金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上(shàng)午举行4月份国(guó)民经济运(yùn)行情况新(xīn)闻发(fā)布会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现(xiàn)均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因(yīn)有哪些(xiē)？国家统计局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计(jì)司司长付(fù)凌晖回应(yīng)称，当前价格低(dī)位运行(xíng)主要是阶(jiē)段性(xìng)的，当(dāng)前中(zhōng)国经济不存在通缩，总的(de)来看(kàn)，下阶段也不(bù)会(huì)出现(xiàn)通缩。从CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回(huí)落(luò)。随着气(qì)温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供(gōng)应(yīng)增加，市场价格有所回落。同时(shí)，生猪市场(chǎng)供应总体(tǐ)是(shì)充(chōng)足(zú)的。进入(rù)4月份以后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带(dài)动(dòng)了食品价格(gé)的回落(luò)。4月份，食品(pǐn)价格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落(luò)2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来(lái)，受到世(shì)界经济(jì)复苏乏(fá)力、全球能(néng)源价格总体上趋(qū)于回(huí)落，对国内居(jū)民消费汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能(néng)源(yuán)价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三(sān)是(shì)国内部分(fēn)耐用(yòng)消费品降(jiàng)价促(cù)销。今年(nián)以来(lái)，受(shòu)到汽车优惠补贴政策(cè)去年底到期(qī)影响，国(guó)六(liù)B的排放标准(zhǔn)在(zài)今(jīn)年(nián)7月份切(qiè)换(huàn)，车企降价促销力度加大，带动了价格(gé)的下(xià)行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格(gé)环(huán)比还在(zài)下降(jiàng)。

　　四是(shì)上年(nián)同(tóng)期(qī)对比基数走高。上年(nián)同期受到(dào)疫(yì)情冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨(zhǎng)周期(qī)等因(yīn)素的影响(xiǎng)，食品价(jià)格涨(zhǎng)幅扩大。同时(shí)，由于国际地(dì)缘政治(zhì)冲突(tū)、全球(qiú)疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上升。在这些因素共(gòng)同影(yǐng)响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品和能源由(yóu)于(yú)受到短(duǎn)期因素影(yǐng)响(xiǎng)，往往波动会比较大，看价格总体的状况(kuàng)，更重要的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本(běn)稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和(hé)疫(yì)情前相比还是偏低的(de)，很重要(yào)的原因是服务需求仍在(zài)恢复(fù)中，相关价格(gé)涨幅(fú)跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢复常态化(huà)运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通(tōng)、住(zhù)宿(sù)、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月回(huí)升。未(wèi)来随着(zhe)服务(wù)消费(fèi)需求带动增强，价格回(huí)升也会推动核(hé)心(xīn)CPI涨幅回归到(dào)合理(lǐ)的(de)水平。

　　付凌晖指出(chū)，从(cóng)PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国内外(wài)多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月(yuè)份同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一(yī)是国际输入性因(yīn)素影响。我(wǒ)国部分大宗商品价格与国际(jì)市场(chǎng)联系比(bǐ)较紧密，今(jīn)年以(yǐ)来受到世界经济(jì)恢复乏力影(yǐng)响，国(guó)际(jì)大宗(zōng)商品(pǐn)价格(gé)走低、国内石油、有色(sè)价(jià)格(gé)出现下降，4月份石(shí)油和(hé)天然气(qì)开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不(bù)足。经济恢复常态(tài)化运行以(yǐ)后，部(bù)分行业(yè)产能供(gōng)给充(chōng)裕，但市场(chǎng)需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能(néng)继续(xù)释(shì)放，进(jìn)口持续增加(jiā)，而(ér)电煤需求季节(jié)性减少，市场进入淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份(fèn)煤(méi)炭(tàn)开采和洗选(xuǎn)业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材(cái)产能(néng)比较充足，而市场需求还在恢复(fù)中，价格(gé)出现下降，4月份(fèn)黑(hēi)色金属(shǔ)冶炼和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年(nián)价格(gé)变动翘尾下拉影(yǐng)响(xiǎng)加大(dà)。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从(cóng)下阶(jiē)段(duàn)情况(kuàng)来看，国(guó)际输入性(xìng)影响还会持续，国内市场需求仍在恢(huī)复中，部分工业品价格(gé)短期下(xià)行(xíng)情况还会(huì)延续。但是随着国(guó)内经(jīng)济(jì)恢复，市场(chǎng)需求(qiú)回暖，总的(de)判(pàn)断(duàn)，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前我国(guó)经济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发(fā)布的(de)一季度货币政策报告也提及通(tōng)缩(suō)。报告(gào)提到，我国(guó)通胀水平处于(yú)温和区(qū)间(jiān)。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性回落，主要与供需恢复(fù)时(shí)间差和基数效(xiào)应有关。我国经(jīng)济运行开局良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月下行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅(fú)降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月(yuè)运行在负(fù)值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观(guān)上有以下因素(sù)：

　　一是供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支持下，国内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保(bǎo)持在较高景气区间(jiān)；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠道(dào)畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子(zi)”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏(piān)慢。实体经济生(shēng)产、分配、流(liú)通、消费(fèi)等环节(jié)本身(shēn)有个过程(chéng)，加之(zhī)疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费的(de)转化受(shòu)收入(rù)分配分(fēn)化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近(jìn)期(qī)居民(mín)出现提前还贷现象，也一定程度影(yǐng)响当期(qī)消费(fèi)。

　　三(sān)是基数效应明显。去(qù)年国(guó)际油(yóu)价一度逼近140美元大关，今年以来已(yǐ)回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通(tōng)工具(jù)燃(rán)料和居住(zhù)水(shuǐ)电燃(rán)料的同比增速(sù)走低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格(gé)反季节上(shàng)涨，对今年(nián)也存(cún)在(zài)高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数(shù)据(jù)同样(yàng)存在明显基(jī)数效应(yīng)，去年二季度(dù)受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来(lái)几个月受高(gāo)基(jī)数等(děng)影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅波动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低(dī)位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随(suí)着基数降低，特别是政策效应(yīng)将进(jìn)一步(bù)显现，市场(chǎng)机制(zhì)发挥充分作用，经(jīng)济内生(shēng)动力(lì)也在增强(qiáng)，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢(shū)可能(néng)温和抬升，年末可能回升(shēng)至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济没有出现通缩(suō)。通缩主要指价格持续负增长，货币供(gōng)应(yīng)量也具有下降趋势，且通(tōng)常(cháng)伴随经(jīng)济(jì)衰退。我(wǒ)国物价仍在(zài)温和上涨，特别(bié)是核(hé)心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社(shè)融增长相对较快，经济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本(běn)平衡(héng)，货币条(tiáo)件合理(lǐ)适(shì)度(dù)，居民预期稳定，不存(cún)在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金(jīn)宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物(wù)价是(shì)经(jīng)济短周期波动(dòng)的滞(zhì)后(hòu)指(zhǐ)标，不能仅以物价回落(luò)来评判经济进入“通缩(suō)”。过往经验显示(shì)，经济的(de)周期性波动主要由需求驱动，物价跟随(suí)需求变化而变化，使得(dé)物价变化滞(zhì)后经济1-2季(jì)度左右(yòu)；经济复苏(sū)初期(qī)，需求才刚刚(gāng)开始修(xiū)复，对价格(gé)的提(tí)振尚不明(míng)显，使(shǐ)得物价指标(biāo)低位(wèi)徘徊，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以企业(yè)中长期(qī)资金来源(yuán)刻画(huà)的有效社融增速，去年(nián)9月以来持(chí)续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化(huà)领先经(jīng)济2个(gè)季度左(zuǒ)右的(de)经验(yàn)规(guī)律，本轮信用(yòng)扩张会带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季度经济指标(biāo)已有所(suǒ)体现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基数、供给和外需等(děng)影响(xiǎng)较大(dà)；伴随拖(tuō)累减弱、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升。除去年基(jī)数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而(ér)线下活动相关服务、衣着等价(jià)格(gé)逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧(jù)，政策(cè)托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资(zī)金(jīn)存(cún)在一定(dìng)空转较为常见。经验显(xiǎn)示(shì)，资金空(kōng)转多发生(shēng)在经(jīng)济回(huí)落、货币(bì)明显宽松(sōng)阶段，部分(fēn)资金滞留在金(jīn)融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也(yě)有类(lèi)似特征；有(yǒu)所不同的是，当前资金多(duō)滞(zhì)留在银行(xíng)体系、而不是非(fēi)银金融机构，与居民(mín)理财回表、购房偏弱带(dài)来的(de)居(jū)民与企(qǐ)业之间信用派(pài)生(shēng)偏(piān)少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思(sī)路不同，使得信用派生驱动和表(biǎo)征不同过公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品往，企业有效(xiào)信用(yòng)派生自去年(nián)9月以(yǐ)来持续改善，而房(fáng)地产相关融资拖累总体信用派生。传(chuán)统周期下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快(kuài)于企(qǐ)业；相较之下，本轮信(xìn)用修复主要靠企业(yè)融资扩张，有(yǒu)效社(shè)融从去年9月开始持续回升，而居民(mín)信贷一度(dù)拖累(lèi)社融回(huí)落。

　　本(běn)轮信用派(pài)生带来的经济效应不同过往，有效信用派生对企业行为的支持已(yǐ)开始显现。去年3季(jì)度以(yǐ)来(lái)，资金(jīn)加速流向制造业，而(ér)房地产相关融资显著(zhù)弱于以往，使得制造(zào)业(yè)投资表现显著强于房(fáng)地产；伴随融资的持(chí)续改善，企业资(zī)本开(kāi)支在(zài)1季度有所扩大。但房地产“缺(quē)位(wèi)”，压低了(le)信用派生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后遗症”或(huò)被(bèi)过度渲染

　　高(gāo)频指标报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢(huī)复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使(shǐ)得(dé)大家容(róng)易产生悲观情绪。疫情政策调(diào)整(zhěng)，放大了“春节效应(yīng)”带来的经(jīng)济(jì)波动，部分(fēn)高频(pín)指标报复性反(fǎn)弹后(hòu)出现走弱的(de)迹象。其中(zhōng)，偏(piān)消费端的(de)活动多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端(duān)略晚一点，导致(zhì)宏(hóng公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品)观数据(jù)屡(lǚ)超预期(qī)的同时，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动(dòng)能的修复已然开始(shǐ)，消费动(dòng)能或被低估(gū)，前半程靠居民(mín)出行和企业消费，后半程靠居民消(xiāo)费能力的(de)恢复。出行意愿的持续改善、企业经营(yíng)活动(dòng)正常化等(děng)，皆(jiē)指(zhǐ)向场景恢复带(dài)来(lái)的消费修复持续性(xìng)和(hé)弹性不宜低(dī)估(gū)；批发零售、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳(wěn)增长相关行业招(zhāo)工需求在逐步修复，有助于推(tuī)动收(shōu)入与(yǔ)消费(fèi)的正(zhèng)循(xún)环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在累(lèi)积(jī)。地产大周期向下已是共识，地(dì)产链条修复会弱(ruò)于(yú)传统周期；但小(xiǎo)周期超调后的修(xiū)复出现一(yī)些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市(shì)地产(chǎn)供(gōng)给增多、质量改(gǎi)善，利于(yú)需求释放(fàng)、形(xíng)成(chéng)供需(xū)“正(zhèng)向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部(bù)地区收(shōu)入修复等(děng)，有(yǒu)利(lì)于稳定低(dī)能级城市(shì)需求。

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