4月美国就业(yè)报(bào)告(gào)大超预期(qī)，新增就业、失业率、工资表现亮眼，但或与季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人(rén)，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致(zhì)预期的(de)3.6％，位于历史低位(wèi)；小(xiǎo)时(shí)工资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致预期的0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符合(hé)彭博(bó)一致预(yù)期。非农就业数据与此前(qián)超预期的ADP一致，显示4月美国(guó)就业市场仍然维(wéi)持稳健。但是需要指出的是(shì)，2月(yuè)和3月新增(zēng)非农就业合(hé)计下修14.9万，1季度新(xīn)增非农就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非(fēi)农就(jiù)业虽超预期，但整体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒”可(kě)能导(dǎo)致(zhì)企(qǐ)业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季节因(yīn)子要高于(yú)以(yǐ)往(wǎng)年份，或导致(zhì)非农就(jiù)业数(shù)据偏高，未来持续性存在较大不确(què)定(dìng)。非农发布后，截至北京时(shí)间晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美(měi)债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储(chǔ)23年底降息预(yù)期从84bp回(huí)落至78bp；美元指数基本持平于101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　核心观点

　　4中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单ong>月美国非农(nóng)数据点(diǎn)评

　　4月美国就(jiù)业报告大超预期，新增就(jiù)业、失业(yè)率、工资表现亮眼，但或与季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一(yī)致预期的(de)+18.5万人(rén)；失业率(lǜ)下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭(péng)博一致(zhì)预期(qī)的(de)3.6％，位(wèi)于历史低(dī)位；小(xiǎo)时工资环比(bǐ)增(zēng)速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博(bó)一(yī)致预(yù)期的0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符合(hé)彭博一(yī)致预期（图1）。非(fēi)农(nóng)就业(yè)数据与此前(qián)超预(yù)期(qī)的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国(guó)就业市场仍然维持(chí)稳健(jiàn)。但是(shì)需要指出的是，2月和3月新增(zēng)非农就(jiù)业合计下(xià)修14.9万(wàn)，1季度新增非(fēi)农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就(jiù)业(yè)虽超预期，但整体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒”可能导致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月(yuè)季节因子要高(gāo)于以往年份(fèn)（图2），或导致(zhì)非农就业数据偏(piān)高，未来(lái)持续性存(cún)在(zài)较大不(bù)确定(dìng)。非(fēi)农发布(bù)后，截(jié)至北京时间(jiān)晚(wǎn)上9：30,2年期和10年(nián)期美债(zhài)分别上(shàng)行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年底降息预(yù)期(qī)从84bp回落(luò)至78bp（图(tú)3）；美元指数基本持平(píng)于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新增(zēng)就业整(zhěng)体回(huí)升，其中商品相关行业回(huí)升明显。4月商品相关(guān)行业新(xīn)增非农就业3.3万人，占(zhàn)4月(yuè)新增(zēng)就业的13％，相对3月增(zēng)加5万(wàn)人。其(qí)中(zhōng)，制造业、建筑业等新增(zēng)就业均边际(jì)回升。商品相关行业(yè)就(jiù)业边际改(gǎi)善(shàn)，或反(fǎn)映制造业边际(jì)好(hǎo)转。例如(rú)，4月(yuè)美国ISM制造业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比(bǐ)也边际(jì)回升。4月服务业相关行业新(xīn)增就(jiù)业从3月的(de)18.2万(wàn)上升至22万，但内部(bù)出现分化(huà)。其中，医疗保健和商业服务新增(zēng)就业(yè)分别为6.4万和(hé)4.3万，较3月增加1.7万和2.0万(wàn)；但此前吸纳就业较多的休(xiū)闲酒店(diàn)业4月新增就(jiù)业3.1万人，较(jiào)3月(yuè)回落0.9万(wàn)人（图(tú)表4）。其(qí)他(tā)需求(qiú)指(zhǐ)标指示，服务业需(xū)求可能仍在走弱(ruò)。例如(rú)3月(yuè)美(měi)国(guó)休闲餐饮、医疗保健与零售业的总空缺约384万人，较22年12月的470万人大幅(fú)下降，回落至(zh中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单ì)21年5月的水平（图表5）。

　　失(shī)业率创(chuàng)新低以(yǐ)及小时工资增(zēng)速(sù)回升，显示劳工市(shì)场韧性较(jiào)强。尽(jǐn)管遭遇硅谷银行风波的不确定(dìng)性冲击，4月(yuè)失业(yè)率仍(réng)然下(xià)降(jiàng)0.1个百分点(diǎn)至3.4％，位于历史(shǐ)低位，反映(yìng)就业市场韧性较强(qiáng)，短期仍(réng)有望保持稳健。1季度小时(shí)工资增速(sù)低于其他(tā)工(gōng)资(zī)指标，4月(yuè)小时工资增(zēng)速回升后(hòu)，与其他工资指标(biāo)的差距收窄，指示美国潜在(zài)的工(gōng)资增速维持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意水平（3％左右(yòu)），这可能加大美(měi)联储的(de)紧(jǐn)缩压力。3月岗位空缺数据显示，美(měi)国(guó)就业市(shì)场劳动力(lì)供(gōng)应紧(jǐn)张局势整体仍在小幅缓(huǎn)解。最能反(fǎn)映(yìng)就业市场紧张程(chéng)度之一的职位空缺与待业(yè)人数之比连续三月(yuè)下降，2023年3月录得164％，降至21年(nián)11月的水平（图表7）。根据历(lì)史经验，当前职位空(kōng)缺和求职人(rén)之比(bǐ)的(de)回落速(sù)度(dù)接近(jìn)1973年的高通胀时期(qī)，预计(jì)2023年4季度(dù)，美国就(jiù)业市场才(cái)能更接近(jìn)供需平衡(héng)（图表8）。

　　我们(men)认(rèn)为，超(chāo)预期(qī)的非农(nóng)就业数(shù)据将进一(yī)步削弱联储(chǔ)的降息意愿，但实际经济动能(néng)或(huò)弱于非农(nóng)就(jiù)业(yè)数据所指示的水平(píng)，后续需要关注季(jì)节因子扰动下降后就(jiù)业数据的走势。非(fēi)农就业超预期叠加工资增速回升中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单，预计联储将维持(chí)相对(duì)市场更加鹰派的立(lì)场。若就业(yè)数据出现明显恶化，联(lián)储转(zhuǎn)向的可(kě)能性将加大。5月以来，第一共和银行被接(jiē)管、西太平洋合众银行等区域(yù)银(yín)行股价大(dà)幅(fú)下挫，中小银(yín)行风(fēng)险仍在(zài)发酵（参见《美国第14大银(yín)行倒闭(bì)昭示(shì)了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债务(wù)上(shàng)限(xiàn)触发时点(diǎn)提前，前景存在较大不确定性（参见《美国债务上限提前触发会有何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利率叠加不断发酵(jiào)的银行危机以及(jí)债务上限(xiàn)风波，金融市(shì)场动(dòng)荡可(kě)能性(xìng)加大，不排除金(jīn)融风险以及实体(tǐ)经济的脆弱性倒逼联储下(xià)半年转(zhuǎn)向(xiàng)。

　　风险提示：美国中(zhōng)小银行再(zài)现挤兑风(fēng)波；欧美陷入(rù)衰(shuāi)退概率增加(jiā)。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自：2023年5月6日发(fā)布的《非农强于预期，但(dàn)或许和季节性有关(guān)》