私募基金运(yùn)作即将(jiāng)迎来更全面(miàn)的新一轮(lún)监管。

　　4月(yuè)28日，山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022中国证券投资基金业协会(huì)（下称中基(jī)协）就起(qǐ)草(cǎo)的《私募证券投资基(jī)金(jīn)运作指引》（下(xià)称《运作指引》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投(tóu)资基金法将(jiāng)私(sī)募证券投资基金纳入统一规范，中基协实施(shī)登记(jì)备案(àn)以来(lái)，我国私募证券投资基金行业发(fā)展迅速，规模不断(duàn)增(zēng)加(jiā)。截至2022年(nián)年末(mò)，中基协已(yǐ)登记(jì)私募证券投资(zī)基金管理人9000余家，存(cún)续(xù)私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿(yì)元(yuán)。私募证券(quàn)投(tóu)资基金交易(yì)策略(lüè)逐步(bù)多元化，交易活跃，投资(zī)资产覆(fù)盖股(gǔ)票、基金、债(zhài)券和(hé)场内外衍生品，已经成为资本(běn)市场重要的机构投(tóu)资者之一。中基协结合私募(mù)证券投资基金(jīn)行业实践，坚持规范发展和问题(tí)导向(xiàng)，起草(cǎo)形成《运(yùn)作指引》，明(míng)确底线要求，针对重点问题予以规范(fàn)，完善私募(mù)证券(quàn)投资基金运(yùn)作规则体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运(yùn)作指引》共计(jì)三十二条(tiáo)，对私募证券投资基金(jīn)募集、投资、运作管(guǎn)理等环(huán)节提出了规范(fàn)要求。具体来看(kàn)：

　　募集(jí)要求方面(miàn)，在募集及(jí)存续门槛要求上，明确私募证券投(tóu)资基金初始募集及存(cún)续规模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中基协(xié)发(fā)布了修订(dìng)后的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套指引(yǐn)，进一步(bù)明确了私(sī)募(mù)登记备案(àn)标准，其(qí)中就(jiù)提出私募证券基金初始实(shí)缴募集资(zī)金规模(mó)不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相(xiāng)关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的(de)是，基金合(hé)同中应当明确约定，除市场波动导致净值变化外，连续(xù)60个交易日出现(xiàn)基金(jīn)资(zī)产净值(zhí)低于1000万元(yuán)人(rén)民币的，该私募证券(quàn)投资基金进(jìn)入清(qīng)算流程(chéng)。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规模的基础(chǔ)上，增(zēng)加了存续要求，这可以(yǐ)有效避(bì)免《备案办(bàn)法》出台后，通(tōng)过募(mù)集资(zī)金(jīn)后再赎回的方(fāng)式备案的“壳(ké)基金”。此外(wài)，这也体现(xiàn)行业的“扶强除(chú)劣(liè)”趋势，中小规模(mó)的(de)私募生存难度越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动性(xìng)风险管理，《运作指引》要求私(sī)募证券投资基金开放申赎频(pín)率不得(dé)高(gāo)于每月一次(cì)。为引(yǐn)导投(tóu)资者理性(xìng)投资、长期投资(zī)，《运作指引》明确基金合同(tóng)应(yīng)当(dāng)约定(dìng)投(tóu)资者(zhě)不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资(zī)要求方面，在(zài)组合投资要求上，为引导私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人提升(shēng)专业投(tóu)资能力，组合投(tóu)资(zī)、分散风险，要求私募证券投资(zī)基金(jīn)采(cǎi)取(qǔ)资产组合的方式进行投资(zī)。单只私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金投(tóu)资于(yú)同一资产的资金，不(bù)得超过(guò)该基金净(jìng)资产(chǎn)的25％；同一私(sī)募基金管(guǎn)理(lǐ)人管理的全部(bù)私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金投(tóu)资于(yú)同一(yī)资(zī)产的资(zī)金，不得超过该(gāi)资产的25％。银行活期存(cún)款、国债、中央银行票(piào)据、政策性(xìng)金融债、地方政(zhèng)府(fǔ)债券、公开募集基金等中国证(zhèng)监会(huì)、协(xié)会认可(kě)的投(tóu)资品种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运作(zuò)指引》还明确(què)禁止多层嵌套(tào)，要求私募证券投资基金架构应(yīng)当清(qīng)晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层(céng)嵌套(tào)等方(fāng)式规避监管要求。私募(mù)证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于(yú)其他私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金或者金(jīn)融(róng)机构发行的资产管理产(chǎn)品的，应当明(míng)确(què)约定所(suǒ)投资(zī)的私募证券投(tóu)资基金或者资(zī)产管(guǎn)理产(chǎn)品不再投(tóu)资除公开募集基金以外的其他私募证券投资基金(jīn)或者资产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求上，明确私募基金应当以风险(xiǎn)管理、资产配置为目标开展衍生品交易，不得(dé)将衍生(shēng)品(pǐn)交易异化为股(gǔ)票、债券等场内标的(de)的(de)杠杆融资(zī)工具，不(bù)得为不适(shì)格投资者提供通(tōng)道服(fú)务，提出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要(yào)求私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人(rén)建(jiàn)立健全内(nèi)部制度，遵循投资(zī)者利益(yì)优先(xiān)与公(gōng)平交易原则，防(fáng)范利益输送(sòng)。对量化私募证(zhèng)券投资基(jī)金在交易系统安全、异常交易监控(kòng)、内(nèi)部管(guǎn)理、资料保存、产(chǎn)品命(mìng)名(míng)等方面提(tí)出规(guī)范要求。进一步细(xì)化对(duì)私募证券投资基金投(tóu)资运作（如衍生(shēng)品、境外(wài)资产等特(tè)殊(shū)交易(yì)）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确不同规模私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)管理人和私募证券投(tóu)资(zī)基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以上私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)管理人定期开展压(yā)力(lì)测试、建立风险准备金制度(dù)等。具体来(lái)看，同一实际控(kòng)制(zhì)人控(kòng)制的私募基金(jīn)管理人在(zài)最近一(yī)年度末(mò)合(hé)计基金管理规(guī)模(mó)在(zài)20亿元以上(shàng)的，应当持续建(jiàn)立健(jiàn)全流动性风(fēng)险监测、预警与应急处置、关于预(yù)警线与止(zhǐ)损线(xiàn)的风险管理(lǐ)制度，每(měi)季度至少进行一次压力测试(shì)。私募基金(jīn)管理人(rén)应当结合市场(chǎng)状况和自身(shēn)管理能力制定并持续更新流动性(xìng)风险应急预案(àn)，明确预案触发情(qíng)景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确(què)禁止通道业务(wù)，私(sī)募基金(jīn)管理人应当对投资者资金(jīn)来(lái)源的合规性进(jìn)行审查(chá)，不得由投资者或(huò)其指(zhǐ)定第三方下达(dá)投资指令或者自(zì)行(xíng)负责投(tóu)资运作，不得为金融(róng)机构、其(qí)他私募基金管(山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022guǎn)理人，金融(róng)机构资产管理产(chǎn)品以及其他私募基(jī)金(jīn)提供规(guī)避投(tóu)资(zī)范(fàn)围、杠杆(gān)约束、投资者门(mén)槛等监管要求的通(tōng)道服(fú)务(wù)。

　　一(yī)位(wèi)私募(mù)人士向期货日(rì)报记者表示(shì)，综合来(lái)看，私募监(jiān)管的实际(jì)标准(zhǔn)在向金融机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》如(rú)果按目前征求意(yì)见稿的水平落实，执(zhí)行后会快速抹平私募基金相对其他(tā)资管产品(pǐn)的灵活度(dù)，让资金方(fāng)的投(tóu)放偏(piān)好(hǎo)回到策略表(biǎo)现(xiàn)及管理(lǐ)人的整体运营和服务水平上，而非政策监管红利。这(zhè)将更有利(lì)于行(xíng)业(yè)的(de)健康发展，回归管理本(běn)源(yuán)。

　　不过，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》也给予了(le)过渡期安(ān)排。

　　中基协表示(shì)，《运(yùn)作指引》施行后，新备(bèi)案的(de)私募证券投资(zī)基金按照《运作指引》要求执行(xíng)。同(tóng)时为(wèi)减(jiǎn)少新老基金的(de)套利空间，对存(cún)量基金针对不同情况(kuàng)提出(chū)差异化整改要求，并对重(zhòng)点条(tiáo)款的整(zhěng)改给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反(fǎn)投(tóu)资(zī)范围(wéi)要(yào)求、开展(zhǎn)通道业务、不符合最低存续规模等触及底(dǐ)线要求的(de)存(cún)量(liàng)基(jī)金，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行(xíng)后不得新增募集规模及(jí)投资者(zhě)，不得展期，新增投(tóu)资活动获(huò)得(dé)须(xū)符合《运作指引》要(yào)求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对于(yú)不符合(hé)《运(yùn)作指(zhǐ)引》中关(guān)于投资集中度(dù)、嵌套层(céng)数、杠杆比(bǐ)例、债券及(山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022jí)衍生品交易等(děng)投(tóu)资要求的(de)，给(gěi)予12个月整改(gǎi)过渡期，不强制要求修改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于《运作(zuò)指引(yǐn)》实(shí)施(shī)后存量基金新募集的(de)投资者要求设置不(bù)少(shǎo)于6个月(yuè)的(de)份(fèn)额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生基(jī)金合(hé)同变更的，变更(gèng)后内(nèi)容应当(dāng)符合《运作指引》要求；基(jī)金合(hé)同存续期(qī)限发生变(biàn)化的(de)，应当(dāng)按照《运作指引》修(xiū)改基金合(hé)同；

　　对于存量基(jī)金中无固定存续期限(xiàn)的私(sī)募证券投(tóu)资基金，要(yào)求在《运作指引》施行后12个月内(nèi)，修改基金合(hé)同(tóng)，约(yuē)定明确(què)的基(jī)金存(cún)续期(qī)，以促(cù)进目前存(cún)量(liàng)永续基(jī)金限期整(zhěng)改。

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