)战争风险溢价(jià)将(jiāng)能源危机在期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年起市场进入衰退(tuì)交(jiāo)易(yì)主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易(yì)的(de)中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前(qián)期原油价格的下(xià)行已触碰(pèng)到中东主要产油(yóu)国的财政盈亏(kuī)平衡成(chéng)本(běn)、页岩油生产商(shāng)边(biān)际(jì)产油成(chéng)本、美国收储目(mù)标价位(wèi)，在美国页岩油非常(cháng)规能源产量(liàng)增速持(chí)续不达预期的(de)情况(kuàng)下(xià)，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束(shù)的(de)兑(duì)现，在能源(yuán)品的下行趋势中原(yuán)油的成本支撑(chēng)、供应减量率(lǜ)先发(fā)生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底的(de)迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于国内三西(xī)主产区动(dòng)力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤(méi)炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下供(gōng)应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽松的(de)供需(xū)面持续带动产业链各环节累(lèi)库，价(jià)格下跌趋(qū)势(shì)明确(què)，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来(lái)，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移(yí)。”中信(xìn)建投期货分(fēn)析师刘书源(yuán)表示，相(xiāng)较于煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体为(wèi)区间弱(ruò)势震荡的走(zǒu)势，并未出现(xiàn)较大(dà)的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹(jì)象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)解释说，煤化工市场缺(quē)乏利(lì)好(hǎo)驱(qū)动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情持续(xù)低迷(mí)。国内煤炭市场供(gōng)应存在保(bǎo)障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可(kě)流通货源充裕，今年受(shòu)到天气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍(réng)存在下调可(kě)能，成本端难以提供有力支撑。加(jiā)之(zhī)煤化(huà)工整体需(xū)求端不佳(jiā)，高温(wēn)雨季部分(fēn)区域需求受到影响。需(xū)求处于季节性(xìng)淡(dàn)季，下游用煤企业库(kù)存水平(píng)偏(piān)高，价格(gé)承(chéng)压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏(hóng)观需(xū)求弱势以及自身(shēn)品种的(de)产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的(de)终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情(qíng)几年之后(hòu)，并(bìng)未重(zhòng)启，所以终端(duān)产品的需求并没(méi)有(yǒu)因疫情解封(fēng)后，出(chū)现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种(zhǒng)的(de)估(gū)值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤(méi)化工产业链上(shàng)下游(yóu)均弱(ruò)化，尽管成(chéng)本(běn)端松动，但煤(méi)化工品种(zhǒng)自(zì)身表(biǎo)现同(tóng)样低迷(mí)，面临较大的亏损压(yā)力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅度大于原料(liào)端(duān)，利润修复过(guò)程中(zhōng)止。“今(jīn)年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成本(běn)理论核算来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇(chún)现货价格不断创下新低，部分地区现货价(jià)格回到(dào)历史低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇(chún)生(shēng)产企业整体利润并没有随着煤价回落(luò)、采购(gòu)成本下(xià)降而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤其是(shì)单一的(de)煤制(zhì)甲醇企(qǐ)业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停(tíng)车(chē)或者(zhě)降负表示第一的词语四字，古代表示第一的词语的消息，后续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士(shì)普遍认(rèn)为，短期，煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游(yóu)的需求(qiú)难(nán)以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格可能(néng)在(zài)1—2年都维持较低(dī)水平，从而开启倒逼(bī)上游降负或者(zhě)去产能(néng)的阶段，后续(xù)大概(gài)率是(shì)一个产能(néng)的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否(fǒu)走(zǒu)出偏弱周期(qī)主(zhǔ)要取决于需(xū)求(qiú)的恢复情(qíng)况(kuàng)，下半(bàn)年(nián)部分品种面临(lín)较大投产压力(lì)，进口(kǒu)体(tǐ)量(liàng)大(dà)的品种将受(shòu)到(dào)低价进口(kǒu)货(huò)源的(de)冲击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤(méi)化工行情难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于煤制(zhì)的可能性依然(rán)较大(dà)

　　采访中(zhōng)记者了解(jiě)到，近期能源化(huà)工（尤其(qí)是油化工）板块较为强(qiáng)势主要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰(bīng)沁介绍，本周原(yuán)油整(zhěng)体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基本面收(shōu)紧的前(qián)景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数(shù)下(xià)跌的行情中，原(yuán)油尽管受(shòu)到(dào)美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发言力挺油价(jià)和G7在其年度领导(dǎo)人会议(yì)上承(chéng)诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限(xiàn)的行(xíng)为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来(lái)看(kàn)，下半年全(quán)球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计今年全球需求(qiú)同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于(yú)中国(guó)需求复(fù)苏(sū)的持(chí)续；同(tóng)时美国宣布(bù)将在(zài)8月收(shōu)储300万桶，叠(dié)加(jiā)美国即(jí)将进入夏(xià)季(jì)汽(qì)油消费(fèi)旺(wàng)季。“原油维持(chí)强势从成本(běn)端带(dài)动油化工整体(tǐ)强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工(gōng)较强的关键原因(yīn)还是在于原料(liào)端。在(zài)杜(dù)冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅(fú)下降(jiàng)，主要源自原油进口的(de)大(dà)幅下降和(hé)随着(zhe)出行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽(qì)油和精炼油在内(nèi)的成(chéng)品油库存(cún)均(jūn)出(chū)现(xiàn)不(bù)同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的会议上考虑(lǜ)进一(yī)步减产，叠加美(měi)国的收储均将收紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达(dá)成一致前，宏观层面的(de)不确定(dìng)性仍然会(huì)影响市(shì)场情绪。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短期市(shì)场需关注美国债(zhài)务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申万(wàn)期货能(néng)化高(gāo)级(jí)分(fēn)析(xī)师陆(lù)甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考(kǎo)虑目前油价(jià)被市场(chǎng)接受(shòu)度提升，预(yù)计6月(yuè)化工品(pǐn)市(shì)场(chǎng)对标的(de)原油成本将基(jī)本(běn)维持(chí)5月(yuè)平(píng)均(jūn)价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目(mù)前油价(jià)被市(shì)场接受度(dù)提升。预计6月化工品市场对标(biāo)的原油(yóu)成本将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份(fèn)至今，国(guó)内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成本的加(jiā)工(gōng)利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的(de)利好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯的减产(chǎn)已在原(yuán)油及成品油(yóu)发(fā)运(yùn)船期(qī)中(zhōng)有所体现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北(běi)向原(yuán)油(yóu)出(chū)口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的原(yuán)油(yóu)供应构成(chéng)扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再次对原油市(shì)场做空者发(fā)出警告，面对欧美银(yín)行业危(wēi)机和美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判带来(lái)的(de)需(xū)求端不确定(dìng)性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件(jiàn)发(fā)生，二季(jì)度起的基准去库预(yù)期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表(biǎo)现中，油(yóu)制强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料(liào)价格表现上，目前国(guó)内(nèi)煤炭(tàn)供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往(wǎng)容(róng)易(yì)获得支撑。因此，成(chéng)本端强(qiáng)弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇看来，在国内(nèi)动力煤市(shì)场中下游库存有效(xiào)去化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化(huà)工的行情仍然有望延续。

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