大家周末好(hǎo)，先(xiān)来看(kàn)下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入最高战备状态(tài)，紧急(jí)向(xiàng)与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚(yà)军队的(de)战备状态提升到最(zuì)高等级(jí)，并紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备状态与(yǔ)科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹(zī)韦钱(qián)兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗塞(sāi)族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族(zú)警察(chá)在(zài)冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱(qián)区(qū)行政(zhèng)大(dà)楼(lóu)。目(mù)前(qián)兹韦(wéi)钱区(qū)已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对(duì)科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超预期(qī)上行！这一(yī)数据创年内新高，美(měi)联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物(wù)价指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最(zuì)爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的最高记录(lù)。

　　美联储政策(cè)利(lì)率期货合约交易(yì)商周五加大了对(duì)美联(lián)储将继(jì)续加息(xī)的押(yā)注，数(shù)据公布后，这些合约的隐含收(shōu)益(yì)率(lǜ)上升，定价美联储在(zài)6月(yuè)会议上将基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报(bào)报(bào)道，交易(yì)员们(men)一(yī)直(zhí)坚信(xìn)，美联(lián)储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终承(chéng)认，基于对期货(huò)的(de)押注，今年(nián)降息的可能性不大。现在，他们预(yù)计在(zài)2024年(nián)之前不(bù)会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的(de)预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上限担(dān)忧的缓解降低了今年降息的(de)可能(néng)性(xìng)。交易(yì)员们(men)现在(zài)认(rèn)为(wèi)，6月份的(de)会议(yì)可能(néng)会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦基金(jīn)利率将在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预(yù)计基准利(lì)率届时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工(gōng)板块略显(xiǎn)分化。期货日报(bào)记者观察到，煤(méi)化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率(lǜ)，均大(dà)于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成(chéng)本端为原油(yóu)的品种，在原(yuán)油下跌幅(fú)度不(bù)大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端(duān)为煤炭(tàn)的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首(shǒu)席分析师高明宇(yǔ)解释(shì)说，终端(duān)产品这一分(fēn)化(huà)的根源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能(néng)源危机(jī)在期货市场(chǎng)的(de)影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年(nián)起市场进入衰退交易主题，且目前(qián)工业品整(zhěng)体仍处(chù)于衰退交易(yì)的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原油(yóu)价格的下行(xíng)已触碰到中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生(shēng)产商边际产油成(chéng)本、美(měi)国收储目(mù)标价位(wèi)，在美国页岩油(yóu)非(fēi)常规能源产量增速持续不达预(yù)期的情况下，以沙(shā)特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度(dù)推动原(yuán)油供给(gěi)约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率先发(fā)生，价格也率先呈现震荡筑底的(de)迹(jì)象。”高(gāo)明宇如(rú)是说。

　　而对于(yú)煤炭而(ér)言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于国内三(sān)西(xī)主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行业(yè)利润(rùn)丰厚的情(qíng)况(kuàng)下供应有增无减，宽(kuān)松(sōng)的供需面持续带动产业(yè)链各环节累库(kù)，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较(jiào)大压制。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢(shū)不断(duàn)下移。”中信建投期货分析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的(de)走势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱(ruò)未(wèi)见反转迹象。”方正中(zhōng)期(qī)期(qī)货(huò)研究院上海分院负责人夏(xià)聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面(miàn)无(wú)利好刺激，导致(zhì)行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在保障，在进口煤增(zēng)加的情(qíng)况下(xià)，市场可流(liú)通(tōng)货源(yuán)充裕，今年(nián)受到(dào)天气因(yīn)素的(de)影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预计逐步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需(xū)求存(cún)在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本端难以(yǐ)提(tí)供(gōng)有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求(qiú)端(duān)不佳，高温雨季(jì)部(bù)分区域需求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于季(jì)节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受到成(chéng)本(běn)端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续(xù)走弱(ruò)也(yě)与宏观需求弱(ruò)势以及自身品种的产能投(tóu)放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇(chún)和尿素(sù)的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没(méi)有因(yīn)疫情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加(jiā)近期港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致(zhì)煤(méi)化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭(tàn)的大幅(fú)走弱，目前(qián)甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上下游(yóu)均弱(ruò)化，尽管成本(běn)端(duān)松动，但(dàn)煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种自身表现同样低(dī)迷(mí)，面(miàn)临(lín)较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示，近期(qī)，甲醇期(qī)货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现货价格(gé)同步走(zǒu)低(dī)，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅(fú)度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理论(lùn)核算来看，行业整(zhěng)体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于甲醇现货价格不断(duàn)创(chuàng)下新低，部分地区现货价格(gé)回(huí)到(dào)历史低(dī)位，上游甲醇(chún)生产(chǎn)企业(yè)整体利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成(chéng)本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的煤制(zhì)甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地企(qǐ)业(yè)有传出因甲醇价格太低(dī)，出现停车或(huò)者降负(fù)的消息(xī)，后续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘(liú)书(shū)源如(rú)是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤(méi)化(huà)工品种暂难(nán)走出弱周期(qī)的迹(jì)象。“经历(lì)过前几年(nián)的持续(xù)投(tóu)产(chǎn)，国(guó)内甲(jiǎ)醇(chún)和尿(niào)素(sù)的产能不断扩(kuò)张(zhāng)，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新增的产能(néng)，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平(píng)，从(cóng)而开启倒逼上游(yóu)降负或(huò)者去产能的(de)阶段(duàn)，后(hòu)续大概率是(shì)一个产(chǎn)能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来(lái)，煤(méi)化(huà)工能否(fǒu)走出偏弱周期主要(yào)取决于(yú)需(xū)求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产(chǎn)压力(lì)，进口(kǒu)体量大(dà)的品种将受到低价进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤(méi)化工(gōng)行情难有(yǒu)起色，即使(shǐ)存在上涨(zhǎng)，也表现为长(zhǎng)期(qī)下(xià)跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤(méi)制(zhì)的(de)可能性(xìng)依然(rán)较大

　　采访中(zhōng)记(jì)者了(le)解到(dào)，近期能源(yuán)化(huà)工（尤其是油化工）板(bǎn)块较(jiào)为强势主要(yào)还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景提(tí)振油价(jià)上涨，带(dài)动油化(huà)工板(bǎn)块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多(duō)数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入(rù)僵局带来的(de)宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力(lì)挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上承诺将加大力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口价格上限(xiàn)的行为都对于(yú)油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从(cóng)基本面来看(kàn)，下(xià)半年全球原油供需将进一步(bù)收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自于中国需(xū)求复苏的持续(xù)；同时(shí)美国(guó)宣布将(jiāng)在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国(guó)即将进(jìn)入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成本(běn)端带动油(yóu)化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来(lái)看，油化工(gōng)较(jiào)煤化(huà)工较强的关键(jiàn)原因还是在于原料(liào)端。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅下降，主要源(yuán)自原(yuán)油进(jìn)口的大(dà)幅(fú)下降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油在内的(de)成品油库存均出(chū)现(xiàn)不(bù)同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯(sī)减(jiǎn)产不及预期(qī)，但沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠(dié)加美国的收储(chǔ)均将收紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在(zài)美国债务上限谈判达成(chéng)一致(zhì)前，宏观层面的(de)不确定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)认为，短期(qī)市场(chǎng)需关(guān)注美国债务上(shàng)限谈判(pàn)结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近(jìn)。考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升，预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基(jī)本维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平(píng)。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能(néng)不会有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接受度提升(shēng)。预(yù)计(jì)6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至(zhì)今，国内(nèi)兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗石脑油制的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步(bù)跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价(jià)也有下跌(diē)，但(dàn)由于聚乙烯(xī)自身现货价格表现更弱(ruò)，因而以原(yuán)油折算成本(běn)的加工(gōng)利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好已进入兑(duì)现期(qī)。”高明(míng)宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在原(yuán)油及成(chéng)品油发(fā)运(yùn)船(chuán)期中有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿大(dà)野火蔓(màn)延(yán)造(zào)成的31.9万桶/天减产(chǎn)及(jí)3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天北向原油(yóu)出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供应构成(chéng)扰(rǎo)动。且(qiě)近期沙特能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)再(zài)次对原油市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危(wēi)机(jī)和美(měi)国债务上限谈判带(dài)来的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再次减产的小概(gài)率事件发生(shēng)，二季度起的(de)基准(zhǔn)去库预期仍(réng)将为原油带来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油(yóu)制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高(gāo)峰，因此油(yóu)价往往容(róng)易获(huò)得支撑。因(yīn)此，成本端(duān)强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤市场中下游库存(cún)有效去化，或低价(jià)格刺激(jī)内产(chǎn)、进(jìn)口兑现减量预期(qī)之(zhī)前，油化工结构性强于煤化工的(de)行情仍然有望延续。

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