银行业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不(bù)久，第(dì)一共和银行(xíng)盘中跌幅(fú)一(yī)度扩大至超过(guò)40％，经(jīng)历(lì)至少五次停牌，股价(jià)再刷新历(lì)史(shǐ)新低(dī)，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以来(lái)，第一共和银行已在为其(qí)部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担心承(chéng)担过多风险(xiǎn)。目(mù)前可(kě)能的(de)解决(jué)方案是，向(xiàng)近期曾(céng)为第一(yī)共和银行注资300亿美元(yuán)的大(dà)型(xíng)银(yín)行寻求帮助，或者(zhě)由美国联(lián)邦存款保险公(gōng)司接管该银(yín)行，并为(wèi)所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意(yì)干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目(mù)前不知(zhī)道(dào)这家银行能(néng)否在未来的日子继续经营下去(qù)，也不(bù)知道(dào)联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司是否会对此家银(yín)行发表“破(pò)产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司的接(北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？jiē)管(guǎn)）目前正变得越(yuè)来越有可能，因为第一共和(hé)银(yín)行(xíng)找到买家的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管此前(qián)API报告显示美(měi)国上周原油(yóu)库存降幅大于预期(qī)，由于市场消化了疲(pí)弱的(de)美国经济(jì)数据，对美国(guó)经济衰退(tuì)的担忧增(zēng)加，油价(jià)周三延(yán)续前(q北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？ián)一交易日的跌(diē)势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布(bù)进一(yī)步(bù)减产以来的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘(pán)，第(dì)一共和银行收(shōu)跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道称(chēng)，美国联(lián)邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行(xíng)评(píng)级，将限制第一共和银行从美联(lián)储(chǔ)取得融(róng)资的(de)渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带来的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美(měi)联储5月加(jiā)息(xī)路径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联储(chǔ)5月的加息路(lù)径(jìng)变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一(yī)边是银行(xíng)系统危机以及由此(cǐ)扩大(dà)的经济衰退(tuì)阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑(yí)是(shì)市场最(zuì)引人瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广州金控(kòng)期货(huò)研究所副总经理程小勇看(kàn)来(lái)，对于(yú)美联储货币政策，大概(gài)率还是维持(chí)加息的大方(fāng)向，只不(bù)过加息力度(dù)会维(wéi)持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美(měi)国通胀具有很(hěn)强的粘性，当前核(hé)心(xīn)通(tōng)胀增(zēng)速依(yī)旧(jiù)处(chù)于(yú)历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀(zhàng)’3月住(zhù)房(fáng)租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和(hé)美(měi)国银行业危机引发了经济减速，但(dàn)是据我们测算当前美国(guó)私人部门资(zī)产负债表受冲击(jī)的(de)影响大约将在三、四(sì)季度出现，短期(qī)经济减速(sù)不至于(yú)引发美(měi)联储货币政策转向(xiàng)。从历史上(shàng)美联储加息的经验来看，高通胀下的(de)美(měi)联储加息并不会因经济减速(sù)而(ér)转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但(dàn)由于当前美国商业(yè)银行(xíng)危机主要是资产负责错(cuò)配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样的产品层(céng)层(céng)嵌套(tào)和加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡(dù)去(qù)杠杆，金融市(shì)场(chǎng)系统性(xìng)风险暂难发生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成(chéng)期货(huò)研究院(yuàn)首席宏(hóng)观分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系(xì)统性风险的可能性是(shì)较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻易改变(biàn)“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷银行(xíng)的事件(jiàn)来看，政策部门应对(duì)危机(jī)的速度和(hé)积极(jí)性非(fēi)常高，在这种形式下(xià)，去押注系统性风险发(fā)生概率比较低(dī)的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认(rèn)为有一定降(jiàng)息概率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控(kòng)的风(fēng)险，如金(jīn)融机构(gòu)或(huò)者非(fēi)金融(róng)企业大(dà)面(miàn)积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则(zé)在这个通胀水平(píng)预测(cè)下(xià)，美联储是不会(huì)在(zài)7月份(fèn)就去做降(jiàng)息操作的(de)。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道，对(duì)于美(měi)国通胀将从几(jǐ)十(shí)年来的(de)最高(gāo)水平进一(yī)步(bù)回落多少这一争论，全球知名(míng)机(jī)构的基(jī)金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是(shì)安(ān)联(lián)环球投资和(hé)西部信托等公(gōng)司认为，美联储和其他央(yāng)行将在(zài)加息方面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的目(mù)标(biāo)可(kě)能会让经济陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联(lián)储和其他央(yāng)行的(de)政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句(jù)话(huà)说，央行们(men)最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美(měi)国消费者信心(xīn)指(zhǐ)数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示(shì)，从美(měi)国居民消费来看，高利率和银(yín)行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消(xiāo)费(fèi)支出增速放(fàng)缓是确定性(xìng)事件，说(shuō)明未来美国经济继(jì)续减速也是大(dà)概率事件。然(rán)而，由于美国居(jū)民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增(zēng)长，使(shǐ)得市场避(bì)险情(qíng)绪短期虽有(yǒu)升温，但不(bù)至于出(chū)发市场系统性泡(pào)沫(mò)，通过贵金属温和(hé)反弹(dàn)也可以验(yàn)证这一点。不过(guò)，随(suí)着美国居民利息支出占可支配收入(rù)的比(bǐ)例越来越高，未来(lái)并(bìng)不(bù)排(pái)除由于经济严重减速加快导致(zhì)大(dà)规模恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心的(de)下降和最近(jìn)的美国居(jū)民部门(mén)信用卡违(wéi)约率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经(jīng)济下行的(de)环境下，居民(mín)部(bù)门的资产负债表(biǎo)和收入状况边际上会有恶化(huà)也北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？是情理之中；但美国(guó)居民部门已经经(jīng)过(guò)了十年的(de)去(qù)杠杆，本(běn)身资产负债处于(yú)一个相对健康的状况，这也(yě)是为何即(jí)便消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利(lì)率(lǜ)在飙升，美国居(jū)民部(bù)门(mén)的消费贷款仍然(rán)在(zài)继续扩张，这显示着美国居民部门的(de)需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪的(de)催化有两方面的背景(jǐng)，一(yī)是按照历史经验看，海外加息结束(shù)到降(jiàng)息之间(jiān)就是一(yī)个容易出风险的(de)时(shí)间段(duàn)；二是(shì)能够激发(fā)风险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国这边的(de)复苏环比高(gāo)点已经看到(dào)，同比高(gāo)点接近看(kàn)到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的情(qíng)况下(xià)，市场对(duì)全(quán)球经济的(de)预期想要进一步(bù)边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背景下，近日(rì)A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材下(xià)跌与(yǔ)海(hǎi)外银行业危机(jī)共(gòng)振成(chéng)为了一个激发避险情(qíng)绪升级的(de)导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的(de)宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出现明显的(de)周期背离，且海外的(de)政策(cè)部(bù)门应(yīng)对危机的速(sù)度又(yòu)很快，所以不至于出现单(dān)边的持续性共振，这(zhè)就导致各类风险资产难以出现大幅(fú)度的流畅(chàng)单(dān)边行情，比(bǐ)较合(hé)适的操作思(sī)路应该是(shì)“在下跌(diē)时不(bù)过分恐慌、在上涨时(shí)也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色(sè)金属(shǔ)板块(kuài)全面下行。沪铜(tóng)主力合约(yuē)2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货(huò)研究(jiū)所有色金属研究总监展(zhǎn)大(dà)鹏表示，整体来看(kàn)，有色金(jīn)属(shǔ)的全面下行(xíng)有(yǒu)两个利空背景和一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会(huì)议，加(jiā)息25个基点(diǎn)的概率升(shēng)至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪；二是(shì)面(miàn)临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定性风险；三(sān)是前一晚欧美银(yín)行季报再(zài)爆利空，引发市(shì)场对银行业危机蔓延(yán)的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美(měi)元指数快速回升，成为(wèi)有色板块全面(miàn)下(xià)行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰(rǎo)动较大。市(shì)场一直(zhí)在衰退(tuì)论和加(jiā)息预(yù)期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业(yè)和全球经济前景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退(tuì)，衰退(tuì)论(lùn)升温又(yòu)会(huì)使得加息预期(qī)降低。加息预期降低(dī)后又不(bù)得不面对高企的通胀数(shù)据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国(guó)海(hǎi)良(liáng)时(shí)期货有色金属(shǔ)分析(xī)师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之(zhī)前看多需求(qiú)修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝(lǚ)为(wèi)代表的大部分(fēn)品种还(hái)在区间运行，除了锌(xīn)的空(kōng)头势(shì)头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则(zé)是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的(de)开局延续了需(xū)求的强预期，有色(sè)一度出现触(chù)底反(fǎn)弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出现不一(yī)样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加(jiā)工和(hé)镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是部分(fēn)下游(yóu)加(jiā)工企业订单难(nán)以为继，且产成品(pǐn)库存较往年出现小幅累积(jī)，这(zhè)也(yě)就意味(wèi)着之(zhī)前的“强(qiáng)预(yù)期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工透(tòu)支了(le)部分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏观环(huán)境并不支持价格高(gāo)走，同时国(guó)内劳动节假(jiǎ)期即将到(dào)来(lái)，资金从有色市场流出规避不确定性风(fēng)险，价格出现回调并不意(yì)外(wài)，昨日有色(sè)价格快速回(huí)落也是(shì)近段时间对利空因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬(xún)延续旺季下(xià)，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价格在节前持(chí)续(xù)表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补库过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具(jù)体的行业(yè)数(shù)据(jù)来(lái)看，下(xià)游(yóu)需求(qiú)无疑是在慢慢(màn)复(fù)苏的。如房屋(wū)竣工面(miàn)积19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在(zài)下(xià)游(yóu)开工(gōng)率上(shàng)最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一(yī)步的增长(zhǎng)，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍(biàn)也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也不大(dà)，但(dàn)也没能有力提振需求(qiú)。不过，何(hé)燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格(gé)一旦大跌到目前(qián)的状态(tài)，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上的市场预期过于(yú)一致，主流观点(diǎn)认为加息已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年可能(néng)不会降息。我们(men)要警惕这种(zhǒng)市(shì)场过于一致(zhì)的(de)情(qíng)况。因(yīn)为美通胀高位持(chí)续，美联(lián)储(chǔ)的结果导向很可能使得加息时间或者幅度超(chāo)预期，这样市场就会有超(chāo)预期(qī)的下(xià)跌。最主要的是，有色板块多数品种供应(yīng)增加(jiā)总(zǒng)体比较确(què)定(dìng)的(de)，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周期是(shì)向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还(hái)是持中线偏空思(sī)路，投资者可以用(yòng)振荡的策(cè)略去(qù)操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对未(wèi)来的(de)预期，更多的是反映(yìng)市场对未(wèi)来一个季度、半年度甚至更长时(shí)间的(de)需求(qiú)预期(qī)，展大(dà)鹏认为，其(qí)对有(yǒu)色板块的短期或短线(xiàn)影响并不(bù)显著，短期可(kě)关(guān)注供(gōng)求现状与价格趋势的关系以及可能突发的风险事(shì)件上。“对有(yǒu)色而言，投资者(zhě)更多担心的是在(zài)多(duō)空分歧的位置和时间节(jié)点突发未知的(de)风险事件，从而放(fàng)大(dà)了价格(gé)短线的波动性，带(dài)来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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