四(sì)大国有银行的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下(xià)调(diào)幅(fú)度为30BP，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业已有(yǒu)三波存(cún)款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中小银(yín)行(xíng)（含农(nóng)村信用(yòng)合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一(yī)发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要(yào)基于三重考量。一(yī)是符合推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化(huà)大(dà)背(bèi)景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下调有助(zhù)于减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银(yín)行(xíng)负债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次(cì)降息也被看作是促进宏(hóng)观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调降中协定存款更多(duō)是对公业(yè)务(wù)，通(tōng)知存款则集中(zhōng)于(yú)短期(qī)存款，都(dōu)是针对(duì)特(tè)定存取需求(qiú)的(de)客(kè)户，面(miàn)向范围(wéi)有限。据民(mín)生证券宏(hóng)观团队测算，通知存(cún)款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通知(zhī)存款(kuǎn)为(wèi)例(lì)，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实(shí)际利率总(zǒng)体(tǐ)保持在略(lüè)低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏(sū)的关键时点上，如(rú)何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都(dōu)提(tí)及的是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家李湛梳(shū)理了(le)这一(yī)市(shì)场化(huà)改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建(jiàn)立了存(cún)款利率市场化调整(zhěng)机(jī)制，随后(hòu)，国有大行同年9月下(xià)调存款利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆(lù)续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价(jià)自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来(lái)的(de)是(shì)，此前(qián)4月(yuè)部(bù)分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)推(tuī)进背景下(xià)，银行出(chū)于(yú)自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力的(de)必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并(bìng)且(qiě)完成(chéng)存款(kuǎn)利率调整的(de)闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利(lì)率机制创(chuàng)设(shè)以来(lái)，两轮利率调降都集中在活(huó)期和(hé)定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和定(dìng)期存(cún)款之间的存(cún)款的(de)利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存(cún)款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国(guó)有银(yín)行一季度(dù)净息(xī)差水平均(jūn)创历(lì)史新低，当下(xià)调利率有助(zhù)于降低(dī)银行负债(zhài)成(chéng)本，推动银行投放信(xìn)贷的积极(jí)性。”民(mín)生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革(gé)及(jí)银行净息(xī)差压力增大(dà)外(wài)，某大型(xíng)银行金融市场研究员还关注到的是国内存款市场的(de)供(gōng)需变(biàn)化——近年来国内经(jīng)济受多重因素(sù)冲击(jī)，居(jū)民消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所增(zēng)加及风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分银行根据(jù)市场供(gōng)需变化，综合指数经营(yíng)情(qíng)况，灵(líng)活(huó)调节(jié)存款利率，只(zhǐ)是不(bù)同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次(cì)存款利率下调带来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效防范(fàn)化解重点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机(jī)构(gòu)改革化(huà)险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体(tǐ)现在(zài)哪些方(fāng)面？招商基金(jīn)李湛认为(wèi)，本(běn)次(cì)调降(jiàng)通知主要释放了两(liǎng)大信号(hào)，一是(shì)减轻(qīng)银行(xíng)息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对(duì)公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有(yǒu)利于(yú)增强银行内生资本补充能(néng)力；二是减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投(tóu)资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒的(de)观点是，调降协定存款和通知(zhī)存(cún)款的利(lì)率上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是规范银(yín)行业(yè)存款定价(jià)秩序(xù)，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银(yín)行(xíng)负债成本。当(dāng)前银行净利差(chà)空(kōng)间较小，压降负(fù)债端成本，有助于(yú)改善银(yín)行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负(fù)债端(duān)成本下降，也为资(zī)产端(duān)的贷款(kuǎn)利率下调、降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师(shī)董(dǒng)琦(qí)也认为，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降，既有助于缓解商(shāng)业银行(xíng)净息差(chà)收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于(yú)引导超额(é)储蓄向消(xiāo)费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于(yú)规(guī)范协定存款定价秩(zhì)序作用较大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队表(biǎo)示，现实中，存(cún)款利(lì)率下调有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益。merry什么意思 merry是彩虹社的吗>

　　川财证券首席经(jīng)济学家(jiā)陈雳则(zé)表示，在(zài)当前整个(gè)经济复苏(sū)的大背景下，进一(yī)步释(shì)放市场(chǎng)流(liú)动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑(yí)有一定的(de)引导作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行(xíng)报(bào)告以及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前货币(bì)政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基(jī)础上也强调“着力支(zhī)持扩大内(nèi)需，为实体经济提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看，是否意(yì)味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的看法是(shì)，货币(bì)政策充裕延续，但(dàn)解(jiě)读(dú)为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意(yì)味着当前长端(duān)利率仍有下(xià)行(xíng)空间，但这一(yī)调降是针(zhēn)对银(yín)行协定存款及通知存款利率自律上限，而非(fēi)直接调降(jiàng)挂牌(pái)存款利(lì)率，存款利(lì)率下(xià)调并不等于(yú)政(zhèng)策利率就(jiù)必须(xū)进行对(duì)等下调，市场不应视(shì)为降息(xī)的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币(bì)政策(cè)之下，也有多方观点提到(dào)，压降存款(kuǎn)成本仍是大势(shì)所趋。国(guó)泰君安董琦(qí)关(guān)注到，当前经济修复(fù)内生(shēng)动力依然不强(qiáng)，外需压(yā)力没(méi)有完(wán)全缓解(jiě)，货币(bì)政(zhèng)策(cè)将继(jì)续对经济(jì)修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修(xiū)复(fù)，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队(duì)的观点也不谋(móu)而合——长期(qī)来看，存款利率下行(xíng)仍是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量(liàng)贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差(chà)压(yā)力增(zēng)大，控制存款成本成为当务之急。中小银行(xíng)或有动力主动(dòng)跟进(jìn)下调存(cún)款利(lì)率。

　　展望未来货(huò)币政策(cè)的走向，上(shàng)述大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要(yào)适度货币(bì)环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡(héng)问题(tí)依然突出(chū)，要求货币政(zhèng)策支(zhī)持精(jīng)准有力。预计(jì)下半年货币政策不会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在(zài)保持信贷总量(liàng)适(shì)度(dù)增长，市场流动性合理(lǐ)充裕(yù)情况下(xià)，更加(jiā)倚(yǐ)重结构(gòu)性(xìng)工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老(lǎo)百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降息一方面有利(lì)于刺激消费(fèi)以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存(cún)款收益(yì)缩水了(le)。在评(píng)价(jià)双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知存(cún)款及协(xié)定存款两个(gè)概念的(de)定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定存款介(jiè)于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活(huó)期(qī)存款(kuǎn)，但比定期(qī)存款存(cún)取(qǔ)灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活(huó)使用(yòng)的(de)同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主要(yào)有1天和(hé)7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按(àn)实(shí)际存期(qī)及支(zhī)取日相应币种档次(cì)利率计付(fù)利(lì)息(xī)，个(gè)人和(hé)企业(yè)均可以办理(lǐ)。当前1天和7天(tiān)期通知存款的(de)基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单(dān)位在银(yín)行开立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重(zhòng)功能的协(xié)定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额(é)度，由银(yín)行(xíng)将协定存款账(zhàng)户(hù)中超过该额度的部分按协定存款利率单独(dú)计(jì)息(xī)的一种(zhǒng)存款方式。协(xié)定存款性质介于活(huó)期(qī)和(hé)定(dìng)期存款(kuǎn)之间，只面向企业(yè)办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对(duì)公业务，通(tōng)知存款既有对(duì)公业务，也有(yǒu)个人业务，但(dàn)都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知存款(kuǎn)基本上(shàng)以对公(gōng)活(huó)期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于企业来(lái)说，会(huì)有一定(dìng)的利息损失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助于刺激企业merry什么意思 merry是彩虹社的吗投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业(yè)存款减少1408亿(yì)元。进一步来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降是(shì)否会刺激(jī)超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程(chéng)并非一蹴而就(jiù)，且需(xū)要总(zǒng)量政策继续(xù)支撑。经济(jì)当前依然需要休养生(shēng)息，特别是(shì)在(zài)前(qián)期(qī)服务业(yè)修复后(hòu)，与制造业产生循环(huán)，带(dài)动收(shōu)入(rù)预期改(gǎi)善，最终才会(huì)带动(dòng)居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基金(jīn)李湛的建议是(shì)，应辩证看(kàn)待本次(cì)降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了(le)一定(dìng)规模(mó)的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资(zī)、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对(duì)后续的收入(rù)信心(xīn)才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的(de)良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛表示(shì)。