金融界4月21日消息(xī) 自国家统计局4月11日(rì)发布3月(yuè)份物(wù)价数据(jù)后，近日关(guān)于所谓(wèi)“通缩”的话题就不(bù)绝于耳。摩(mó)根(gēn)斯坦利中国首席经济学家邢自强今天在(zài)CMF演讲称(chēng)，现阶段(duàn)低通(tōng)胀可能(néng)是我们的优势，至少给决策层(céng)提供了充足(zú)的政策空(kōng)间，无需(xū)担忧通(tōng)胀掣肘。

　　低(dī)通胀形势可能是一种优势

　　而(ér)我们(men)从疫情中复(fù)苏走过3个(gè)月(yuè)，并且(qiě)没有(yǒu)采取(qǔ)强刺(cì)激，更(gèng)多靠内生动力，由于我们产能(néng)充裕(yù)，供给(gěi)端恢复略快于需求端，通胀暂时起不(bù)来，有利(lì)于物价相对温和(hé)的水(shuǐ)平。

　　邢自(zì)强以欧(ōu)美发达国家举(jǔ)例，疫情之后货(huò)币政策强刺激，带来高通胀后(hòu)果不得不进行加息，而矫枉过正的加息过程又带来(lái)银行业震荡。在他看来，现阶(jiē)段低通胀可能是我们的优势，至少给决策(cè)层提供了(le)充足的政策空间，无需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　他认为，对(duì)于近期中国通胀水平较低可以看得更乐(lè)观一些，不必担(dān)心中国(guó)会陷入长期的(de)需求(qiú)低迷。

　　关于就业(yè)，邢自强也指出，这也是一(yī)个滞后指标，不会率先好转(zhuǎn)，需要经济环境有明显改善、企业(yè)感到盈利、订(dìng)单有比(bǐ)较强(qiáng)的(de)转(zhuǎn)机，才会慢慢扩张、扩产和招聘。服(fú)务业率先(xiān)复苏，就业(yè)为(wèi)什么也没有特别明显(xiǎn)改(gǎi)善？邢(xíng)自强指(zhǐ)出(chū)，现在还(hái)处于经济修复阶(jiē)段，疫情前正常(cháng)年份服务业能创造800万个就业岗(gǎng)位，但是21年、22年服务业只创造了(le)100万个岗位(wèi)，两年(nián)加(jiā)起来少创造了(le)约1300万个(gè)岗位。“这是一(yī)种隐(yǐn)形的失业，现在服务业(yè)仅仅是(shì)恢复到2019年的水平(píng)，要恢复到原来(lái)的轨迹上需要时间。”

　　邢自强(qiáng)分析，就业相(xiā闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰ng)对低迷是有原因的(de)，跟感受到的服(fú)务业在(zài)回升并不矛盾，“回升只是补上去年(nián)底(dǐ)的坑，还(hái)没有回到潜在增速上，只有回到潜在(zài)增速(sù)上才(cái)能够逐步(bù)消化之前积压的潜(qián)在(zài)失业。”邢自强判断，服务性行业(yè)可能要逐季恢(huī)复，大概在今年底回到疫情前的增长(zhǎng)轨迹。

　　统计局(jú)、央行纷纷强(qiáng)调没有(yǒu)通缩(suō)

　　4月11日国家统计(jì)局公(gōng)布3月物价数据显示，3月CPI（居民(mín)消费价格指数）同比增长0.7％，比上(shàng)月(yuè)回落(luò)0.3个(gè)百分点，PPI（工业生产者出厂价格指数）同比下降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比(bǐ)增速双双回(huí)落，一季度新增贷款却(què)创纪录，引发了关于通缩的讨(tǎo)论。

　　央行：金融数据(jù)领先(xiān)于(yú)经济数据，反映出供需恢复(fù)不匹配现状

　　4月20日(rì)下午(wǔ)，央(yāng)行举(jǔ)行2023年一季度金(jīn)融统计数据(jù)有关情况新闻发布会(huì)。央行货币(bì)政策司司长邹澜回应称，我(wǒ)国不存在长期通(tōng)缩(suō)或(huò)通胀(zhàng)的基础。

　　邹(zōu)澜表示，对(duì)“通缩”提法要(yào)合理看待(dài)，通缩一般(bān)具有物(wù)价水(shuǐ)平持续负增长、货币(bì)供(gōng)应量(liàng)持续下降的特征，且常伴随经济衰退。当前我(wǒ)国(guó)物价仍在温和上涨，M2（广义货币供应量）和社融增长相对较快(kuài)，经济(jì)运行持续好转(zhuǎn)，与通缩有明显(xiǎn)区别。

　　近期的物价回落(luò)是因为经济基(jī)本面和高基数等因素。邹澜进一步解(jiě)释，一方(fāng)面，供给能(néng)力(lì)较强。在稳(wěn)经济一揽子(zi)政策有力支持(chí)下，国内生产持续加快恢复，物流畅通保障到位(wèi)，特(tè)别是“菜篮子”“米袋子(zi)”供给充足(zú)。另(lìng)一方面，需求(qiú)恢复较慢。疫情伤痕效应尚未消退，消费意愿尤其(qí)是大宗(zōng)消费需求回升需要时(shí)间。

　　此外，基数效(xiào)应也有(yǒu)所(suǒ)影响。邹(zōu)澜进一步指(zhǐ)出，去年3月国际油价暴涨和国内鲜菜价(jià)格(gé)反季节上涨，也带来高基数扰动。货币信贷较快增长与物价回落并(bìng)存，本(běn)质上受时(shí)滞影响。稳健货币政策注重从供(gōng)给侧发力，去年以来支持稳增长力度持续加大，供给(gěi)端见效较(jiào)快。但实(shí)体(tǐ)经济生(shēng)产、分配、流(liú)通、消费等环节的效应(yīng)传导(dǎo)有一个过(guò)程，疫情反复(fù)扰动也使企业和(hé)居(jū)民信心偏弱，需求端存(cún)有(yǒu)时(shí)滞(zhì)。总体看，金融(róng)数(shù)据领先于经济数据，实际上反(fǎn)映出供需恢复不(bù)匹配(pèi)的现状(zhuàng)。

　　统计局：当前中国(guó)经济没有出现通缩，下(xià)阶段也不会出(chū)现通(tōng)缩

　　4月18日一季度(dù)经济数(shù)据发布会上，国家统(tǒng)计(jì)发言人(rén)付凌晖就近(jìn)期市场热议的中国经济是否会(huì)陷(xiàn)入通缩进行了回(huí)应。他表示(shì)，总(zǒng)的(de)来看(kàn)，当前中国经济没有出现通缩(suō)，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)下阶段(duàn)来看，物(wù)价会稳步恢复，价(jià)格(gé)带动(dòng)会逐步增强(qiáng)。

　　付凌(líng)晖称(chēng)，从价格表(biǎo)现来看，由于(yú)去年基数较高(gāo)，国际大宗商(shāng)品价格涨(zhǎng)幅较高(gāo)，再加上国内受疫情影(yǐng)响供给偏紧，导致去年(nián)二季度CPI涨(zhǎng)幅都比较高，这(zhè)样影响今年(nián)二季(jì)度CPI涨幅可能(néng)保(bǎo)持(chí)低位，但(dàn)这不说明通货紧缩。随着(zhe)下半年影(yǐng)响因素逐步消除，价格(gé)会(huì)回到(dào)一个合理(lǐ)水(shuǐ)平。

　　通缩(suō)成立(lì)吗？券商经(jīng)济学家激辩

　　中信证券直言，当前数据呈现(xiàn)复苏信(xìn)号明(míng)显(xiǎn)，通缩观点并(bìng)不(bù)成(chéng)立，预(yù)计下半年基(jī)数(shù)效应消(xiāo)退后，CPI同比(bǐ)增速将(jiāng)开始回(huí)升(shēng)。

　　中金公司称，“我们(men)看到的是(shì)回暖，而非(fēi)通缩”，当前物价下降既不全(quán)面亦难持(chí)续，货(huò)币供应创新高，经济已步入复苏(sū)。

　　华(huá)泰宏观也指出，CPI可能低(dī)估了(le)服务业和其他不可(kě)贸易品的通胀。而作为（不计(jì)入CPI的）最大的(de)“不可贸易品”，地(dì)价和(hé)房(fáng)价(jià)“再通胀”是更广义的通胀走势最重要的风向标之一。华泰宏观认为，不论(lùn)是从居民收入、居(jū)民消费倾(qīng)向(xiàng)、还是居民资产(chǎn)负债表(biǎo)的边际变化而(ér)言，居民消费能力和(hé)购(gòu)房(fáng)意愿在防(fáng)疫政策优(yōu)化后都(dōu)在(zài)修复，而非恶化(huà)。

　　招商证券提到，一季度CPI走势并不满足央行对通(tōng)缩的认(rèn)定，其主要(yào)反映局部性、外生(shēng)性与阶段性现象，货币供应（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常，实则反映疫后复苏结构性特点。

　　粤开(kāi)宏观提到，当前的物价下行不是通缩，而是(shì)与基数(shù)效应、前期非经济(jì)政策(cè)对企业家信心的(de)冲(chōng)击以及疫情后居(jū)民风险(xiǎn)偏(piān)好下降有(yǒu)关。当前中国经济仍在持续恢复(fù)进程中，PMI、社(shè)融等(děng)指标反映(yìng)经济恢复向(xiàng)好，并且呈现出(chū)服务业好于工业、内需恢复(fù)好(hǎo)于外需的特点(diǎn)。

　　国民经(jīng)济研(yán)究(jiū)所(suǒ)副所长王小(xiǎo)鲁称，在货币增长大幅度超过经济增长的(de)情况下(xià)，所谓(wèi)“通(tōng)缩”是个伪命(mìng)题。货币走高，价格走低(dī)，这(zhè)不是(shì)通缩，是产能过(guò)剩(shèng)和消费需求不足(zú)抑制了价格上涨(zhǎng)。这(zhè)种情(qíng)况下货币扩张对促进增长、扩大需求(qiú)不仅于(yú)事无补，反而推高不良(liáng)债务，加剧产能过剩。

　　国君宏观则(zé)认为，造成当前“类通缩”复苏的本(běn)质是货币(bì)与有效需求或供给的不匹配，背后是居民(mín)与企业支出谨慎、地产角色变化、海外市场转向三个原因(yīn)。经济预期在经历一轮上修(xiū)与下(xià)修后，当前宏观预期波(bō)动率再(zài)次抬升(shēng)，国军宏观认为(wèi)会持续至5月之后(hòu)，当宏观预期波动率下(xià)降后，“类通缩”复苏环境延续，长(zhǎng)端利率依然有(yǒu)小(xiǎo)幅下(xià)行空间，权益成(chéng)长风(fēng)格(gé)会相(xiāng)对占闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰(zhàn)优(yōu)。

　　国海策略也指出，通(tōng)缩环境下景气行业的(de)稀缺(quē)是促成成(chéng)长(zhǎng)牛(niú)的重(zhòng)要外部(bù)因素，物价水平的(de)回落多与有(yǒu)效需(xū)求不足相关，在传统(tǒng)周期(qī)行(xíng)业景气低迷(mí)的环境下(xià)，产业周期上(shàng)行的成长行业优势凸显。

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