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　　5月11日，统计(jì)局公布4月(yuè)物价数据：CPI同比上涨(zhǎng)0.1％，预期0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同比(bǐ)下降3.6％，预期(qī)降(jiàng)3.3％，前(qián)值降2.5％。

　　CPI低位并非(fēi)通(tōng)缩(suō)，内部结(jié)构(gòu)分化、与终(zhōng)端需求相关的服(fú)务业(yè)延续涨价

　　物价作为经(jīng)济(jì)表现的滞后指(zhǐ)标，在经济复苏早(zǎo)期(qī)多表现相对低迷、实属常态。传(chuán)统(tǒng)周期下，经济(jì)的(de)周期性波动，主要由(yóu)需求(qiú)端驱动(dòng)，物(wù)价作为经济的滞后指(zhǐ)标，表现出明显的周期性(xìng)波动。经验显示，CPI等物价指标，与(yǔ)经济(jì)走势大(dà)体类似，一(yī)般(bān)滞(zhì)后经(jīng)济(jì)表现(xiàn)2个季度左右；经济复苏早期，CPI同(tóng)比表现一度相对低迷，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比在(zài)1％以(yǐ)下的低位徘徊(huái)。

　　当前(qián)CPI低(dī)位、主(zhǔ)要缘于供给端影响和外(wài)需拖累部分商品价(jià)格回落等。年初以来，CPI同比持(chí)续回落至4月的(de)0.1％，拖(tuō)累主要来自于(yú)食品和非食品(pǐn)中的商品、不(bù)完(wán)全由需求主(zhǔ)导。其中(zhōng)，猪肉、鲜菜供给充足，价格回落成为拖累(lèi)食(shí)品同比自年初(chū)的6.2％回落至(zhì)4月的0.4％；非食(shí)品中(zhōng)，原油(yóu)等(děng)国际定价的(de)大宗商品价格回落，带动交(jiāo)通工具用燃料(liào)等(děng)分项环比延(yán)续低于季节性，加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国部(bù)分(fēn)耐用品(pǐn)价格回落(luò)也(yě)有(yǒu)拖累、与相关(guān)原材料成本压力缓解等有关。

　　需求修(xiū)复较早的领域、线(xiàn)下消费相(xiāng)关的(de)商(shāng)品和服务，在价(jià)格上(shàng)已有连续体现。终端需求回暖在4月(yuè)CPI中进一步凸(tū)显，其(qí)中，CPI服(fú)务同比、CPI其他商品服(fú)务同比自年初以(yǐ)来明显回(huí)升(shēng)、分别至4月(yuè)的(de)3.5％和1％。终(zhōng)端需求回暖带(dài)动部(bù)分中上游(yóu)行业涨价，在PPI中亦有(yǒu)体现(xiàn)，例如(rú)，文教娱制造业价格环(huán)比(bǐ)上涨0.9％。

　　重(zhòng)申观点：CPI或已见(jiàn)底，后续(xù)或逐步回升。线下消费活动(dòng)持续改(gǎi)善等或带动内(nèi)生动能逐步增强，对(duì)价(jià)格的支(zhī)撑仍在(zài)逐步显现。叠加基(jī)数贡(gòng)献、及部分商品价(jià)格回落拖累(lèi)逐步放缓等，CPI或于4月见(jiàn)底回(huí)升(shēng)。

　　常规跟踪(zōng)：CPI涨幅回落，生产资料(liào)拖累PPI低预期、原油链等(děng)拖累延续

　　CPI涨幅明显(xiǎn)回落(luò)、主因基数(shù)拖累明显。4月，CPI同(tóng)比涨幅回落(luò)0.6个百分点(diǎn)至0.1％、低于预期的(de)0.4％，其(qí)中，翘尾因素较(jiào)上月回落0.4个百分(fēn)点至0.4％；环比降幅收(shōu)窄0.2个百分点(diǎn)至-0.1％；核心(xīn)CPI同比(bǐ)持平于0.7％。分项环比中，食(shí)品(pǐn)环比降幅(fú)收窄0.4个百分点至-1％，非食(shí)品环(huán)比由平转涨至(zhì)0.1％。

　　细(xì)分(fēn)项(xiàng)中，鲜菜环比拖累(lèi)明显，猪肉(ròu)环比降幅(fú)收窄，文教娱等服(fú)务项(xiàng)涨价延续。食品环(huán)比中，鲜菜和(hé)鲜果大量(liàng)上市，价(jià)格分别(bié)下降(jiàng)6.1％和0.7％；生(shēng)猪产能充(chōng)足(zú)，叠(dié)加消费淡(dàn)季影响，猪肉(ròu)价格(gé)下降3.8％、降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄0.4个百分(fēn)点。非食(shí)品环比(bǐ)中，原油价(jià)格回落拖累CPI交通通信项环比(bǐ)延续低(dī)位、-0.4％，文教娱、其(qí)他(tā)商(shāng)品服务(wù)环比明显(xiǎn)上(shàng)涨，分(fēn)别较上(shàng)月变动0.6和0.2个百(bǎi)分点至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回(huí)落主因生产资料(liào)拖累，生活资料(liào)韧性延续。4月，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大1.1个百分点至(zhì)-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大(dà)类环比中，生(shēng)产(chǎn)资料由平(píng)转降至(zhì)-0.6％，采掘拖累(lèi)明显、原(yuán)材料和(hé)加工工业(yè)亦有走弱；生活(huó)资(zī)料环(huán)比走平、上月为(wèi)-0.3％，除(chú)食品外(wài)环比延续回落外，衣着(zhe)、一般日(rì)用品环比由(yóu)负转正，耐用消(xiāo)费品降幅收窄。