核心观点:在(zài)当前经济恢复的(de)不(bù)确定性下，高股息(xī)策略有望以其确定(dìng)的股息(xī)收入和(hé)较高的(de)安全(quán)边际为投资者提供不错(cuò)的收益(yì)。而(ér)基本面稳健，分红(hóng)率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为高股(gǔ)息策略的理想增(zēng)配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是(shì)以股(gǔ)息(xī)率为投资要素，选择股息率较高的(de)股票并长(zhǎng)期持(chí)有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股(gǔ)利支(zhī)付率，投(tóu)资者每年可以(yǐ)获得(dé)较高(gāo)的股利收入作为(wèi)绝对(duì)收(shōu)益，另一方面意味着(zhe)公(gōng)司估值较低，因此具备一定的(de)安全(quán)边际，而且(qiě)投(tóu)资的成本相对较低(dī)，长期(qī)持有还可以节税。从历史表现上(shàng)来(lái)看，高股息策略的安全性(xìng)较高，在市场下行(xíng)阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性更强(qiáng)。从(cóng)当前(qián)宏观经济的角度(dù)来看(kàn)，疫情三年后经济恢复(fù)仍然(rán)有较大的不确定性；从(cóng)大类资产的投资收(shōu)益来(lái)看，目前(qián)可投(tóu)资的资产不(bù)多，收(shōu)益率(lǜ)在(zài)下行(xíng)。因此以银行板(bǎn)块为代表(biǎo)的高股息策略有(yǒu)望取(qǔ)得(dé)相对(duì)不错的收益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收(shōu)益就(jiù)需(xū)要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需要有(yǒu)一贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息(xī)的前提就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分也就是股(gǔ)价(jià初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程)端估值低(dī)，因此安全边(biān)际比(bǐ)较高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股价(jià)有进一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰(qià)好初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金分红(hóng)率整(zhěng)体都在24％以上，其(qí)中大行最(zuì)高，其次是股份(fèn)行和城商行，农商行相对(duì)低(dī)一些(xiē)。2）银(yín)行高分红的背后也离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季(jì)度(dù)来看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中迎来资(zī)产重定价的情况下能够保持正增殊为不(bù)易。上市银(yín)行整体净(jìng)利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增速高(gāo)于(yú)营收，拨备与税(shuì)收优惠(huì)共(gòng)同(tóng)贡(gòng)献(xiàn)利润释放(fàng)。预(yù)计(jì)随(suí)着大行重定价的压力过去以及二三(sān)季(jì)度农商行小微投(tóu)放旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端收益(yì)率(lǜ)将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，而中小银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的下行和(hé)理(lǐ)财资金赎回的(de)趋(qū)缓也会使(shǐ)得负债成本(běn)有望进一步下行，净息差(chà)预计会在(zài)下(xià)半年提升。资(zī)产质量方面银行板块处于历史较(jiào)优(yōu)水平，上市银行(xíng)不良率继续环比下(xià)降，基(jī)本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块(kuài)中(zhōng)最低的(de)。而(ér)从2010年(nián)到现在的(de)历史(shǐ)数据来(lái)看(kàn)，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银行(xíng)板块的(de)配置(zhì)安全(quán)边际和性价(jià)比较好，作为低且稳定(dìng)的分(fēn)母也保(bǎo)证(zhèng)了其比较高的(de)股息(xī)率。4）银(yín)行板(bǎn)块作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中特估(gū)后(hòu)有比较不错的表现(xiàn)，国资(zī)持股(gǔ)比(bǐ)例和(hé)今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投资者(zhě)带来(lái)除稳定股息收益外(wài)的附初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程加(jiā)资本利得。

　　风险提(tí)示事(shì)件：经济下(xià)滑(huá)超预期，经济(jì)恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券(quàn)研究所研(yán)究报告：《银行(xíng)板块(kuài)与高(gāo)股息策(cè)略(lüè)：稳定收益的(de)溢(yì)价》

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