来源：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召开(kāi)会议，分析研究当前经济形势(shì)和经济工作。今年以来，经济(jì)增(zēng)长好于(yú)预期。不过当前经济恢(huī)复性好转，内生(shēng)动力还不强(qiáng)，需求仍然不(bù)足(zú)。所以，稳增长基(jī)调延续(xù)，短期政策(cè)不(bù)太(tài)可能(néng)转向收紧，但是(shì)面(miàn)对(duì)高(gāo)质量发展要求，也(yě)没增量刺(cì)激政策。未来(lái)扩大需求主(zhǔ)要(yào)依靠自(zì)发修复(fù)消费，主动(dòng)稳定(dìng)投资。此外，产业政策方面强调“实体经济(jì)”支(zhī)撑(chēng)，防风险(xiǎn)仍(réng)然是重点(diǎn)任(rèn)务。整体看，二季度经(jīng)济修(xiū)复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议(yì)首(shǒu)先强(qiáng)调了(le)今年的成(chéng)绩，即“经济增(zēng)长好(hǎo)于预期(qī)”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济(jì)发展呈现回升向(xiàng)好(hǎo)态势”。龙有几个爪 龙有两个根吗strong>从一季度公布的数据看，确(què)实好于去年四季度时的预(yù)期。但随后(hòu)会议(yì)也提到“经济运行好(hǎo)转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢(huī)复性的，内生动力还不强，需(xū)求仍然(rán)不足”。这也使(shǐ)得经济转型升级面临新的阻力，推动(dòng)高(gāo)质量发(fā)展仍需要(yào)克服不少困(kùn)难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们的理解是，一(yī)季(jì)度(dù)GDP同(tóng)比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度(dù)有明显(xiǎn)改善，但距离疫(yì)情(qíng)之前(qián)2019年的6％附(fù)近的增速(sù)，还(hái)有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其(qí)是一(yī)季度降准后(hòu)，就业压力仍然存在，我们(men)认(rèn)为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复(fù)和扩大需求(qiú)”是当前经济持续回升向好的关键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺(cì)激

　　面对(duì)高质(zhì)量(liàng)的(de)发(fā)展要求(qiú)，会议强调(diào)经(jīng)济要(yào)实现“质的有效提升(shēng)”和“量的合理增(zēng)长(zhǎng)”。这一点和(hé)去年(nián)经济工作(zuò)会议精(jīng)神(shén)一致。这也意味着(zhe)稳(wěn)增长不会通过(guò)强刺(cì)激(jī)的(de)方式，而是统筹推动“经济运行持续(xù)好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动力(lì)持续增强(qiáng)”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的(de)方式，会议要求“把发挥政策效(xiào)力和激(jī)发经营主体(tǐ)活(huó)力结合起来”。我们的理解是，下(xià)一阶段更(gèng)多通(tōng)过激发市场化的(de)力量去推动经济修复，通过改(gǎi)革开放的方式激发高质量的增长。所以会(huì)议指(zhǐ)出(chū)，要坚持“两(liǎng)个毫不(bù)动摇”，破除(chú)影响各类所有制企业公平(píng)竞争、共同(tóng)发展的(de)法律法规(guī)障(zhàng)碍和隐性壁垒(lěi)。各(gè)类(lèi)企(qǐ)业都要依(yī)法合规(guī)经(jīng)营。要下(xià)决心从根本上解决企(qǐ)业账(zhàng)款拖欠问题(tí)。总体而言，政(zhèng)策刺激空间有限(xiàn)，主要(yào)还(hái)是以提振信(xìn)心和预期、激发活力为主(zhǔ)要手段，让经济(jì)自发(fā)的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积极的财(cái)政政(zhèng)策(cè)要“加力提效”，稳健的(de)货币政策要“精准有(yǒu)力(lì)”，延续了去年12月会(huì)议的(de)表述。对于政策的要求，本次会(huì)议(yì)强(qiáng)调“形成扩大需求(qiú)的合力”，而(ér)去年12月会议的(de)相关(guān)表述是“加强各类政策协调配(pèi)合(hé)”，这说明扩大需求是未来的政策(cè)重心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自发修复(fù)消费。“要多渠道(dào)增加(jiā)城乡居民收入，改善消费(fèi)环境(jìng)，促进文化旅游等服务消费”。提高消费(fèi)，主(zhǔ)要还是靠居民劳(láo)动(dòng)收入的自然修复。另一方面，主动稳定(dìng)投资。尤其是基建(jiàn)投资，是政府主动稳增长的重(zhòng)点。会(huì)议提(tí)到，在超大特(tè)大城市积极稳步推进城(chéng)中(zhōng)村改造和(hé)“平急两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强(qiáng)调，要把吸引(yǐn)外商投(tóu)资(zī)放在(zài)更加重要的位置，稳住外(wài)贸外资(zī)基(jī)本盘。要支持有条(tiáo)件的(de)自贸试验区和自由贸易港对接国际高(gāo)标准经贸(mào)规则(zé)，开展改(gǎi)革开放(fàng)先行先(xiān)试。

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　　产业发(fā)展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加(jiā)快建设现代化产业体系要以“实体经(jīng)济”为支撑(chēng)。我们的理(lǐ)解是，产业政策(cè)的重点是“实体(tǐ)经(jīng)济”，这里的实体(tǐ)经济并不是整(zhěng)个GDP，而是(shì)和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自(zì)立自强根基(jī)，培育壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源(yuán)汽车发展优势，加快(kuài)推进充电桩、储能等设施建设和(hé)配套(tào)电网改(gǎi)造(zào)”。会议指出(chū)“要重视通用人工(gōng)智能发(fā)展，营(yíng)造创新生态(tài)”，也(yě)提到了“重视(shì)防范风险”。我(wǒ)们认为(wèi)，人(rén)工智能发(fā)展到一定(dìng)程度，监管措(cuò)施也必然会跟上(shàng)。此(cǐ)外，在互联(lián)网领(lǐng)域，要推动平(píng)台(tái)企业规范健康发(fā)展，鼓(gǔ)励(lì)头部平台企业探(tàn)索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议提出(chū)，“统筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作”；再次强调(diào)房住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房(fáng)地产产业(yè)链、中小(xiǎo)金融机(jī)构的风险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方(fāng)债务的风险也(yě)需要化解。所(suǒ)以今(jīn)年和去年最大的不(bù)同是疫情影(yǐng)响减弱，其(qí)他方面的经济问(wèn)题依然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速(sù)度或(huò)将放缓，政策相对克制。