四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四(sì)大国有银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已有三波存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含农村信用合作(zuò)联(lián)社）下调(diào)人民币存款利率，调降(jiàng)幅度(dù)不(bù)一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济(jì)、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息(xī)相关(guān)。那么，如(rú)何理(lǐ)解此次(cì)下调通(tōng)知(zhī)和(hé)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速(sù)放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来(lái)看(kàn)，多方观点认(rèn)为，本(běn)次存款利率新(xīn)规(guī)主要基(jī)于(yú)三重考量。一是符合推进利率市(shì)场化改革(gé)深(shēn)化大(dà)背景(jǐng)；二是对银(yín)行而言，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，降低银(yín)行负债成本；三是促进投资(zī)、消(xiāo)费，本(běn)次(cì)降息也(yě)被看(kàn)作是促进宏观经(jīng)济复苏(sū)的(de)表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看到(dào)的(de)是，本次调降中协定存款更多(duō)是对公业务，通知存款则集(jí)中于短(duǎn)期存款，都(dōu)是针(zhēn)对(duì)特定存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据民(mín)生(shēng)证券宏观团(tuán)队测算(suàn)，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四大行的单位通知(zhī)存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数(shù)据显示，协定存款等规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行(xíng)长(zhǎng)易纲在(zài)近(jìn)期公(gōng)开(kāi)讲话(huà)中提(tí)到，从过去二(èr)十年(nián)的(de)数据看(kàn)，我国实际利(lì)率总(zǒng)体保持(chí)在略低于(yú)潜在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金法则”水平(píng)上(shàng)，与潜在经(jīng)济增长(zhǎng)水平基(jī)本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及(jí)的是，本(běn)轮(lún)调降更多(duō)是出(chū)于推进利率市(shì)场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究(jiū)部首(shǒu)席(xí)经济学家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市场化(huà)改(gǎi)革(gé)的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自律机制建立(lì)了存(cún)款利(lì)率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大(dà)行同(tóng)年9月下调(diào)存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自(zì)律机(jī)制发布(bù)《合(hé)格审慎评(píng)估(gū)实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚措施(shī)。随之而来(lái)的(de)是，此(cǐ)前(qián)4月部分(fēn)中(zhōng)小银行、农商行存(cún)款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均是(shì)在利率市场化(huà)改革推进背(bèi)景下(xià)，银行出于自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差(chà)压力的必要(yào)性来看(kàn)，民生证券(quàn)宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延(yán)续去年9月这(zhè)一轮存款利(lì)率下调，并且完(wán)成存(cún)款利率调(diào)整的闭环，改善(shàn)银行利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利(lì)率机制创设以来，两轮(lún)利率调降都集中在活期(qī)和定期存(cún)款，实际上忽(hū)略了这些介(jiè)于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知存款和协定(dìng)存款利率，保证存(cún)款利率下调的有效性(xìng)。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水平均创历(lì)史新低，当下调(diào)利率(lǜ)有助于降(jiàng)低银(yín)行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极(jí)性。”民(mín)生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市场化改革及银(yín)行净(jìng)息(xī)差(chà)压力增大(dà)外，某大型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员还(hái)关注到的(de)是国内存款(kuǎn)市场(chǎng)的供(gōng)需变化——近年(nián)来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行根据(jù)市场供(gōng)需变化，综合(hé)指数经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只是不(bù)同(tóng)银行(xíng)在调整节奏、时机方面(miàn)存(cún)在差(chà)异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治局会议强调(diào)，要有效(xiào)防(fáng)范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利(lì)率也被认为维护金融稳定的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护(hù)动作具体体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知(zhī)主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力(lì)。本次下调将引导银行的对公活期成本(běn)下降，存款降(jiàng)价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将合理(lǐ)修复，有(yǒu)利于增(zēng)强银行内生资本补充能力；二是减少企(qǐ)业及(jí)居(jū)民的短(duǎn)期存(cún)款意愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和(hé)通知存款的利率上限，主要(yào)目的是(shì)规(guī)范银行(xíng)业(yè)存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债(zhài)成(chéng)本。当前银行净利差空间较小，压(yā)降(jiàng)负债(zhài)端成本(běn)，有(yǒu)助(zhù)于改善银行盈利(lì)、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端成本(běn)下降(jiàng)，也为资产端(duān)的贷款利(lì)率下(xià)调、降低实(shí)体经济融资(zī)成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观(guān)首(shǒu)席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净息(xī)差(chà)收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息(xī)揽储的(de)成本(běn)压力，又(yòu)有利于引导超额(é)储蓄向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队(duì)同(tóng)样(yàng)提(tí)到(dào)，新规对(duì)于规范充电宝100wh等于多少毫安协(xié)定存款定价(jià)秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本(běn)。该团队预(yù)计，协定存款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于(yú)股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现(xiàn)实中，存(cún)款利率下调有助于压低全社(shè)会利率水平，利(lì)好(hǎo)债券(quàn)；同时股票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动(dòng)性(xìng)敏感的股票(piào)也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则(zé)表示(shì)，在(zài)当前(qián)整(zhěng)个经济(jì)复(fù)苏的大背景下，进一步释(shì)放市场(chǎng)流动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性(xìng)目(mù)标，存款降(jiàng)息(xī)调(diào)节，对促(cù)销费(fèi)无疑(yí)有(yǒu)一定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压(yā)降银行存(cún)款成本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以(yǐ)及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前货(huò)币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一(yī)要求(qiú)，而(ér)在此基础上也强调“着力支持扩(kuò)大内需(xū)，为实体经济提供更(gèng)有力支(zhī)持”。从本次降息释放(fàng)的(de)信号来看，是否意味着货币政策进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的看法是(shì)，货币政策充(chōng)裕(yù)延续，但解读为边际(jì)再(zài)宽松为时尚(shàng)早。“本次调(diào)降意味着当前长端利率仍(réng)有下行空(kōng)间，但(dàn)这(zhè)一调降是(shì)针对银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)，而非直接调(diào)降(jiàng)挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不等(děng)于政策(cè)利率(lǜ)就必(bì)须进行(xíng)对等下调，市场不(bù)应视为降息的(de)确定性信号(hào)。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到(dào)，压降存款成(chéng)本仍(réng)是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修(xiū)复内生动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对(duì)经济修复带来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴随经济(jì)修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点(diǎn)也(yě)不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性(xìng)不高(gāo)，但(dàn)银行(xíng)普遍(biàn)以量补价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利(lì)率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存(cún)款成本成为当务之急。中(zhōng)小银行或有动(dòng)力(lì)主动(dòng)跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上述(shù)大型银(yín)行金融市场研究员认(rèn)为，需要看到(dào)的是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复(fù)苏不(bù)平衡问题依(yī)然突出(chū)，要(yào)求货(huò)币(bì)政策支(zhī)持精准有(yǒu)力。预(yù)计下(xià)半年货币政策不会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷(dài)总(zǒng)量适度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工具(jù)，加大实体经(jīng)济薄弱环(huán)节，重点新兴领(lǐng)域(yù)支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和(hé)企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)、通知存款利率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎(yíng)调整的同时，有市场观(guān)点担心(xīn)，降息一方面(miàn)有利于刺(cì)激消(xiāo)费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里的(de)存款收(shōu)益缩水了。在(zài)评价双方博(bó)弈(yì)观(guān)点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活(huó)期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存(cún)款，但比定(dìng)期存款存取灵(líng)活，两者的(de)共同优点是，在保持(chí)资(zī)金灵(líng)活使用(yòng)的(de)同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一(yī)种(zhǒng)，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前(qián)1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个(gè)人(rén)和企业(yè)均可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款(kuǎn)的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在(zài)银行开立一(yī)个具有结算和协定存款双重功能的协定(dìng)存款账户，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该(gāi)额度的部分(fēn)按协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)单独计息的一(yī)种存款方式。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介于活(huó)期和定期(qī)存(cún)款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协(xié)定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公充电宝100wh等于多少毫安业务，通知存款既有(yǒu)对(duì)公业(yè)务(wù)，也有(yǒu)个人业务，但都(dōu)有一(yī)定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的(de)观点是，总体来(lái)看，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款基本上(shàng)以对公活期存款为主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于企业来(lái)说(shuō)，会有一定的(de)利息损失，但若存(cún)贷款利率都(dōu)能(néng)有所下调，也有(yǒu)助于(yú)刺激企业投资并(bìng)降低(dī)融资成(chéng)本(běn)。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意到，央行(xíng)最新数据显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企业存(cún)款减少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看，存款利率调降(jiàng)是(shì)否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安(ān)董(dǒng)琦表示(shì)，这一传导过程(chéng)并非(fēi)一蹴而(ér)就，且(qiě)需要总(zǒng)量政策继续(xù)支撑。经济(jì)当前(qián)依然需要休养生息，特别是在前期服(fú)务业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带(dài)动收入预期改善，最终才会带动居(jū)民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招(zhāo)商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了(le)一定规模的(de)超额储蓄，降息(xī)可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复(fù)苏斜(xié)率提升(shēng)，企业、居民对后续的收入(rù)信心才会回升，进(jìn)而形充电宝100wh等于多少毫安成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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