私募基金运作即将迎(yíng)来(lái)更全(quán)面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资(zī)基金业协会（下称中基(jī)协）就(jiù)起草的《私(sī)募证(zhèng)券投资基金运作指(zhǐ)引》（下称(chēng)《运作指引(yǐn)》）向社会公(gōng)开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法将私募证(zhèng)券投(tóu)资基金纳(nà)入统一(yī)规范，中(zhōng)基(jī)协实施登记(jì)备(bèi)案以来，我(wǒ)国私募证券投(tóu)资基(jī)金行业发(fā)展迅(xùn)速，规模(mó)不断增加。截至2022年年末，中基(jī)协(xié)已登(dēng)记私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金管理(lǐ)人9000余家(jiā)，存续(xù)私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资(zī)基金交易策(cè)略逐步多元化，交易活(huó)跃，投资(zī)资产(chǎn)覆盖股(gǔ)票(piào)、基金(jīn)、债(zhài)券和场(chǎng)内外衍生品(pǐn)，已经成为资本市场重要的机(jī)构投资者之一。中基协结合私募证券投资基(jī)金行业实践，坚(jiān)持规范发(fā)展(zhǎn)和问(wèn)题(tí)导向(xiàng)，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对(duì)重点问题予以规范，完(wán)善(shàn)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金运(yùn)作规则(zé)体系。

　　本(běn)次征求意见的《运(yùn)作指引》共计三十二条(tiáo)，对私募证券投资基金募(mù)集(jí)、投资、运作管理等环节提出了规范要求(qiú)。具(jù)体来看(kàn)：

　　募(mù)集要求方面，在(zài)募集(jí)及存(cún)续门槛要求上，明确私募证券投资(zī)基金初始(shǐ)募集(jí)及存续规模不得(dé)低于1000万元(yuán)。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修订(dìng)后的(de)《私募(mù)投资(zī)基金登记备案(àn)办法》（下称《备案(àn)办法》）及(jí)配(pèi)套(tào)指引(yǐn)，进一步明确了私募登记(jì)备案(àn)标准，其(qí)中就提出私募证券基金(jīn)初始实缴募(mù)集资金规模不低于1000万(wàn)元人民币。此次《运作指引》的相(xiāng)关(guān)要求与(yǔ)《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议(yì)的是，基金合同中应当明(míng)确约定，除(chú)市场波动导致净值变化(huà)外，连续60个(gè)交易日出现基金资(zī)产净值低于1000万元人(rén)民币的，该(gāi)私募证券投资基金进入清算(suàn)流程。

　　有行(xíng)业吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法人士认(rèn)为，《运作指引》在衔(xián)接《备(bèi)案办法》募(mù)集规模的基础上，增(zēng)加了存续要求，这可以有效避免《备案办法》出(chū)台后，通过(guò)募集资金后(hòu)再(zài)赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也(yě)体(tǐ)现行业(yè)的(de)“扶强(qiáng)除(chú)劣(liè)”趋(qū)势，中小规(guī)模(mó)的私募生(shēng)存难度越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指引(yǐn)》要(yào)求(qiú)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)开放申赎频率不得高(gāo)于每月一次。为(wèi)引导(dǎo)投(tóu)资者(zhě)理性(xìng)投(tóu)资、长期投资，《运作(zuò)指引》明确基金(jīn)合(hé)同应当约定(dìng)投资(zī)者(zhě)不少(shǎo)于(yú)6个月(yuè)的份额锁定期安排(pái)。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投资(zī)要求(qiú)上，为引导私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人提升专(zhuān)业投资能力，组合投资、分散风险，要求私募证(zhèng)券投资基金采取资产组(zǔ)合的方式进行投资。单只私募证券投资基金投资于同一资产(chǎn)的资金(jīn)，不得超(chāo)过该基金净(jìng)资产(chǎn)的25％；同一私募基金管理人管理的(de)全部私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)投资于同一资产的资(zī)金，不得超过该(gāi)资产的(de)25％。银行活(huó)期存款(kuǎn)、国债(zhài)、中央银行票(piào)据、政策性金融(róng)债、地方政府债券、公(gōng)开募(mù)集基金等中(zhōng)国证(zhèng)监(jiān)会、协(xié)会认可的投(tóu)资(zī)品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明(míng)确禁(jìn)止多层嵌套，要(yào)求私募证券投资(zī)基(jī)金架构应(yīng)当清晰、透明，不得通过设(shè)置复杂架构、多(duō)层(céng)嵌(qiàn)套等方式规避监管要求(qiú)。私(sī)募证券投资(zī)基金投资于其(qí)他私募证券(quàn)投(tóu)资基金或者金融机构发行(xíng)的资产管理产品(pǐn)的，应当(dāng)明确约定所(suǒ)投(tóu)资的私募(mù)证券投资基(jī)金或者资产管理产品不再投资除公开募集(jí)基(jī)金(jīn)以(yǐ)外的(de)其他私募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)资(zī)产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投(tóu)资要(yào)求上(shàng)，明确私(sī)募基(jī)金(jīn)应(yīng)当以风险管理、资(zī)产配置(zhì)为目标开展衍(yǎn)生(shēng)品交易，不得将衍生品(pǐn)交易异化为股(gǔ)票、债(zhài)券等场内标(biāo)的的杠杆融(róng)资工具，不得为不(bù)适格投资(zī)者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求私募证券投资基金管理人建立健全内(nèi)部(bù)制(zhì)度(dù)，遵循投(tóu)资者利益(yì)优先(xiān)与公平交易原则，防范利益输(shū)送。对量化(huà)私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金在交(jiāo)易(yì)系(xì)统(tǒng)安全、异(yì)常交易监控、内(nèi)部(bù)管理、资料(liào)保(bǎo)存、产品(pǐn)命名等(děng)方面提出规范要(yào)求(qiú)。进一步(bù)细化对私募证券投资(zī)基金投资运作（如(rú)衍生(shēng)品、境外资产等特殊交易）的(de)信息披(pī)露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同规模(mó)私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)管理人(rén)和私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金信息(xī)报(bào)送(sòng)工作(zuò)要求。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)要求规模以上私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金管理人定期开(kāi)展(zhǎn)压力测(cè)试(shì)、建立(lì)风险准(zhǔn)备金(jīn)制度等(děng)。具体来看(kàn)，同一(yī)实际控(kòng)制人控制的私募基金管理人在最近一年度末(mò)合计(jì)基金管理规模在20亿元(yuán)以上的，应当持(chí)续建(jiàn)立(lì)健全(quán)流动性风(fēng)险监测、预警(jǐng)与应急处置、关于预警(jǐng)线与止损线(xiàn)的风(fēng)险管理制度，每(měi)季度至少进行一次(cì)压力测(cè)试。私(sī)募基金(jīn)管理(lǐ)人应当结合市场状(zhuàng)况(kuàng)和自身管理能(néng)力制定(dìng)并持(chí)续更新流动性风(fēng)险(xiǎn)应急预案，明确预案触发情景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》明(míng)确禁止通(tōng)道业务，私募基(jī)金(jīn)管理人应当对投(tóu)资者资金来(lái)源的合规性进行(xíng)审查，不得由(yóu)投资者或其(qí)指定第三方下(xià)达投资指令或(huò)者自(zì)行(xíng)负责投(tóu)资运作，不得为金融机构、其他私募基金管理人，金融(róng)机(jī)构资(zī)产管理产品(pǐn)以及其他私(sī)募基金提供规避投资(zī)范围(wéi)、杠杆约(yuē)束、投资者门(mén)槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综(zōng)合(hé)来看(kàn)，私募监管(guǎn)的(de)实际(jì)标准在(zài)向金融机(jī)构(gòu)管理标(biāo)准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按目(mù)前(qián)征求意见稿的(de)水平落实，执(zhí)行后(hòu)会快速抹平(píng)私募基金(jīn)相对其他(tā)资管产品的灵活度，让资金方的投(tóu)放偏好回到(dào)策略表现及(jí)管理人的整(zhěng)体运营和(hé)服务水平上，而非政策监(jiān)管红利。这将更(gèng)有(yǒu)利于行(xíng)业的(de)健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予(yǔ)了(le)过(guò)渡期(qī)安排(pái)。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施行(xíng)后，新备(bèi)案的私募证券(quàn)投资基(jī)金按照《运作(zuò)指引》要求执行(xíng)。同时为减少新老基金(jīn)的套(tào)利空间(jiān)，对存量基金针对(duì)不(bù)同(tóng)情况(kuàng)提出(chū)差异化整改要求，并对重(zhòng)点条款的整改给予(yǔ)充分过(guò)渡期安排(pái)：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务、不符合最低存续规模等触(chù)及底(dǐ)线要(yào)求的(de)存量(liàng)基(jī)金，《运(yùn)作指引》施行后(hòu)不得新增(zēng)募集规模及投资者(zhě)，不得展(zhǎn)期，新增(zēng)投资(zī)活动获得须符合(hé)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求(qiú)，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对(duì)于不符合《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》中关(guān)于(yú)投资集中度、嵌套(tào)层数、杠杆(gān)比例(lì)、债券及衍生品交(jiāo)易等(děng)投资要求(qiú)的(de)，给(吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法gěi)予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制(zhì)要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施(shī)后存量(liàng)基金新募集的(de)投资(zī)者要求设置不少于6个(gè)月的(de)份(fèn)额(é)锁定期；

　　对于(yú)存量(liàng)基金发生基金合同变更的，变更后内(nèi)容应当符(fú)合(hé)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求(qiú)；基金合同(tóng)存续期限发生变(biàn)化(huà)的，应当按照《运作指引》修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于(yú)存量基金(jīn)中无固定存续期(qī)限的私募证券投资基(jī)金(jīn)，要求在《运作指引》施(shī)行后12个月内(nèi)，修改基金(jīn)合同，约定明确的基金存续(xù)期(qī)，以促进目前存量永续基金限期整(zhěng)改。

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