申万一级的半导(dǎo)体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个(gè)二级子(zi)行业，其中市值权重最大的是半导体行(xíng)业(yè)，该行业(yè)涵盖(gài)132家上市公(gōng)司。作为(wèi)国家芯片战(zhàn)略(lüè)发展的(de)重点领域，半导体行业具备研发技术壁(bì)垒(lěi)、产品国产(chǎn)替(tì)代化、未(wèi)来(lái)前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力(lì)的科技板(bǎn)块。截至5月10日(rì)，半(bàn)导(dǎo)体行业总市值达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是头部千亿企业数量还(hái)是沪深300企业数量，均(jūn)位居科技类行业(yè)前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快(kuài)速发展，市场规(guī)模(mó)不断扩(kuò)大，毛(máo)利率稳步提升，自(zì)主研发的环境下，上(shàng)市公司科(kē)技含量越(yuè)来越(yuè)高。但与(yǔ)此同时，多数上(shàng)市公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调(diào)整(zhěng)、需(xū)求(qiú)萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市公司(sī)业绩(jì)增速放缓，毛利率(lǜ)下滑(huá)，伴随(suí)库存风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业营收(shōu)规模创新(xīn)高，三方面因素致前5企业(yè)市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产(chǎn)品集成的(de)闻泰科(kē)技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上市公司的(de)营收集中度却在(zài)下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年营收排名前(qián)5的企业，2018年(nián)长电科(kē)技、中芯国(guó)际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收(shōu)占比下(xià)滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的(de)企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占比下(xià)滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰科技(jì)等头(tóu)部企(qǐ)业营收增速放(fàng)缓，低于(yú)行业平(píng)均(jūn)增速。二(èr)是江(jiāng)波龙(lóng)、格科微(wēi)、海光信息(xī)等营收(shōu)体量居(jū)前的企业不断上市，并(bìng)在(zài)资(zī)本助(zhù)力之下营收快速增长(zhǎng)。三是当半导(dǎo)体行业处于国产(chǎn)替代化、自主研发背景下的高成长阶段时(shí)，整个市(shì)场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增长企业占比(bǐ)不(bù)足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比营收，半导(dǎo)体行业的归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿(yì)元，达到14倍。但(dàn)受到电子(zi)产品全(quán)球销量(liàng)增速放缓、芯片库存高位(wèi)等因素(sù)影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏(kuī)损(sǔn)，25家(jiā)企业净利润腰(yāo)斩（下(xià)跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增(zēng)速(sù)在100％以上，12家企(qǐ)业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异(yì)的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设计(jì)能(néng)力，公司得到(dào)了(le)相关客户的广泛(fàn)认可。去年(nián)芯原股(gǔ)份以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润(rùn)体(tǐ)量排名行业第92名，其较快(kuài)增(zēng)速(sù)与低基数效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速(sù)最快的半导体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母(mǔ)净利润增速居(jū)前的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在(zài)对半导体行业经营风(fēng)险(xiǎn)分析(xī)时，发(fā)现存货周转率反映了分立器件(jiàn)、半(bàn)导体设备等相关产品的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑(huá)，意味产品流通(tōng)速(sù)度变慢(màn)，影(yǐng)响企业现金(jīn)流能力，对(duì)经营(yíng)造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体(tǐ)企业的存货周转率中位(wèi)数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更(gèng)是达到35.79％。值(zhí)得(dé)注意(yì)的(de)是(shì)，存(cún)货周转率这(zhè)一经营风险指标反(fǎn)映(yìng)行业是否面临(lín)库(kù)存风险(xiǎn)，是否出(chū)现供过于求的局面，进而对股价(jià)表现有参考意义(yì)。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相(xiāng)关性(xìng)较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半(bàn)导体行业存(cún)货周转率同比增长的(de)13家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平(píng)均(jūn)涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的(de)116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明(míng)存货质量下滑的企业，股价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居中上位置的企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周(zhōu)转率均低于(yú)行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，10家企业毛利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)呈(chéng)现(xiàn)抬(tái)升态势，毛利率中(zhōng)位数(shù)从32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主研发(fā)等有很大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛(máo)利(lì)率中位数

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超(chāo)过2个百分点，与上游(yóu)硅料等原材料价(jià)格(gé)上涨、电子(zi)消费品需求放(fàng)缓(huǎn)至(zhì)部(bù)分芯片元(yuán)件降价销售等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛(máo)利(lì)率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司(sī)在年报中也说明了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，40kg是多少斤目前(qián)行业最高的(de)臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居前(qián)且公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业(yè)研发费(fèi)用(yòng)增长四(sì)成，研发占比不断提升(shēng)

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子(zi)、国内(nèi)自主研发上行(xíng)趋(qū)势的背景下(xià)，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业需要不(bù)断通过研发(fā)投(tóu)入，增加企业竞争力，进而(ér)对长久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司而(ér)言，2022年132家(jiā)企业研发费(fèi)用中(zhōng)位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据表(biǎo)明(míng)2022年半数企业研发(fā)费用(yòng)同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长幅(fú)度(dù)可(kě)观(guān)。

　　其中，117家(jiā)（近(jìn)9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企业研(yán)发费用(yòng)同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增(zēng)长金(jīn)额，海光信(xìn)息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国(guó)微(wēi)2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长91.52％。公司去年(nián)推出(chū)了国内首款支(zhī)持(chí)双模联网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品(pǐn)进(jìn)入C919大型客机供(gōng)应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石(shí)英谐振器(qì)产业化”项目(mù)顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

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　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年(nián)半导体(tǐ)行(xíng)业的中(zhōng)位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业(yè)研(yán)发意(yì)愿(yuàn)增强(qiáng)，重视资(zī)金投入。研发费用占比20％以上的(de)企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企(qǐ)业不仅(jǐn)连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在(zài)3亿元以(yǐ)上，可谓既有(yǒu)研发高占(zhàn)比又有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元(yuán)。目前公(gōng)司思(sī)元370芯片及加速卡在众多行业领域中(zhōng)的头部公司实现了批量销售或(huò)达成合作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比居前的10大企业(yè)

40kg是多少斤="right">　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

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