本周，沪综指3400点关(guān)口之前虚晃(huǎng)一枪，以(yǐ)连跌6天的(de)逼空形(xíng)态洗(xǐ)盘，兔年(nián)收益消耗殆尽(jǐn)。乐观来看，A股下行更多是受中概股拖累，后市(shì)下(xià)跌空间不(bù)大。

　　中(zhōng)概股下跌(diē)拖累(lèi)A股急挫

　　截(jié)至(zhì)周四，兔年股(gǔ)市走(zǒu)过3个(gè)月行(xíng)程(chéng)，期间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长不(bù)了(le)”之叹。其实，4月下旬行情看(kàn)似(shì)疾风(fēng)骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上(shàng)行通道仍在(zài)。

　　A股(gǔ)缘(yuán)何急跌？或(huò)是外(wài)围股市下跌的风险输(shū)入。作为同(tóng)股同权的两地上(shàng)市(shì)指数，恒(héng)生(shēng)AH股A指数和H指数兔年(nián)涨幅速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球(qiú)股市排(pái)行榜数据显示，截至(zhì)周四，香(xiāng)港中企指(zhǐ)数(shù)和恒生(shēng)指数过去(qù)3个月表现为全球垫底，分别(bié)下跌(diē)14.1％和(hé)12.6％。纳(nà)斯(sī)达克中国金龙(lóng)指数周二盘中低位较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低迷，主因(yīn)是美联(lián)储加息在(zài)即，市场避(bì)险情绪(xù)上速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉升(shēng)，国际资(zī)金从新兴(xīng)市场(chǎng)撤离。瑞士瑞(ruì)联银(yín)行日前将(jiāng)中国股票评(píng)级从高配下调(diào)为中性。从宏观面看(kàn)，今年首(shǒu)季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除(chú)食品和能源的核心PCE物(wù)价(jià)指数首季上升(shēng)4.9％，去年四季度为4.4％。两(liǎng)大数据预示着(zhe)美国滞胀隐忧未减，加息势在必行。英为财情的美联(lián)储利率观测器最新(xīn)数据显示，5月4日加息25个基点(diǎn)至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国(guó)对策(cè)是：以(yǐ)1930年大萧条以来最快速(sù)度紧缩货币供(gōng)应(yīng)。美国3月(yuè)M2货币(bì)供应量（未经(jīng)季节性调整）为20.7万亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为历史最大降幅，且是(shì)连续(xù)第四个(gè)月收缩(suō)。美联储加息导致金融资产盈利缩水，缩表则令流(liú)动性折价效应加剧，在全球金融市场催生戴(dài)维斯双(shuāng)杀现象。

　　中特估(gū)受追捧

　　助涨中字头个(gè)股

　　美国银行(xíng)业又一张骨(gǔ)牌(pái)崩塌！第一共和银行(xíng)股价(jià)周三盘中(zhōng)最(zuì)多下(xià)跌41.23％至4.76美元(yuán)（对(duì)应(yīng)的总(zǒng)市值为(wèi)8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的历史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季度(dù)末(mò)，其实(shí)际存(cún)款较去(qù)年末减少约(yuē)1020亿美元，缩(suō)水(shuǐ)约57.8％。全球(qiú)银行业危机频现，让(ràng)A股机构不再抱团银行股，银行部分(fēn)龙头股招(zhāo)行等承压(yā)，相(xiāng)较而言，工商银行兔年以来表现抢眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行股价(jià)兔年颓(tuí)势，一(yī)是(shì)二者虎年最(zuì)后3个月股(gǔ)价大涨，涨幅(fú)透支(zhī)了盈利增速；二是“中国特色(sè)估(gū)值体系(xì)”开始风(fēng)行，市场风格转换。但二(èr)者市净率远高(gāo)于行业均值，难(nán)以赋予中特估概念中的(de)回购(gòu)预期。

　　通(tōng)达信数据显示，中字头(tóu)指(zhǐ)数年内上涨11％，强于同期(qī)上涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年(nián)K线(xiàn)已是五连阳(yáng)。其市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪(hù)深(shēn)京三市A股的市盈(yíng)率和市净率(lǜ)中位数(shù)分(fēn)别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看，让央(yāng)企国企估值回归(guī)市场均值，已是国家资(zī)本(běn)新战略(lüè)。国家外汇局日前表示：“无(wú)论从市(shì)盈率还是(shì)市净率等指标看，当前(qián)A股的(de)估(gū)值相对偏(piān)低。”类(lèi)似表态无(wú)疑是为中字头股票点赞。

　　典型个股是(shì)，当(dāng)前(qián)总(zǒng)市值取代(dài)贵州茅台成(chéng)为市值(zhí)“一(yī)哥”的中国移动，流(liú)通小盘+次新(xīn)+绩优概念让(ràng)其(qí)成(chéng)为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间(jiān)不大

　　股(gǔ)市“红(hóng)五月(yuè)”之(zhī)说，源自(zì)井喷(pēn)式牛(niú)市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开(kāi)15只股票的涨跌幅限制，沪(hù)指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的(de)行情拉开序(xù)幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年(nián)里，沪指全年和5月份(fèn)上涨的年份分(fēn)别为18次和17次，二者同(tóng)时上涨(zhǎng)的年份有11次。自(zì)2008年至去年的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月(yuè)和全年同步飘红4次，5月份这个风(fēng)向标(biāo)已不(bù)太灵光。相比(bǐ)之下(xià)，自(zì)从2008年(nián)以来，沪综指4月飘红5次，除了(le)2008年当年(nián)下(xià)跌65.4％之外(wài)，其余年份皆飘(piāo)红(hóng)。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以(yǐ)科技(jì)股为主(zhǔ)题(tí)的红(hóng)五月行(xíng)情能否再现(xiàn)？关键在要看(kàn)两点：一是(shì)年内(nèi)上涨逾(yú)53％的互(hù)联网(wǎng)指数能否维持强势(shì)行情。二是(shì)作为(wèi)A股第二大行业指数(shù)，电气设备板块(kuài)能否(fǒu)企(qǐ)稳。该指(zhǐ)数年内跌幅为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市(shì)场权重(zhòng)降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时代(dài)首(shǒu)季盈利(lì)增(zēng)长5.58倍(bèi)，周四收盘较周三低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入(rù)4月(yuè)以来，沪(hù)深两市单日成交(jiāo)始终维持在万(wàn)亿(yì)元之上，市场人气(qì)并未退潮，只是风格(gé)轮换在加速。鉴(jiàn)于大盘重新回到(dào)W形整理(lǐ)格局，后(hòu)市即使考验3200点附近的半(bàn)年线和年线关口(kǒu)，下(xià)跌(diē)空间(jiān)亦不大。

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