美国债务上限危机暂时“告(gào)一段落”——美东时(shí)间5月(yuè)31日，美(měi)国国会众议院通过了一(yī)项关于联邦政府债务上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据(jù)法案政府(fǔ)开支将受到上限制约直至(zhì)2024年结束，但可以避免发(fā)生债务违约。根据美国国会(huì)预算办公(gōng)室(shì)数据，目前美国联(lián)邦债务规模(mó)约为31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总值比例已超过120％，相当(dāng)于每个美国(guó)人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美(měi)国已(yǐ)103次调整债(zhài)务上限，尽管未曾(c2000克是多少斤啊éng)出(chū)现过实质性(xìng)债务违约，但债务上限危(wēi)机仍可从市(shì)场预(yù)期、流动(dòng)性、风险偏好、借贷(dài)成本等机制作用于(yú)全球金融、实(shí)物资产。

　　多(duō)位业内人士对《中国(guó)基金报》记者(zhě)表示(shì)，在(zài)目前美国债务上限情景下，中长期(qī)看美(měi)债上限(xiàn)违约风险难以忽(hū)视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现将(jiāng)更(gèng)具韧(rèn)性，而市场关(guān)注的重点(diǎn)也将重新回到美联储的(de)货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及(jí)法(fǎ)定上(shàng)限(xiàn)，每次债务上限触及后(hòu)均得(dé)到了上调或暂停，只(zhǐ)是经历的(de)时间长短(duǎn)不(bù)同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上限解决前后，标普(pǔ)500指数自(zì)高(gāo)点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前后，标(biāo)普500指数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市(shì)场反应参差，日(rì)经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香(xiāng)港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财(cái)富(fù)管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管美国(guó)彻底违约的(de)可(kě)能(néng)性(xìng)非常低(dī)，但此(cǐ)前因为市(shì)场担忧发生发(fā)生违(wéi)约(yuē)，很多国家和行业都遭到(dào)抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表现相对于美国和发达市场更(gèng)具韧(rèn)性，得益(yì)于较佳的盈(yíng)利增长前景和(hé)具吸引力的相(xiāng)对估值，尤(yóu)其看好中国、泰(tài)国和(hé)韩(hán)国。

　　具体就中国市场而言(yán)，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是(shì)关键催化剂。中国今年首季盈利增长较(jiào)去年第四(sì)季有所改善，有助提振(zhèn)对中国(guó)资产的信心(xīn)。与亚洲其(qí)他地区（日本除外(wài)）相比(bǐ)，中国股市(shì)的(de)估值似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区(qū)（日本除外(wài)）全球市(shì)场(chǎng)策(cè)略师赵耀庭也对记者表示，债务(wù)协议的(de)顺(shùn)利(lì)通过消除了(le)美国(guó)乃至全球(qiú)面临的一个不明朗因素，进而短暂(zàn)提振市场情绪。中(zhōng)航信(xìn)托(tuō)宏(hóng)观策略总监吴照银对记者称，因投(tóu)资者对(duì)两党达成一致有确定的预期，所以近期美国以及(jí)全球资本市场并没有对(duì)美(měi)国债务上限(xiàn)问题过度反(fǎn)应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来(lái)看，主流大(dà)类资产对于美(měi)债危机(jī)的叙事反应(yīng)都(dōu)较(jiào)为平淡(dàn)，但(dàn)野村东方国际证券(quàn)资(zī)产管理部总(zǒng)经理兼投资总(zǒng)监(jiān)肖(xiào)令君对记者表示(shì)，从中长期(qī)的资(zī)产配置角度出(c2000克是多少斤啊hū)发，诸如美债上限等类似的尾部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的(de)下行风险(xiǎn)，主要考(kǎo)虑(lǜ)两点(diǎn)：一是多(duō)元(yuán)化低相关性资产配(pèi)置(zhì)、二是支付(fù)保险费的(de)另类(lèi)策略，为组合提供(gōng)下(xià)行保护。回顾美债上限危机历史，看到避险资产如(rú)美元、美(měi)债(zhài)、黄金在通常较风险资产呈现明(míng)显的超额收益，因此组合(hé)配置(zhì)中保(bǎo)有(yǒu)一定(dìng)比例的避险资(zī)产有助对冲(chōng)投(tóu)资组(zǔ)合波动。”肖令君进一(yī)步阐(chǎn)述(shù)道。

　　长江证券在黄(huáng)金(jīn)与美债季度展望(wàng)中也提到，黄金作为典(diǎn)型(xíng)的避险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美(měi)债利(lì)率(lǜ)短期内仍会高位震(zhèn)荡(dàng)，通胀(zhàng)不确(què)定性(xìng)仍然较高，同(tóng)时全球整体风险因素(sù)在(zài)提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极端危机环境下，大类(lèi)资产会呈现同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场无差别抛售一切资产增持(chí)现金，传统避险资产随(suí)同风险资产一起下跌，因此以期权保护组(zǔ)合(hé)下行风险是另一种(zhǒng)方式。美债违约并非我们的基准(zhǔn)假设，如果出(chū)现此类(lèi)尾部风险，做(zuò)多波动率、以及做空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的最佳非对称对冲策略是做空美(měi)国高(gāo)评级银行（评级下调、对(duì)手方(fāng)、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重(zhòng)的(de)衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊(jùn)则(zé)对记者表(biǎo)示，美债上限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美股也是一大利(lì)好。他还认为(wèi)，美(měi)国政府的(de)财政支(zhī)出得到了保证，在(zài)两年(nián)内可以继续举(jǔ)债。最近两周(zhōu)的美债谈判关键期，美(měi)国三(sān)大股(gǔ)指主涨，“用(yòng)脚投(tóu)票”的(de)市场报以乐观(guān)。可见随着美债上限谈判的(de)尘埃落定，美股仍有望进一(yī)步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美(měi)国财政政策(cè)和货币政策(cè)上

　　美国参议院已经(jīng)投票通过债务上(shàng)限法案(àn)，市场(chǎng)关注(zhù)焦点再度回(huí)到美国未来的(de)财政政策和货币政策上。肖令君认为，如(rú)果未出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原则，联(lián)储可能会持续关注就(jiù)业数据和(hé)工商业(yè)运行情况(kuàng)，等待(dài)市(shì)场自(zì)然降温至浅萧(xiāo)条后再开(kāi)启降(jiàng)息，年内降(jiàng)息的乐(lè)观(guān)预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济(jì)数据上看，美(měi)国(guó)经济韧性好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反(fǎn)弹(dàn)走高，不排除联储还会继续加(jiā)息(xī)的可(kě)能，但(dàn)加息周期(qī)已接(jiē)近(jìn)尾声，利(lì)率基本见顶的趋(qū)势不会改变，因此(cǐ)预计加(jiā)息对市场的冲击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认(rèn)为(wèi)，债(zhài)务上限协议通(tōng)过后，美国财政部(bù)预计将可于未(wèi)来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国(guó)债。随着市场流(liú)动性收(shōu)紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力作用。债券收益率或(huò)将(jiāng)随着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊(jùn)则称，接下(xià)来美国财(cái)政(zhèng)部(bù)的工作(zuò)重点(diǎn)是如何为美债找到买家，其中有(yǒu)三个(gè)重要看点，即(jí)第一，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停(tíng)止缩表抛售(shòu)美债；第二(èr)，以中国为(wèi)代表的贸易顺差国是否购买美债；第三(sān)，美(měi)国(guó)国内普通家庭可能成为购买美债(zhài)异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联(lián)储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否要调(diào)整货(huò)币政策(cè)停止缩表(biǎo)抛售美债(zhài)。如果美联储缩(suō)表卖(mài)出美(měi)债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这(zhè)无疑会给美债市(shì)场(chǎng)造成极大(dà)抛压(yā)。他总结(jié)道，美(měi)债的重新(xīn)发行，有可能促使(shǐ)美联储美(měi)联储停止加息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未(wèi)来还(hái)会加息(xī)的(de)措辞，需(xū)要关注6月利率决议中美(měi)联储是(shì)否能进一(yī)步(bù)确认停止紧缩的态度。

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