财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备明显的(de)淡(dàn)旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天(tiān)历来是啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)助力(lì)啤酒(jiǔ)行业“淡季不(bù)淡”，盛夏(xià)旺季(jì)更(gèng)是(shì)值得(dé)投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看(kàn)，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营收突破百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展在内的外资(zī)系啤酒(jiǔ)公司基(jī)本面仍然堪(kān)忧，业(yè)绩下(xià)滑或亏损(sǔn)，本土(tǔ)与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费(fèi)整体偏低迷(mí)，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增(zēng)、归母(mǔ)净(jìng)利润高(gāo)增；2023年伴随(suí)疫情扰动(dòng)褪去(qù)，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成(chéng)本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明显提速(sù)。国盛证券(quàn)符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏(kuī)、释放利润的(de)一年。

　　外资啤(pí)酒在中(zhōng)国(guó)市场颓(tuí)势(shì)明显 大(dà)鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从二级市场(chǎng)表现(xiàn)来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港元，后者(zhě)总(zǒng)市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤(pí)酒(jiǔ)股(gǔ)价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤(pí)酒股价(jià)跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实(shí)施“啤酒专项工程(chéng)”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的(de)燕京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆的(de)乌(wū)苏、兰州的黄河(hé)、重(zhòng)庆的山(shān)城(chéng)、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓(lí)泉、河南的金星(xīng)、陕西(xī)的汉斯(sī)等(děng)，几乎每座城(chéng)市都(dōu)拥(yōng)有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯(bó)、燕京啤酒的(de)市(shì)场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙山山(shān)4月24日发布(bù)的研报(bào)罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占(zhàn)率属于中等水平(píng)，市场集中(zhōng)度(dù)仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企业将有望进一步(bù)提(tí)升(shēng)盈利(lì)水平。分析人士(shì)指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的(de)市场趋势(shì)不变，经过一段(duàn)时间的此消彼长，持(chí)续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演(yǎn)变为“一(yī)超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和(hé)百威(wēi)英博甩开，燕京啤(pí)酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的(de)是(shì)，这几年，外资(zī)啤酒在(zài)中国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持(chí)的嫡(dí)系珠(zhū)江啤酒(jiǔ)2022年(nián)净利同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业(yè)利润增长将低(dī)于去年的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤(pí)酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在(zài)中国多个(gè)地(dì)区的销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据高端(duān)如同坐(zuò)拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这(zhè)几年(nián)啤酒行业的业绩(jì)增长，多亏了高端化。此前多(duō)年，高端(duān)啤酒市场主(zhǔ)要由外资(zī)啤酒(jiǔ)百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、喜力(lì)等品牌(pái)牢牢掌控(kòn聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗g)。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以(yǐ)销量最大的华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销(xiāo)大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，啤(pí)酒行(xíng)业(yè)处于产(chǎn)业链中游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主要材料；下游终端议价能力较强，进入存(cún)量竞争(zhēng)时代后，企(qǐ)业为向高端化转(zhuǎn)型(xíng)已多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消(xiāo)费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加(jiā)速高(gāo)端化(huà)进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本(běn)催(cuī)生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年时(shí)有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数(shù)量高增(zēng)，提价区(qū)域(yù)由部分到(dào)全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯(bó)等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山啤酒(jiǔ)零售价(jià)从3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价(jià)格稳定在3-5元(yuán)区间，如(rú)今(jīn)，已经整体进(jìn)入了聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒的(de)“一世传(chuán)奇”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的(de)“大师传奇”，都是(shì)为了(le)继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化势(shì)能锐(ruì)不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证券指出(chū)，在百元级(jí)产品(pǐn)上，青(qīng)岛啤酒率先(xiān)在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年(nián)推出价(jià)值(zhí)1399元的“一世传(chuán)奇”；超(chāo)高(gāo)端产品方(fāng)面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发(fā)布的(de)研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚(jiān)持(chí)纯生系(xì)及(jí)经典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提(tí)升中档崂山(shān)品牌占比，并借助(zhù)桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品(pǐn)结构持续升级。随(suí)着23年现(xiàn)饮场景全(quán)面(miàn)复苏叠(dié)加去年(nián)Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司全(quán)年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前主要销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒(jiǔ)收购喜力中国(guó)正(zhèng)式(shì)完(wán)成交(jiāo)割(gē)。1863年创立于(yú)荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连续(xù)多年跻(jī)身世界(jiè)500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算也(yě)才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤(pí)酒高端及(jí)超(chāo)高(gāo)端产品(pǐn)仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目(mù)前市场(chǎng)更加认(rèn)可、熟悉其经济(jì)型(xíng)产品如勇(yǒng)闯天(tiān)涯等，但对其高(gāo)端产品认(rèn)知度或接(jiē)受度相对偏低。公司提价空间(jiān)较大(dà)，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾(céng)经(jīng)国(guó)产(chǎn)啤酒行业的(de)老大(dà)哥(gē)，燕京啤(pí)酒近(jìn)几年风光不在。不仅销售(shòu)范围收缩(suō)不少，被雪花(huā)和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开不(bù)说(shuō)，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业(yè)绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年(nián)一季度(dù)延续高增，净利同(tóng)比增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分析人(rén)士认(rèn)为，燕京(jīng)啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端(duān)新(xīn)品燕京U8的成(chéng)功(gōng)营销(xiāo)，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零(líng)售业态的(de)落地(dì)生根(gēn)。中邮证(zhèng)券分析师蔡(cài)雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一(yī)季度销(xiāo)量(liàng)同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市(shì)场，推动整体销量同(tóng)增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食品点(diǎn)评称(chēng)，改革红利(lì)释放(fàng)正(zhèng)处起步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒(jiǔ)目前属于(yú)蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未(wèi)定(dìng)，企业拥有弯道超车机会(huì)；基于(yú)精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品风(fēng)味(wèi)及应(yīng)用场景布局多元化企业，将更加能够(gòu)顺应精酿(niàng)市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续(xù)发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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