昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投资(zī)界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的(de)问答(dá)环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来(lái)重大(dà)的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美(měi)元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持(chí)倒(dào)闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后(hòu)，监管机构(gòu)必须做出(chū)赔偿所有储(chǔ)户的(de)决定(dìng)，因为不这样(yàng)做可能会(huì)损害全球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题(tí)时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它(tā)给(gěi)美国经济带来的后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美(měi)关系紧张(zhāng)对两国会造成(chéng)不必(bì)要的伤害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应(yīng)该做(zuò)的(de)就(jiù)是和中国(guó)和(hé)睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多(duō)大进(jìn)步。两国都(dōu)会(huì)有(yǒu)竞争力，都(dōu)可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能是二战以来(lái)最厉(lì)害的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们(men)大部分(fēn)的(de)事业，在今年报(bào)告的营收(shōu)都会比(bǐ)去年(nián)较低，这(zhè)都(dōu)是因(yīn)为过去(qù)6个月(yuè)经(jīng)济(jì)的(de)不景气造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是(shì)二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但是(shì)这一次的波动来自于另外一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的(de)情(qíng)况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在(zài)的经(jīng)济环境在(zài)这六个月已经非常不一样了，而(ér)我们很(hěn)多的经理人对于(yú)这种情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第(dì)一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他在第一(yī)季度是股票的净(jìng)卖(mài)家。财报显示(shì)，伯克希尔(ěr)出售(shòu)了价值132亿美(měi)元的股票(piào)，仅买入了(le)28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿美元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据(jù)突(tū)显出，巴菲(fēi)特(tè)和他(tā)的长期(qī)得(dé)力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没(méi)有吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年初以来，该(gāi)公司的现金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的(de)最高(gāo)水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随(suí)着美联储加息和经济放(fàng)缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做(zuò)出了悲观的预(yù)测：好日子可能已经(jīng)结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的(de)收益(yì)今(jīn)年将下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时(shí)间(jiān)里，美(měi)国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近(jìn)尾声(shēng)。伯克(kè)希尔经(jīng)常被视为(wèi)经济健康状况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的成功归(guī)功(gōng)于过去几十(shí)年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调(diào)：接(jiē)班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会(huì)继承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩(ēn)一(yī)起协商，做最后的决(jué)策(cè)。公司(sī)传承在执行(xíng)上(shàng)并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的(de)这(zhè)五个下(xià)一代领导人(rén)，而是更多有能力(lì)的人。如(rú)果他们不能处理得当的话，他就不(bù)会将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他(tā)们。他还补(bǔ)充(chōng)，每(měi)一(yī)个(gè)公司的情况(kuàng)都不一(yī)样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现(xiàn)在伯(bó)克(kè)希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持(chí)美联(lián)储压低通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他也不担心(xīn)美联(lián)储的资产负(fù)债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个(gè)很大的数(shù)字，而我喜欢(huān)看(kàn)这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储(chǔ)资(zī)产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他想到一句(jù)话“现(xiàn)金(jīn)永远不是(shì)垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期问题(tí)将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页(yè)岩(yán)油井的衰败也很(hěn)快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的事(shì)情，建(jiàn)了很多新(xīn)井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买(mǎi)西(xī)方(fāng)石油的控股权，管理层(céng)已经很(hěn)棒了。未来容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人不(bù)确定是否会继续购买更多石油公司的股票(piào)，但对现在持股量很满意(yì)。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代(dài)美(měi)元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美(měi)国大批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国(guó)巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美元的(de)货(huò)币储备地位何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代(dài)美元储备货币(bì)地(dì)位(wèi)的候选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没(méi)有人比美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其(qí)是在这种货(huò)币(bì)是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞(chāo)很容(róng)易，但应该(gāi)非常(cháng)小(xiǎo)心。如(rú)果货币(bì)太多，一(yī)旦(dàn)把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难(nán)恢(huī)复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结(jié)果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些(xiē)时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货币政策和财政(zhèng)政策时(shí)说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于(yú)日本(běn)实施的经济政策(cè)，日本人应该接受并(bìng)作出应对(duì)。巴菲特补充说，如(rú)果日(rì)元是储备货币，那些事不(bù)可能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启(qǐ)动第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大(dà)于需的市场格局下，我国(guó)生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪(zhū)价走势(shì)，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后(hòu)，才(cái)再度出现(xiàn)小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在(zài)五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的公(gōng)告称，据国(guó)家(jiā)发展改(gǎi)革委监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当(dāng)周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌(diē)二级预警区(qū)间。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价(jià)工(gōng)作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有(yǒu)关部(bù)门研究适时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储(chǔ)工作，推(tuī)动(dòng)生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国(guó)家发改委发(fā)声(shēng)后，生(shēng)猪期货市场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现(xiàn)货市(shì)场整体延续振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪(zhū)分析师(shī)尉秀接受期货日(rì)报记(jì)者采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加(jiā)散(sàn)户逢高(gāo)出栏心态增(zēng)强，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼(bī)近(jìn)春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下(xià)，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询(xún)盘(pán)增(zēng)加，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸(mào)易商从(cóng)进口肉(ròu)采购(gòu)转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业(yè)分割(gē)入(rù)库意(yì)愿加大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而(ér)此后，较高的成本导(dǎo)致(zhì)生(shēng)猪二育(yù)入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例也有开收(shōu)敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提(tí)前出(chū)栏(lán)迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期(qī)间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品(pǐn)高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡(dàn)季，同时(shí)五一节前各(gè)养殖(zhí)类上市公司(sī)公布一季报显示(shì)其经(jīng)营数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预(yù)期去产能将对行业(yè)的发展不利，容易导致(zhì)猪价(jià)的大起大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以(yǐ)看(kàn)出(chū)国家对生猪(zhū)养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储(chǔ)信号释放下，本周(zhōu)五生(shēng)猪期(qī)货盘面随即作(zuò)出(chū)反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来实(shí)质(zhì)性生猪需(xū)求(qiú)的增长。不过，倘若收储调(diào)控长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会(huì)给(gěi)市(shì)场带来比较明显的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续(xù)低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不(bù)同(tóng)程度的(de)提升，但也非猪肉(ròu)季(jì)节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局(jú)最新数据，截至(zhì)今(jīn)年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记(jì)者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相(xiāng)对(duì)高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业(yè)部(bù)监(jiān)测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个(gè)月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个(gè)月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看出(chū)，生猪产能有继续回(huí)调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降幅(fú)均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈(yíng)，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪价再次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二(èr)育补(bǔ)栏(lán)或(huò)会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加(jiā)快，需关注进出场节(jié)奏对猪价(jià)的带动。此外受(shòu)冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前(qián)透支(zhī)将在(zài)6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月(yuè)份(fèn)有体现(xiàn)。总的(de)来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高(gāo)位，并(bìng)高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游(yóu)大猪仍在释(shì)放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市(shì)场将(jiāng)逐步过度(dù)至季节(jié)性旺季，因此(cǐ)生猪近端现(xiàn)货价(jià)格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示(shì)，下(xià)半年是生猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一定程(chéng)度的体现，价格重心或(huò)高于(yú)上半年，2023年全(quán)年(nián)猪(zhū)价的(de)高点有望在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐步过(guò)去，叠加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于(yú)2022年，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在养猪成本一带逐步(bù)择机入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前生(shēng)猪期货2305合约期(qī)现已(yǐ)在逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期价存在继续(xù)往上修(xiū)复的空间(jiān)。建议投资者在交易上可从单边(biān)转为观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带来的系(xì)统性风险。

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