上市公司退市(shì)在A股早已不稀奇(qí)，但连带着可(kě)转债一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触(chù)及退市指标，公司股票(piào)及其(qí)可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特(tè)转债或成为首只因正股退市而(ér)强制退市的可(kě)转债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因触及(jí)退市指标被终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)，其可转债(zhài)已进入退(tuì)市整(zhěng)理(lǐ)期，引发(fā)投资者对可转(zhuǎn)债信用(yòng)风(fēng)险的担忧(yōu)。

　　可(kě)转债(zhài)兼具(jù)债券(quàn)和(hé)股票(piào)双重属性，自诞生(shēng)以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流(liú)传(chuán)的说法是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性(xìng)”托底，投资(zī)者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前(qián)一直未出现因正股退(tuì)市而退(tuì)市的情(qíng)况，也未发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零(líng)违约历(lì)史(shǐ)或将被(bèi)打破，可(kě)转债信(xìn)用风险浮(fú)出水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然可以执行赎回(huí)和回售(shòu)等条款，但由于(yú)大多数上市公司是因经(jīng)营不善(shàn)导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能性(xìng)较大。而如(rú)果(guǒ)启动破产(chǎn)重整，公司发行的可转债划归为(wèi)普通债权(quán)，清偿顺序相对靠(kào)后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退(tuì)市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不(bù)稳定了。事实(shí)上，可(kě)转债退市并非完全(quán)出(chū)乎意料(liào)，早已在相关(guān)规则中埋下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据交易所(suǒ)上市规则，上市公司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的(de)可转债及(jí)其他(tā)衍生品种应(yīng)当终止上市(shì)。过去(qù)A股退市(shì)难、退市少(shǎo)，成就(jiù)了可转债30多(duō)年零退市(shì)、零违约的“神(shén)话”。随着全(quán)面注册(cè)制改革的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市机(jī)制正在形成，以上市股为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将成为可台湾是省还是市 台湾是省会吗转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变(biàn)，投资者没有理由一(yī)成不变，是时候重塑(sù)对(duì)可转债的认知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债(zhài)”的路径(jìng)依(yī)赖，学(xué)会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性(xìng)评估正股(gǔ)基(jī)本面、成长性、估(gū)值水平以及(jí)发(fā)债公司偿债能(néng)力(lì)等，防范债(zhài)券退市、违约风险；在(zài)取舍标的(de)时，应远(yuǎn)离正股(gǔ)业绩表现(xiàn)不佳、估(gū)值较低、退市风险(xiǎn)较高的(de)标(biāo)的(de)，而(ér)选择正股经营效益良好、估值合理且随市场(chǎng)下跌估值出现压缩(suō)的标的。并密切关(guān)注可(kě)转债市场风格变化，及时调整配置(zhì)比例和结构，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当跟(gēn)上形势变化。目前关(guān)于可转(zhuǎn)债(zhài)的(de)退市(shì)处理还有不少空(kōng)白和盲(máng)点，监(jiān)管部门(mén)应(yīng)尽(jǐn)快打齐补丁，给(gěi)予市(shì)场(chǎng)明确(què)预(yù)期。比如，可进一步明确可转债在退市(shì)后是否仍存在交易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应加强对(duì)可(kě)转债的风险台湾是省还是市 台湾是省会吗防控，强化发行前的信用评级，对于信(xìn)用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担(dān)保(bǎo)资(zī)产(chǎn)与回(huí)售条款等相关要求(qiú)，适当提(tí)升(shēng)准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市(shì)场(chǎng)将迎来全方位、根本性的变(biàn)化。过去一(yī)些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的(de)简单套路行不(bù)通了，一些规(guī)则(zé)制度上的(de)短板不能视(shì)而不见了。各市场(chǎng)参与主(zhǔ)体还需顺时(shí)应势(shì)，调整包括可转债在内的(de)投资(台湾是省还是市 台湾是省会吗zī)方法，完善配套制度(dù)，提升风险意(yì)识，共促A股市场(chǎng)健康(kāng)稳(wěn)定发展。

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