4月美国就业报(bào)告大超预期(qī)，新增就业(yè)、失(shī)业率、工资表(biǎo)现亮眼(yǎn)，但或与季(jì)节性有关(guān)。其中，新(xīn)增非农就业+25.3万(wàn)人(rén)，高于彭博一致预期的+18.5万人(rén)；失业率下(xià)降0.1pct至(zhì)3.4％，低于(yú)彭博一致预期(qī)的3.6％，位于历(lì)史低位；小时工资环比增(zēng)速(sù)回升(shēng)0.2pct至(zhì)0.5％，高(gāo)于彭博一(yī)致预期的(de)0.3％；劳(láo)动参(cān)与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一致预期。非农就业数(shù)据与此前超(chāo)预期的ADP一致，显示(shì)4月(yuè)美(měi)国(guó)就(jiù)业市场仍然(rán)维持稳健。但是(shì)需要指出(chū)的(de)是，2月(yuè)和3月(yuè)新增非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万(wàn)/月，4月新增非农就业(yè)虽超预期(qī)，但整体仍在放缓；“劳(láo)工荒(huāng)”可能导致企(qǐ)业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月(yuè)季节因子要高于以往年份(fèn)，或导(dǎo)致(zhì)非农就业数(shù)据偏高，未来持续(xù)性存在(zài)较大不确定。非农发布后，截至北京时(shí)间(jiān)晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期美(měi)债(zhài)分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐(yǐn)含的联储(chǔ)23年(nián)底降息(xī)预期(qī)从84bp回落至78bp；美元(yuán)指数基本持平于101.5；美国(guó)三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　核心观(guān)点

　　4月美国非农数(shù)据点评(píng)

　　4月美国就(jiù)业报告大超(chāo)预期，新(xīn)增就(jiù)业、失业率、工(gōng)资表现(xiàn)亮(liàng)眼(yǎn)，但或与(yǔ)季(jì)节性有关。其中，新增(zēng)非农就业+25.3万(wàn)人(rén)，高(gāo)于彭博一致预期的(de)+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期的3.6％，位于(yú)历史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博(bó)一(yī)致预(yù)期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一(yī)致(zhì)预期(qī)（图1）。非农就业数据与此(cǐ)前(qián)超预期的(de)ADP一致，显示4月(yuè)美国(guó)就业(yè)市场仍然维持稳健。但(dàn)是需要(yào)指出的是，2月和3月(yuè)新增非(fēi)农就(jiù)业合计下修(xiū)14.9万，1季度新增非农就业为29.5万(wàn)/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可能导im医学上是什么意思(dǎo)致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非(fēi)农(nóng)就业；而4月季节因子要高于以往年份（图2），或导致(zhì)非农就(jiù)业(yè)数据偏高，未来持续性(xìng)存在较(jiào)大(dà)不确定。非(fēi)农发布(bù)后(hòu)，截至北京时间晚上9：30,2年期和(hé)10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含(hán)的联储23年(nián)底降息预期(qī)从84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元(yuán)指(zhǐ)数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新增就业整(zhěng)体(tǐ)回升，其中(zhōng)商品相(xiāng)关(guān)行业回升明显。4月商品相关行业(yè)新(xīn)增非农就业3.3万人，占4月(yuè)新(xīn)增(zēng)就业的13％，相对3月(yuè)增加5万人。其中，制(zhì)造业、建筑业等新增就(jiù)业均(jūn)边(biān)际回(huí)升。商品相(xiāng)关行业(yè)就业边(biān)际改善(shàn)，或反映制(zhì)造业边际好(hǎo)转。例如，4月(yuè)美国ISM制造业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心(xīn)商品通胀环比也边际回升。4月服务业相关行业(yè)新(xīn)增就业从3月(yuè)的18.2万上(shàng)升至22万，但内部出现分化。其(qí)中，医疗保健(jiàn)和(hé)商业服务新(xīn)增就业(yè)分(fēn)别(bié)为6.4万和4.3万，较3月(yuè)增加1.7万和2.0万；但(dàn)此前吸(xī)纳就业较(jiào)多的休闲酒店业(yè)4月新增就业3.1万人，较(jiào)3月回落0.9万人（图表4）。其他需(xū)求指(zhǐ)标指(zhǐ)示，服务业需求可能仍在(zài)走弱。例如3月美国休闲餐(cān)饮、医(yī)疗保健与零售业的总空缺约384万人(rén)，较22年(nián)12月的470万人大幅下降(jiàng)，回落至21年5月(yuè)的水平(píng)（图表5）。

　　失业率创新低以及(jí)小时工资(zī)增速回升，显示(shì)劳工(gōng)市(shì)场(chǎng)韧性(xìng)较强。尽管遭(zāo)遇硅谷银行(xíng)风波的不确定性冲(chōng)击，4月失业率仍然下(xià)降0.1个百分点至3.4％，位于历史低位，反(fǎn)映就业市场(chǎng)韧性(xìng)较强，短期仍有望保持稳健。1季度小时(shí)工资增速低(dī)于其他工资(zī)指标，4月小时(shí)工资增速回升(shēng)后，与其(qí)他工资指标(biāo)的差(chà)距收窄，指(zhǐ)示美国潜在的工资增速(sù)维持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于(yú)联储合意水平（3％左右(yòu)），这可能加(jiā)大美(měi)联储的紧缩压力(lì)。3月岗(gǎng)位空缺数据显示，美国(guó)就(jiù)业(yè)市(shì)场劳动力(lì)供应紧张局(jú)势整体(tǐ)仍在小幅缓解。最能反映就业市(shì)场紧张程度之一的(de)职位空缺与待业(yè)人数之比连续三月(yuè)下降，2023年3月录得(dé)164％，降至21年(nián)11月的(de)水平（图表7）。根(gēn)据历史经验，当前职位空缺和求职人之比的回落速度接近1973年的高通胀时(shí)期(qī)，预计2023年4季度，美国就业市场才能更接近供需(xū)平衡(héng)（图表8）。

　　im医学上是什么意思我(wǒ)们认为，超(chāo)预期的非(fēi)农(nóng)就(jiù)业数据将进一步削弱(ruò)联储的(de)降息意(yì)愿(yuàn)，但实际(jì)经济(jì)动(dòng)能(néng)或弱于非(fēi)农(nóng)就业数据(jù)所指示(shì)的水平(píng)，后续需(xū)要关注季节因子扰动下(xià)降后就业数据的走势。非农就(jiù)业超预期叠加工资增速(sù)回升，预计(jì)联(lián)储将维持(chí)相对市场更加(jiā)鹰派的立场。若(ruò)就业数据出(chū)现明显恶化，联(lián)储转向的可能性(xìng)将(jiāng)加大(dà)。5月以(yǐ)来，第一共(gòng)和银行被接管、西太(tài)平(píng)洋合众银行等区域银行股价大幅下(xià)挫，中(zhōng)小银行风险仍在发(fā)酵（参见(jiàn)《美国第14大银(yín)行倒闭(bì)昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)触(chù)发时(shí)点提前，前(qián)景存在较(jiào)大不确定性（参(cān)见《美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)提(tí)前(qián)触(chù)发(fā)会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率(lǜ)叠加不断发酵的(de)银行危(wēi)机(jī)以及债(zhài)务上限(xiàn)风波，金融(róng)市场动荡(dàng)可(kě)能(néng)性加大，不排除金融风险以及实(shí)体经济的(de)脆弱(ruò)性倒逼联储下半年转向。

　　风(fēng)险提示：美国中小银行再现挤兑风波；欧(ōu)美陷入衰退概率增(zēng)加。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自：2023年5月(yuè)6日发布的《非农强于预(yù)期，但或许(xǔ)和(hé)季节性有关》

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