2022年(nián)是国内实施(shī)“双碳战略(lüè)”的(de)攻坚之年，作(zuò)为新能源的(de)重点领域(yù)，光伏(fú)设(shè)备行业备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行业高(gāo)成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营(yíng)收、归(guī)母净利润不断增(zēng)长，但行业内(nèi)上中下游板块的(de)盈(yíng)利能(néng)力分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院的数据显示，光伏设备产业链(liàn)盈(yíng)利参差不齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大板块，分(fēn)别是上游的(de)硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润(rùn)结构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上(shàng)游板(bǎn)块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而(ér)中下游45家(jiā)企业(yè)总体(tǐ)利润贡献度(dù)小，且毛利率不(bù)足20％，企业间(jiān)的(de)竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期(qī)增加(jiā)，结合(hé)对企业经营(yíng)数(shù)据变化的分(fēn)析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上(shàng)游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企(qǐ)业(yè)来说意(yì)味着原材料成(chéng)本得到控制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成企业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁(jié)能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司(sī)的扶(fú)持力度。金融界上市(shì)公司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上(shàng)市公司，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的(de)政(zhèng)府(fǔ)补助较2021年增(zēng)加(jiā)；累计获(huò)得政府(fǔ)补(bǔ)助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背(bèi)后，与(yǔ)之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观(guān)。产量方面来看，根据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏(fú)制造(zào)端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为(wèi)8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家企(qǐ)业2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年(nián)实(shí)现归母(mǔ)净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电池片环节尤其是(shì)大尺寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计(jì)实现电池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持(chí)续(xù)提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业(yè)归母净利润增速居前(qián)的(de)企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业(yè)净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利(lì)率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率(lǜ)分析发现，上中下游呈(chéng)现的(de)结果参差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏(fú)产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较(jiào)高；而(ér)中(zhōng)下游(yóu)多(duō)数板块毛利率不及行(xíng)业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快(kuài)提升，首先是(shì)源于(yú)供不应求背景下的涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材料方，硅(guī)料硅片板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年以来的(de)数据来看，硅片价(jià)格依然(rán)处于(yú)高位(wèi)。特(tè)别是上半(bàn)年硅片价格(gé)持续高位运行，硅片需求端(duān)旺(wàng)盛之下，众多硅(guī)片(piàn)、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前(qián)完成备货(huò)。

　　上(shàng)游的头部(bù)企业(yè)代(dài)表之(zhī)一通(tōng)威股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅(guī)产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅(guī)片板(bǎn)块进入壁(bì)垒高，深(shēn)耕该领域的企(qǐ)业容易形(xíng)成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家(jiā)上市公(gōng)司(sī)，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆(bào)发式(shì)增长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别是(shì)大全能(néng)源2022年归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家(jiā)光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业2022年(nián)累(lèi)计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全(quán)能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体(tǐ)归母净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏(fú)辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设(shè)备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利(lì)率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净利(lì)润累计增长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润增(zēng)长贡(gòng)献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看，中(zhōng)下游领域的(de)光伏(fú)加(jiā)工设备和(hé)逆变器毛(máo)利率3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率下滑(huá)明显(xiǎn)，特别是(shì)光伏(fú)电池组件成(chéng)为(wèi)毛(máo)利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备行业(yè)不同板块(kuài)的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成(chéng)和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖(gài)18家(jiā)企(qǐ)业，企业(yè)数(shù)量较多竞争(zhēng)激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年(nián)平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因(yīn)素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛(máo)利率下(xià)降(jiàng)12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器(qì)板块有6家(jiā)企(qǐ)业，数(shù)量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该(gāi)板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块(kuài)的绝对龙头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年毛利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个百分点(diǎn)以(yǐ)上(shàng)。公司去年逆变(biàn)器全球出货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全(quán)球累(lèi)计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主(zhǔ)流市场占(zhàn)有率第(dì)一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下(xià)游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片(piàn)价格自(zì)高位(wèi)走出下(xià)行趋势(shì)，行(xíng)业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年(nián)单(dān)晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据(jù)中国有(yǒu)色(sè)金属工业协会硅业分会(huì)公布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅(guī)片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为9％。

　　从3曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗家硅料硅片(piàn)企业的经(jīng)营数据也(yě)可(kě)看出硅片价格下(xià)跌对(duì)上游公司盈利(lì)的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实(shí)现归(guī)母净利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长(zhǎng)动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度(dù)存货周(zhōu)转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋(qū)势，说明当前有库存(cún)积压风险。以大全(quán)能源为(wèi)例，2022年一季度存(cún)货周(zhōu)转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　专业人(rén)士认为(wèi)，上游硅料硅(guī)片面临(lín)短期供过(guò)于求的局(jú)面(miàn)，在(zài)清理库存的(de)阶段(duàn)下，硅(guī)片价格还有进一步(bù)下(xià)行空间。这(zhè)对于光伏(fú)电池组件、光伏加工设(shè)备等对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利(lì)率(lǜ)、营收(shōu)率等(děng)有一定帮(bāng)助。

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