本(běn)周，沪综指3400点关口之前虚(xū)晃一(yī)枪(qiāng)，以连跌6天的(de)逼空形态洗盘(pán)，兔年收益(yì)消耗殆尽(jǐn)。乐观(guān)来(lái)看，A股下行更(gèng)多是(shì)受中概股拖累(lèi)，后市下跌空间不大。

　　中(zhōng)概股下(xià)跌拖(tuō)累A股(gǔ)急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股市走过3个月行程，期间沪指仅(jǐn)上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月(yuè)下旬行情看(kàn)似(shì)疾风骤(zhòu)雨，大盘(pán)较4月18日峰(fēng)值(zhí)仅缩(suō)水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌(diē)的风(fēng)险输入。作为同股(gǔ)同权的两(liǎng)地上市指数，恒生AH股A指数和H指(zhǐ)数兔年涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜(shèng)一筹(chóu)。StockQ全球股(gǔ)市排(pái)行(xíng)榜数据显示，截至周四(sì)，香港中企指数(shù)和恒生指(zhǐ)数(shù)过去3个月表现(xiàn)为(wèi)全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘(pán)中(zhōng)低位较2月峰(fēng)值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表现低迷(mí)，主因是美联储加息在即(jí)，市场避险情绪上(shàng)升，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞(ruì)联银行日前将中国股票评级从高(gāo)配下调(diào)为(wèi)中性。从宏(hóng)观面(miàn)看，今年首季，美国GDP年化(huà)环比增长1.1％，较上(shàng)季放(fàng)缓1.5个百分点。剔(tī)除食品和能源的核心PCE物价指数(shù)首(shǒu)季上升4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两(liǎng)大数据预示着美(měi)国滞胀隐忧(yōu)未减，加息势在必(bì)行。英(yīng)为财(cái)情的美联(lián)储(chǔ)利率观测器(qì)最新数据(jù)显示，5月4日加息25个(gè)基点(diǎn)至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美(měi)国(guó)对策是：以1930年大(dà)萧条以来最快速度紧(jǐn)缩(suō)货币供应。美国3月M2货币供应量（未经(jīng)季节性调整）为(wèi)20.7万亿(yì)美(měi)元(yuán)，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最大(dà)降(jiàng)幅，且是连(lián)续(xù)第四个月(yuè)收缩。美(měi)联储加息导致金融资产盈利缩水(shuǐ)，缩表则令流(liú)动性折价效应(yīng)加剧(jù)，在(zài)全球金融市场催生戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中(zhōng)特估受追捧(pěng)

　　助涨中字头个股

　　美国银(yín)行业(yè)又一(yī)张骨(gǔ)牌(pái)崩塌！第一共和银行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的(de)总市值为8.86亿美(měi)元），较2021年11月的历史峰(fēng)值(zhí)缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存款较去年(nián)末减少约(yuē)1020亿美(měi)元(yuán)，缩水约57.8％。全(quán)球银行(xíng)业危机(jī)ch2是什么基团，chch3ch3是什么基团频现，让A股机(jī)构不再抱团银行股，银行部分龙头股(gǔ)招(zhāo)行等承(chéng)压，相较(jiào)而言，工(gōng)商(shāng)银行兔(tù)年以来表现抢眼，A股股(gǔ)价(jià)上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行(xíng)股价兔年颓(tuí)势，一是二者虎年最后3个月股价大(dà)涨，涨幅透(tòu)支了盈利增速；二(èr)是“中国特色估值体系”开(kāi)始风行，市场风格转换。但二者市(shì)ch2是什么基团，chch3ch3是什么基团净率远高于行业(yè)均值，难以赋予(yǔ)中特估概念中(zhōng)的回购预期。

　　通达信数据显示，中(zhōng)字头指数年内上涨11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的(de)沪综指，年K线已(yǐ)是(shì)五连阳。其市盈率和(hé)市净率(lǜ)分别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称(chēng)估值(zhí)洼地，而(ér)沪深(shēn)京三市A股的市盈率和市(shì)净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让(ràng)央(yāng)企国企估值(zhí)回(huí)归市(shì)场均值，已是国(guó)家(jiā)资(zī)本新战略(lüè)。国(guó)家外汇局日(rì)前(qián)表示：“无论从市盈率还是市净率(lǜ)等指标(biāo)看，当前A股的估(gū)值相(xiāng)对(duì)偏低。”类(lèi)似表态无(wú)疑是为中字头股票点(diǎn)赞。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州茅台成(chéng)为市值“一哥(gē)”的中国移动，流通(tōng)小盘+次新+绩优概念(niàn)让其成为中特估龙头。

　　五(wǔ)月预(yù)期下跌空间不(bù)大

　　股市“红五(wǔ)月(yuè)”之说，源自井喷式牛市带来的(de)财富记忆(yì)。1992年(nián)5月(yuè)21日，上交所放开15只股票的涨(zhǎng)跌幅限(xiàn)制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪(hù)指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的行情拉开序幕。

　　自从1991年(nián)以来(lái)的32年里(lǐ)，沪指全(quán)年和(hé)5月份上涨的年份分别(bié)为18次(cì)和17次(cì)，二者同时上涨的年(nián)份(fèn)有(yǒu)11次。自(zì)2008年至(zhì)去年(nián)的15年里，红五月出现7次，占(zhàn)比为(wèi)46.7％。期(qī)间(jiān)5月和全(quán)年同步飘红4次，5月份这个(gè)风向标已不太(tài)灵光。相比(bǐ)之下(xià)，自从2008年以来(lái)，沪综指4月(yuè)飘(piāo)红5次，除了2008年当年(nián)下跌(diē)65.4％之外，其余年份(fèn)皆(jiē)飘红(hóng)。截至周四，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全(quán)年飘(piāo)红(hóng)概率不低。

　　以(yǐ)科(kē)技股为主题的红五月行情能否再现？关键在要(yào)看两(liǎng)点：一是年内上涨逾53％的互联网指数能否维持强(qiáng)势行情。二是作为A股(gǔ)第二大(dà)行业指数(shù)，电(diàn)气设备板块(kuài)能否企稳(wěn)。该指数年内跌幅(fú)为(wèi)4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全(quán)市场(chǎng)权(quán)重降低6.52％。不过，龙头宁(níng)德时代首季盈利增长5.58倍，周四收(shōu)盘较周三低位(wèi)上涨一(yī)成，或是否(fǒu)极泰(tài)来(lái)。

　　进入(rù)4月以来，沪深两市(shì)单日成交始(shǐ)终(zhōng)维持在万亿元之上(shàng)，市(shì)场(chǎng)人(rén)气(qì)并未(wèi)退潮(cháo)，只是风(fēng)格轮(lún)换在加速。鉴于大盘重新(xīn)回到W形整理格局，后市即使考验3200点附近的半年(nián)线和年线关(guān)口，下跌空间亦不大。

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