金融界5月15日消(xiāo)息 央行(xíng)今日进行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平(píng)。本(běn)周有1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经(jīng)有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构(gòu)分(fēn)析，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目前实际(jì)利率的(de)水平是比(bǐ)较合适，且4月(yuè)28日政治局(jú)会议对一季度的经济复(fù)苏给(gěi)予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需(xū)要(yào)关注下周缴(jiǎo)税(shuì)周对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下(xià)调(diào)，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存款和通知存(cún)款自律上限下调(diào)幅度(dù)为30BPS，其它(tā)金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款利率上限(xiàn)的下调有助于缓(huǎn)解(jiě)银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究(jiū)指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕化”的进一步(bù)深化。本轮存款利(lì)率调降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减轻银(yín)行(xíng)负(fù)债成本，但是这并不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调(diào)降存(cún)款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算(suàn)降息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地(dì)中小银(yín)行（地方(fāng)农商行为主）发布(bù)公告下(xià)调人(rén)民(mín)币存(cún)款挂(guà)牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为(wèi)我(wǒ)国利(lì)率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整取）依然(rán)维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严(yán)格意义上并非真(zhēn)的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降也(yě)属于(yú)“利(lì)率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行(xíng)净息(xī)差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存(cún)款维持高位(wèi)，居(jū)民储蓄(xù)释放速度(dù)较慢(màn)。因(yīn)此，存(cún)款利率调降(jiàng)背景下，居(jū)民(mín)储蓄有望进一步(bù)流出，更多流向消费、房贷(dài)、资本(běn)市场等(děng)。二、资金(jīn)杠杆抬(tái)升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕资金利率中(zhōng)枢回(huí)落，资金(jīn)杠杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资金空转有(yǒu)所加剧(jù)。存款利率调降一定程(chéng)度(dù)上可(kě)以疏(shū)通流(liú)动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕政策利(lì)率(lǜ)接连(lián)调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存款利(lì)率调降客观上将减轻银(yín)行(xíng)负(fù)债成本，但我们认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为消费及(jí)向金融资产流入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍(réng)将利好(hǎo)高(gāo)股息资产和(hé)长(zhǎng)期国债。客(kè)观上，本轮银行下降(jiàng)存款利率的效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本(běn)，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上(shàng)可以(yǐ)促(cù)使存款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化(huà)为消费(fèi)。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的(de)延续(xù)，意味着长端利率仍(réng)有(yǒu)望(wàng)继(jì)续下探，高股(gǔ)息资产仍(réng)将(jiāng)占(zhàn)优(yōu)。

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